策略研究视角的财务选股系列报告（之一）：roe，大道至简

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1、HeaderTable_User11991703461186176669投资策略HeaderTable_Stock股票代码投资评级评级变化ROE：大道至简行业codeHeaderTable——策略研究视角的财务选股系列报告（之一）_Excel研究结论报告发布日期2017年07月19日前言：无论牛熊市，财务分析是挖掘伟大公司最直接依据。特别是今年分化行情下崛起的白马龙头股，在财务面都具有较大的相似性。在策略自上而下的分析框证券分析师薛俊架中，除了关注行业属性外，我们更加注重历史财务数据与盈利预测的结合

2、，从021-63325888*6005而进一步完善从策略研究角度选股的基础框架。xuejun@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860515100002我们认为，净资产收益率（ROE）是上市公司能为股份投资者带来回报的最核心观察指标，也是衡量一家公司是否具有投资价值的“锚”。通过分析ROE联系人蒋晨龙指标体系，可以找到具有长期投资价值的公司。021-63325888*6073A股市场的投资实践表明：投资长期稳定高ROE的股票具有显著的超额收jiangchenlong@orient

3、sec.com.cn益，即ROE指标的关键为：“长期、稳定、高”：2007-2016年10年中，符合ROE稳定（10年ROE标准差处于全体A股后30%）且高（10年ROE相关报告均值处于全体A股前30%）标准的股票组合，其ROE10年均值在10%以上，A股新时代，牛市“酝酿期”2017-07-04十年总回报率高达426.7%，年化收益率17.08%，组合中无一个股下跌。这复盘这轮价值股行情的投资逻辑2017-03-27些长期稳定高ROE公司所具备的特征：（1）行业特征：垄断性、高毛利率、牛股系列报告

4、之二——成长股的价值判2017-02-27重断：基于NiftyFifty的研究下游消费等行业居多；如必选消费、地产、交运、公用事业等。（2）业绩大特征：高ROE启动于业绩爆发成长期。（3）估值特征：长期来看，运行于深合理区间，投资的估值性价比较高。度过去长期稳定高ROE股票，还值得继续投资吗？哪些值得继续投资？：（1）报能不能继续买，关键看未来长期稳定高ROE能否持续：保持长期稳定高ROE告的关键在于持久稳定的内生性业绩增长或保持长期稳定的分红（2）从当前估值和ROE匹配程度看投资是否具有性价比：

5、ROE历史均值/PB现值指标越高，性价比越高。因此历史长期稳定高ROE股票能否继续投资具体判断标准为：a.最近连续5年以上具备稳定分红（分红率=每股股利/每股收益）的公司；b.近三个报告期（2016Q3/Q4、2017Q1）归属于母公司净利润增速大于0%的公司；c.ROE过去10年均值/PB现值大于4%的公司。如何寻找未来长期稳定高ROE的潜力公司：（1）如果一家公司历史上可以保持ROE长期高和稳定，这家公司未来的ROE保持长期高稳定的概率比较高。因此可以选择过去5年ROE稳定且高的个股作为备选池

6、。（2）当前业绩成长性非常重要，建议选择近两年业绩正增长、近三个报告期业绩增速均值20%以上的公司。（3）行业方面，我们建议重点关注：a.有一定垄断性的行业；如交运中的铁路、高速、港口和机场。b.高毛利率的行业：如医药、休闲服务、地产、仪器仪表、传媒、环保、通信等。c.下游消费板块，需求和收入相对稳定：如商贸、医药及家电。d.善于运用财务杠杆：如地产、建筑工程和公用事业中的电力企业。（4）如果一家公司可以保持过去5年及【以上都有稳定的分红，且分红率（每股股利/每股收益）在50%以上，那么投其在未来保

7、持长期稳定高ROE的可能性更高。（5）从投资性价比角度出发，资策需要考虑估值。PE-band图以及ROE均值/PB都是比较好的衡量ROE投资略〃性价比的指标。对于ROE均值/PB指标，我们给出的基本下限是3%。证本篇结语：无完美的指标。包括ROE在内的任何一个指标都无法尽善尽美。券后续研究中，我们将ROE为核心，进一步分析财务指标组合，用以丰富和研究构建策略研究自上而下的财务选股分析框架。报风险提示：存在统计误差风险；高ROE公司可能存在财务以及经营风险。告】东方证券股份有限公司经相关主管机关核

8、准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。13513532/30242/2017110816:33RO