医药商业行业：医改政策全面利好零售药店行业，整合浪潮下强者恒强

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1、[Table_Summary]医改政策全面利好零售药店行业，整合浪潮下强者恒强行业深度报告行业研究方正证券研究所证券研究报告医药商业Ⅱ行业2017.08.15/推荐分析师：[TABLE_ANALYSISINFO]周小刚执业证书编号：S1220517070001国家医改政策全面利好药店行业，为行业收入端进一步打开了TEL:021-50196820空间。医保审批资格的放宽使得连锁药店在全国范围内的竞争E-mail：zhouxiaogang@foundersc.com更加公平；国家对中医药的重视与“医”+“药”模式的创新为中药品类带来了新的增长点；处方外流在未来将释放千亿以上[Tab

2、le_Author]联系人：张一弛的市场，规模化与专业化的连锁药店，将充分享受这一红利期，TEL：021-50196820伴随行业一同快速增长。E-mail：zhangyichi@foundersc.com重要数据：零售药店行业成本端的压力，则在经济稳步发展的大背景下，[Table_Industry上市公司总家数Info]25已经企稳。无论是高点之后平稳增长的物业租金，还是通过灵总股本(亿股)182.85活机制可控的人工薪酬，从宏观与微观的角度，都已经进入了销售收入(亿元)1277.21一个稳定的周期。运营优异的公司同店增长速度，会超过租金利润总额(亿元)57.28与人工成本的

3、上升速度，因此行业整体盈利水平会处于上升通行业平均PE138.98道。而国家医改重点推动的两票制，则拉高了行业整体规范化运营的成本，为大型连锁企业提供了公平竞争的环境。平均股价(元)28.93零售药店行业已经步入了一个强者恒强的时代。连锁率已经上行业相对指数表现：升至接近50%，单体药店数量连续5年负增长，行业进入与运[TABLE_QUOTEINFO]6000营门槛展现逐年提高的趋势。唯有真正基本功扎实，运营效率11%5000领先，战略清晰的企业，才能在这次整合浪潮上胜出。7%40003000从美国药店业并购与国内海王星辰扩张的历史中我们也看到，3%2000经营效率是药店企业的

4、立足与扩张之本。而清晰的定位、合理-1%1000的成本控制手段，则能为企业的发展保驾护航。因此，综合考-5%0虑企业运营的方方面面，是投资药店必不可少的环节。2016/82017/22017/52016/11成交金额(百万)医药商业Ⅱ投资建议：建议积极关注在业内以精细化运营著称的益丰药房、沪深300并购整合能力强的老百姓、公司架构与管理层发生积极变化的数据来源：wind方正证券研究所国药一致与有地方特色正在迈向全国的大参林和一心堂相关研究风险提示：1、医改政策推进速度不及预期；2、处方外流政策[《工商业齐发力，预计公司未来三年净利润TABLE_REPORTINFO]不及预期；3

5、、人工与房租成本出现不可控因素复合增速超25%》2017.03.20《进口试剂代理业务加速扩张，内生+外延推动公司持续高速增长估值仅18倍仍被低估》2017.03.14《16年业绩低于预期，17年是公司中药配方颗粒成长元年》2017.02.27《中国医药国际贸易业务再认识：贸易业务存在巨大预期差，估值仍有显著提升空间》2017.02.26《国企改革先行者，毛利率反转向上完善净利率提升最后拼图》2017.02.12请务必阅读最后特别声明与免责条款研究源于数据1研究创造价值[Table_Page]医药商业Ⅱ-行业深度报告目录1政策端全面利好零售药店，行业规模有望进一步提升.....

6、......................................................51.1医保定点资格审批放开，行业竞争更为公平，利好规模企业............................................................51.2国家中医药政策进一步加力，医+药的中药品类有望提速..................................................................71.3药品零差率影响逐渐淡化......................................

7、.................................................................................91.4处方外流趋势为行业打开长期增长空间..............................................................................................102成本端压力可控，两票制规范行业竞争................................