上市公司新股研究报告

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1、上市公司新股研究报告批发和零售贸易行业—百货积极申购广百股份（002187）2007年11月7日申购价11.68元广东省连锁百货区域龙头合理价格33.29-37.53元股本结构（发行后）总股本（万股）16000广百股份目前在广东省内拥有10家百货门店、5家加盟店，营业流通A股（万股）4000面积21万平米，2006年营业收入超过20亿。公司旗舰店－广州北京网下配售（万股）800路店连续14年位居广州市单间百货店销售第一，天河店和新一城店的网上申购（万股）3200开业推动2007年以来业绩快速增长。网下申购、缴款日2007年11月7-8日主要财务数据及预测网上申购、缴

2、款日2007年11月8日200520062007E2008E2009E营业总收入（万元）167890203504266341280983332370净利润（万元）59117207133371598318747（综合）毛利率（％）22.122.523.423.423.7净利润增长率（％）44.4821.9485.0519.8317.30每股收益（元）0.3690.4500.8340.9991.172注：（1）为了比较的方便，本报告中所使用的毛利率在没有特别说明的情况下均为“综合毛利率”概念，即将主营业务收入和其他业务收入一起计量毛利率水平的一个指标；（2）表中“每股收

3、益指标”均以发行后总股本摊薄。资料来源：海通证券研究所ò广州市商业竞争激烈，而公司具备一定优势。2006年，广州市GDP达到6068亿，2002-06年均增长14.4%；人均GDP达8500美元（按2006年汇率），居全国首位。面临着较高的收入和消费水平，已经具备了良好商业基础的广州市成为国内外零售巨头必争之地。在这种环境中，广百股份大部分门店都处于持续增长的势头中，尤其是2006年新开业的天河店、新一城购物中心等门店还实现了当年开业当年盈利（指经营意义上完整的一年）。反映了公司在广州市较强的竞争实力。ò北京路店、天河店和新一城店将成为公司业绩增长的中坚力量。除此外

4、，广百其他门店（包括外地门店）规模相对较小，对损益影响低，目前暂时停业有望一段时间后重新开业的湛江店（面积增加到3.4万平米）可能是2009年后比较大的新增网点。ò财务分析。从历史财务指标分析，公司具有较强的盈利能力和增长前景，偿债能力指标和资产管理能力指标比较健康。ò募集资金项目分析。公司本次募集资金净额4.496亿元，其中60%强投向租购结合创建广百新一城项目；3000万投入旗舰店北京路店升级改造工程；2800万用于公司信息化平台改造项目；剩余资金（募集资金净额的26％）将用于补充公司流动资金。公司此次募集资金投向对公司经营的作用主要体现在内生性增长方面，即巩固

5、批发和零售贸易首席分析师和增强竞争优势、提升销售收入地效（坪效）、提高管理效率和节约费用等方面。ò未来几年业绩稳步增长。根据海通证券盈利预测模型，我们预计公司2007-2009年路颖的每股收益分别为0.834元、0.999元和1.172元。电话：021-23219403Email：luying@htsec.comò主要不确定因素。（1）广州市本地百货业激烈的竞争环境；（2）公司租赁物业所占总经营面积比重较高带来的不确定性；（3）未来拓展过程中可能遇到的高成本障碍。批发和零售贸易分析师ò建议积极申购。结合广百股份未来的增长前景，对比A股连锁百货企业的估值水平。汪盛我们

6、分别认为给予广百股份2007年EPS以45倍PE，或者给予其2008年EPS以电话：021-2321939035倍PE是相对合理的，结合PS估值法，我们认为公司股票合理价格区间为33.29Email：wangs@htsec.com－37.53元，距离公司申购价格仍有185％－221％的上涨空间，建议“积极申购”。请务必阅读正文之后的免责条款新股研究报告·广百股份（002187）1目录投资要点.........................................................................................

7、..............................................31.广百股份：广东省连锁百货零售区域龙头..........................................................................41.1股本结构特点：发行成功后大股东仍绝对控股........................................................41.2广州市百货零售龙头，在广东省连锁零售领域地位不断提升................................4