光伏设备行业：三大变量边际改善，光伏周期强力反转

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1、行业研证券研究报告究＃industryId＃光伏设备＃title＃三大变量边际改善，光伏周期强力反转推荐(维持）＃createTime1＃2017年08月07日行业重点公司投资要点深＃summary＃重点公司评级国内装机中枢提升，全球装机维持高位。2017-2020年我国光伏建设规模度阳光电源增持指标合计86.5GW，有力保障“十三五”期间光伏超预期增长。我们预测研通威股份增持2017-2020年每年新增装机规模35-40GW以上，逐年递增，同时，装机分究特变电工增持布优化、限电改善等因素引导光伏产业装

2、机加速。海外市场，印度、泰国报林洋能源增持等新兴市场崛起，接力美、日等光伏传统大国，成为新生增长驱动力。整告隆基股份增持体看来，全球光伏市场短周期内实现5%-10%的稳步增长，未来平价上网后成长性将爆发。＃relatedReport＃相关报告产业供需格局改善，国内制造龙头致胜。经过十年的发展，我国已跻身光《【兴业电新苏晨团队17-20光伏第一大国，产业链各环节占比达50%以上。面向全球市场的国内光伏制伏电站新增建设规模方案点评】光伏指标大超市场预期，三条主造商，将受益于全球光伏规模增长。分环节看，多晶硅

3、料优质产能扩张，线布局板块机会》2017-07-31进口替代加速；硅片不受“双反”约束，且单晶渗透力度加大，出货延续高景气；电池挤出台厂落后产能，“非双反”地区产能仍存缺口；组件产能相对过剩，海外布局加速规避“双反”影响。整体看来，国内产能集聚叠加产业协同，企业强强联合，马太效应显著，具备成本优势的龙头企业＃分析师：emailAuthor＃将成为国际光伏产业巨头，从龙头走向寡头。苏晨聚焦提效降本路径，平价上网进程加速。光伏行业规模的迅速扩大，渐由suchen@xyzq.com.cnS0190516080

4、004补贴政策逐步引导向“配额+绿证”的市场化驱动，系统成本在多方促动下仍处快速下降通道，加速平价上网时代到来。届时，光伏转为内生性需＃研究助理：assAuthor＃求驱动，迎来爆发增长。成本下降路径上，因规模效应边际递减，未来降陶宇鸥本驱动力是技术提升和工艺进步。我们认为，高效化是光伏实现上网平价taoyuou@xyzq.com.cn的必经之路。技术上，短期看好单晶+PERC技术大规模应用，中期N型双面将逐步发力。投资建议：三条投资逻辑主线：（1）行业装机中枢提升带来出货量超预期增长，推荐：阳光电源（

5、17-19年EPS:0.5/0.61/0.71,17-19年PE:24.8/20.3/17.4倍）、通威股份（17-19年EPS:0.42/0.57/0.71,17-19年PE:16.9/12.5/10倍）、特变电工（17-19年EPS:15.5/12.5/10.2,17-19年PE:15.5/12.5/10.2倍）、科士达(17-19年EPS:0.66/0.85/1.1,17-19年PE:23.7/18.4/14.2倍)；（2）分布式超预期增长，推荐：林洋能源（17-19年EPS:0.41/0.48/0

6、.57,17-19年PE:20.3/17.3/14.6倍）；（3）高效产品需求持续攀升，推荐：隆基股份(17-19年EPS:0.93/1.1/1.27,17-19年PE:23.8/20.1/17.4倍)。风险提示：补贴政策调整力度高于预期；国外贸易环境恶化；弃光限电情况恶化请阅读最后一页信息披露和重要声明行业深度研究报告目录1、全球装机稳步增长，产业供需格局改善...................................................-4-1.1、国内需求：国内装机中枢提升，

7、年均35-40GW..................................-4-1.2、海外需求：新兴市场接力，海外平稳高位增长.................................-11-1.3、供给侧：产业供需格局改善，国内制造龙头致胜.............................-12-2、聚焦提效降本路径，技术提升高效为王.................................................-20-2.1、用户侧平价在即，并网侧平价可

8、期..................................................-20-2.2、高效化路径明晰，提效降本空间广阔..............................................-21-3、投资建议：三条主线觅成长性龙头........................................................-34-3.1、阳光电源：分布式与