银河证券建筑行业研究报告

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1、建筑行业（2010年9月）2010年09月02日行业投资组合研究报告延续思路，配置组合中性维持评级核心观点:ò细分行业投资增速差异较大。（1）1-7月，铁路部门完成固定资产投分析师资3281.09亿元，同比增长16.5%；实现铁路基本建设投资2906.55郝飞飞亿元，同比增长17.4%。铁路投资增速逐月放缓，我们认为四季度铁*：haofeifei@chinastock.com.cn路建设投资将明显加速。（2）1-7月，交通运输部门完成固定资产投(：（8610）6656843资6,238亿元，同比增长19.9%；其中，公路建设投资5,564.6亿元，执业证书编号：S01301080738

2、14同比增长23.1%；内河建设投资157.75亿元，同比增长5.2%；沿海建设投资374.54亿元，同比下降0.07%。（3）1-6月，我国对外承包工程业务完成营业额426.7亿美元，同比增长9.4%；新签合同额605.4亿美元，同比下降20.2%。从数据上看，对外承包工程新签合同额下降幅度较上月更多；而完成营业额数据增长也有较大的下降。我们认为，海外承包工程市场总开支的变动趋于缓和，但在短时间内仍难恢复持续增长的局面。相关研究ò全球估值差异缩小，维持中性的投资评级。目前，A股建筑行业20101．2008年下半年策略报告2008.06.20年-2012市盈率为15倍、12倍、9倍，略

3、高于国际建筑行业估值。2．2009年建筑行业报告2008.11.08上个月，建筑业估值有所提升，与A股市场整体表现是一致的。结3．2009年建筑行业中期报告2009.06.02合行业目前的估值水平，我们维持行业“中性”的投资评级。4．2010年建筑行业报告2010.01.01ò上月投资组合回报超越行业指数18.2个百分点。上个月，我们投资组合的表现良好。其中，中材国际位列建筑公司月度涨幅榜的首位；东南网架和葛洲坝的涨幅位列建筑业股票涨幅榜的中上游。在我们的投资组合中，中国铁建的表现低于预期（我们认为至少能得到正回报）。ò投资组合及权重。我们构建投资组合所考虑的主要因素包括：公司半年报超

4、预期、业绩高增长、低估值、驱动因素改善等。权重分配：葛洲坝、东华科技、东南网架各占25%；下调中材国际权重至10%；给予中国铁建配置型权重为10%。ò主要风险因素。投资增速下降超预期、公司新签合同额不理想等。月度投资组合：EPS（元）股票名称股票代码权重（%）股价(元)入选投资组合理由2009A2010E2011E002140东华科技25%25.400.930.680.91下游市场回暖、FMTP远景广阔。002135东南网架25%12.550.730.390.51产能提升，业绩向好600068葛洲坝25%9.750.620.470.58业绩快速增长600970中材国际15%33.031

5、.761.712.12海外需求回暖，连签大单601186中国铁建10%7.450.540.720.87估值偏低，风险释放充分资料来源：中国银河证券研究部www.chinastock.com.cn请务必阅读正文后的免责声明部分行业月度投资组合研究报告/建筑行业投资概要：本月投资逻辑与投资思路：在2010年建筑行业研究报告中，我们提出从细分行业表现、业绩提升空间、并购重组等主题投资方面来看整个行业，2010年将是建筑行业个股表现比较活跃的一年。我们延续年初以来的投资思路，从细分行业驱动因素、相关政策和主题投资等方面入手，积极寻找投资线索和主题，挖掘个股。本月，我们构建投资组合所考虑的主要因

6、素仍然是：业绩高增长、低估值、驱动因素改善等。我们选择葛洲坝与东南网架的逻辑有些类似，是在未来细分行业需求增长有所保证的前提下，围绕产能增加和业绩提升，而将其纳入投资组合范畴的。我们选择中材国际的逻辑是海外建筑市场的回暖。上个月，市场对公司价值的认可程度大大提高，但公司仍然具备估值提升空间。我们选择东华科技的逻辑是下游市场的回暖以及FMTP的市场远景广阔。我们选择中国铁建，主要在于公司的估值优势明显，又是行业的龙头企业。而且，上个月公司走势明显低于行业整体表现，其市场风险性已大幅下降。从配置的考虑，我们将其加入投资组合中，既能分散风险，又能保障收益。另外，这两年公司在海外资源市场的扩张

7、以及在房地产领域的进取都将使市场对公司有新的认识。估值与组合投资建议：目前，A股建筑行业2010年-2012市盈率为15倍、12倍、9倍，略高于国际建筑行业估值水平的均值。上个月，建筑行业整体估值变化不大，这与A股市场的整体表现是一致的。另外，部分前期处于低估的个股，其估值水平得到了一定修复。结合行业目前估值水平和行业景气状况，我们给予行业“中性”的投资评级。股票权重说明：我们选择了5家公司进入投资组合，权重不尽相同，主要考虑如下：（1）积极型