2017年下半年公用事业行业投资策略：电力盈利反转，改革一触即发

《2017年下半年公用事业行业投资策略：电力盈利反转，改革一触即发》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、电力盈利反转改革一触即发——2017下半年公用事业行业投资策略证券分析师：刘晓宁A0230511120002叶旭晨A0230515030001王璐A02305160800072017.7.11主要内容1.火电：量价多重改善改革正当其时2.水电：来水恢复稳定电价具备支撑3.电改：市场交易扩容机制不断完善4.燃气：分销新政落地长期以量补价5.投资建议：行业龙头至上21.1.1火电供给过剩发电效率创新低用电需求增速放缓，新增煤电装机亟待遏制：2014年起火电装机增速高于全社会用电增速，供给过剩导致效率

2、下降2016年火电利用小时创新低：较历史平均低20%，较尖峰水平低40%历年火电设备平均利用小时数（单位：小时）全国用电增速及火电装机变化（单位：亿kW）1220%600059911015%5500507585000610%4500416545%40002350000%3000火电累计装机火电装机增速全社会用电增速年度平均近20年平均资料来源：中电联，申万宏源研究资料来源：中电联，申万宏源研究3www.swsresearch.com1.1.2煤电处于盈利低点迎来改革窗口期全国电煤价格指数变化（单

3、位：元/吨）全国电煤价格前12个月均价上年同期累计均价550煤电度电盈利差：以2017年5月500电煤价格核算，一半以上的省份450度电盈利为负400煤价高企：16年底并未触发煤350300电联动，17年电价并未上调2014-012014-032014-052014-072014-092014-112015-012015-032015-052015-072015-092015-112016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032

4、017-05资料来源：国家发改委，申万宏源研究资料来源：申万宏源研究4www.swsresearch.com1.1.3两会拉开煤电行业改革序幕煤电系2017年政府工作报告中供给侧改革唯一新增行业：要淘汰、停建、缓建煤电产能5000万kW以上，以防范化解煤电产能过剩风险，提高煤电行业效率2017年政府工作报告：推动七大行业混改，其中电力行业位居首位。发改委官员：煤电采取淘汰、重组、改造等多种方式去产能国资委官员：加快推动央企重组，包括煤电、重型制造装备和钢铁行业等领域的重组整合，推动解决产能

5、过剩的问题煤电行业改革两重方式煤电产能供给侧改革煤电央企重组5www.swsresearch.com1.1.4国电电力率先停牌火电央企重组正在行动电力央企数量多、存在重组空间：华能、大唐、华电、国电、国电投、华润、国投等国电电力率先停牌：6月5日国电电力停牌，谋划重大事项6月混改节点将至：3月份发改委刘鹤表示争取5、6月混改试点全部报出，目前混改试点第一批已经批复，第二批预计近期完成批复，时点渐进电力央企数量较多2015年主要发电央企火电容量占全国比例华能,1412其他,12%华电,1240

6、%10%1086国电,4国投,41%10%221大唐,0华9%神华集电力钢铁煤炭水泥国电投,润,7%3%团,8%资料来源：国资委，申万宏源研究资料来源：公司官网，中电联，申万宏源研究6www.swsresearch.com1.2.1用电增速回暖火电发电增速好于预期1-5月全社会用电量大幅回暖，第二产业对用电增速贡献最大•2017年1-5月，全国全社会用电量同比增长6.3%，增速同比增加3.6个百分点；第二产业产业用电增速为6.3%，对用电增长贡献度高达70.3%用电持续回暖叠加水电出力回归正常

7、，火电发电量增速大幅回升•1-5月全国发电量同比增长6.4%，增速同比提高5.5个百分点；去年来水异常，今年水电回归正常，发电量同比下降4.8%；受上述因素影响，1-5月全国火电发电量18497亿千瓦时，同比增长7.2％，增速同比提高10.8个百分点近年1-5月全社会用电增速1-5月各类电源发电量月度累计同比（%）8%20%6.40%15%6%5.20%4.88%10%4%5%2.73%0%2%1.06%-5%20132014201520162017-10%0%201320142015201620

8、17全部水电火电资料来源：中电联，申万宏源研究资料来源：中电联，申万宏源研究7www.swsresearch.com1.2.2严控新增装机初步见效火电利用小时数同比回升2016年4月，国家能源局发布煤电预警机制：全国28个省市区划为煤电红色预警区域；红色预警区域严控新建机组，15年新建的缓建，16年新建的停建国家能源局电力司分别下达13个省份有关“十三五”煤电投产规模的函：共涉及85个煤电项目需停建或缓建，合计10245万千瓦严控新增装机初步见效：1-5月国内发电装机同比少投