环保行业2018年投资策略：美丽中国，环保为先

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1、环保行业2018年投资策略美丽中国，环保为先西南证券研究发展中心环保研究团队2017年12月核心观点2017年环保行业分别跑输沪深300、上证综指26.5和、11.1个百分点，但环保股前三季度实现归母净利润174亿元，同比增长26.3%，增速同比提升6.9个百分点，业绩优良，估值切换下板块存在补涨需求。2018年我们认为十九大将美丽中国建设提升到核心高度，同时环境税、排污许可证、河长制等政策出台及落地，叠加环保督察力度空前且呈现出常态化和趋严化的趋势，我们认为多重因素将合力推动2018年环保板块

2、整体向好。投资策略和选股逻辑如下：打赢蓝天保卫战决心坚定，大气治理仍为主旋律，关注非电市场打开和煤改气机会：标的推荐龙净环保（600388）、迪森股份（300335），关注蓝焰控股（000968）。环境税法+排污许可制促进工业企业排污规范化，环保督察带来空前严格的执法力度，合力带来工业监测、工业水、工业危废治理需求的释放：推荐监测标的聚光科技（300203）；关注工业水处理标的久吾高科（300631）、上海洗霸（603200）；关注工业危废标的关注东江环保（002676）等。河长制落实考核责

3、任，重点流域治理规划匡算十三五期间投资7000亿元，流域治理需求加速释放：标的推荐京蓝科技（000711），关注碧水源（300070）等。龙头公司及优秀的公用事业平台增长稳健、估值合理，存在国企改革等变数。重点推荐国企改革和资产整合实质推进的兴蓉环境（000598），关注启迪桑德（000826）、上海环境（601200）、瀚蓝环境（600323）、重点推荐售电侧改革第一股三峡水利（600116）风险提示：政策落实不及预期风险。1目录2017年行业回顾顶层设计完善催生环保需求四大主线贯穿环保投资

4、主逻辑投资策略及重点推荐标的22017年行业回顾：环保行业整体跑输大盘环保指数相对大盘走势环保行业涨跌幅排名（%）6030.00%25.00%5020.00%4015.00%3010.00%5.00%200.00%10-5.00%17-0117-0217-0317-0417-0517-0617-0717-0817-0917-1017-110-10.00%ⅡⅡⅡ-15.00%-10钢铁电子银行汽车通信采掘化工电力综合传媒水务房地产计算机燃气-20.00%-20食品饮料家用电器非银金融有色金属交通运输

5、建筑材料医药生物建筑装饰休闲服务电气设备公用事业农林牧渔机械设备轻工制造商业贸易国防军工纺织服装环保工程及服务Ⅱ(申万)上证指数沪深300创业板指-30环保工程及服务环保行业涨跌幅前五个股（%）2017年初截至11月18日环保(申万)指数下跌-3.22%，跑输沪深300、上证综指26.5、11.1个80百分点，跑赢创业板指3.4个百分点，整体跑输60大盘。40剔除新股因素，期间板块内涨幅最大的为创业20环保（+70.0%）、先河环保（+40.4%）、龙0净环保（+32.6%）；跌幅最大的均为三

6、维丝-20（-40.3%）、天壕环境（-32.9%）、金海环-40境（-30.1%）个股分化明显。-60数据来源：Wind，西南证券整理32017年行业回顾：环保行业业绩优良在我们重点关注的71只环保个股中，剔除新股后2017年前三季度实现营业收入1328亿元，同比增长33.8%，增速同比提升4.36个百分点；实现归母净利润174亿元，同比增长26.3%，增速同比提升6.9个百分点。71只环保个股中净利润同比增长的有58家，占比82%，同比下降13家，占比18%，环保板块业绩整体优良。2017

7、年环保行业业绩优良1,4001,2001,0008006004002000营业收入归母净利润2016Q1-32017Q1-3数据来源：Wind资讯，西南证券整理42017年行业回顾：估值中枢持续回落环保行业(申万)PE估值水平从2017年年初的44X持续下滑至11月18日的36X，PB估值水平从2017年年初的4.2X持续下滑至11月18日的3.4X，行业估值中枢持续回落。与业绩快速增长相对比，凸显了估值水平的整体回落。2017年环保行业PE、PB估值持续回落33003300310031002

8、90029002700270025002500230023002100210019001900170017001500150017-0117-0217-0317-0417-0517-0617-0717-0817-0917-1017-1117-0117-0217-0317-0417-0517-0617-0717-0817-0917-1017-11收盘价46.1X43.8X41.5X39.3X37.0X收盘价4.4X4.2X3.9X3.7X3.5X数据来源：Wind资讯，西南证券整理5