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1、第13章财务报表分析 学习目标学习完本章之后,你应该能够1.1. 进行比较财务报表的横向分析2.2. 进行财务报表的纵向分析3.3. 编制和使用共同比报表4.4. 在决策中使用现金流量表5.5. 计算决策中使用的标准化财务比率6.6. 在决策中使用财务比率7.7. 测算通过公司经营增加的经济价值 为了比较像Bristol-MyersSquibb公司和宝洁公司这样的两家公司的经营成果,我们需要使用标准的
2、方法。我们在对正考虑购买哪家公司股票的顾客提出建议时,财务比率分析起着重要的作用。——AngelaLane,高级分析师,Baer&Foster Bristol-MyersSquibb公司合并收益表(已改动)(单位:百万)年度截止1998年12月31日收益 1销售净额$182842费用: 3已售产品成本48564营销、推售和行政管理44185广告和产品促销23126研究和开发15777专项费用8008重组准备2019其他(148)10 1401611所得税前收益416812预提所得税112713净收
3、益$3141 宝洁公司合并收益表(已改动)(单位:百万)年度截止1998年12月31日1销售净额$371542已售产品成本210643营销、推售和行政管理费用100354经营收益60555利息费用5486其他收益,净额2017所得税前收益57088所得税19289净收益$3780 Baer&Foster公司是一家投资银行,该公司的分析师指出保健和消费产品属于增长领域,他们将向他们的客户推荐这些公司的股票。AngelaLane负责一个分析小组,主要分析两家公司:Bristol-MyersSq
4、uibb公司和宝洁公司。Bristol-MyersSquibb公司以其Clairol护发品、Ban除臭剂和Excedrin止痛药闻名于世。宝洁公司的主要产品包括佳洁士牙膏、汰渍洗衣粉、Pampers尿布和Pringles土豆片。Lane和她的小组希望比较Bristol-MyersSquibb公司和宝洁公司的业绩。但是,两家公司的规模差异巨大,而且经营的行业也略有不同。宝洁公司的销售额为370亿美元,相比之下,Bristol-MyersSquibb公司只有180亿美元。宝洁公司的资产总额为310亿美元,
5、几乎是Bristol-MyersSquibb公司160亿美元总资产的两倍。Lane的小组如何比较这两家规模差异如此之大的公司呢? 投资者和债权人每天也面临着相似的问题。比较不同规模的公司的方法就是使用标准化方法。在本书中,我们已经讨论了一些财务比率,如流动比率、存货周转率和股东权益收益率。这些比率都是标准化手段,可以帮助分析师比较不同规模的公司。经理人员使用这些比率控制经营,他们可以使用财务报表计算出大多数这类比率。在本章中,我们将讨论大部分基本比率,经理人员使用这些比率经营公司,投资者和债权人使用这
6、些比率评价投资和贷款前景。这些比率也是会计被称为“商业语言”的一个原因。 财务报表分析会计信息的主要的来源是年度报告。除了财务报表(收益表、资产负债表和现金流量表)之外,年度报告还包括下列内容:1.1. 财务报表附注,包括所使用会计方法的概述2.2. 管理当局对财务成果的讨论和分析3.3. 审计报告4.4. 一系列年度的比较财务数据管理当局对财务成果的讨论和分析(MD&A)尤其重要,因为高层管理当局在了解公司经营是好还是坏方面处于最佳位置。SEC
7、要求上市公司出具MD&A。例如,Bristol-MyersSquibb公司1998年的年报中有六页题为财务回顾,开头这样写道: 在1998年,Bristol-MyersSquibb公司达到了销售水平的新纪录,所有四家业务分部都报告了销售增长。[……]。全球销售额增长至183亿美元,比1997年增长了9%。 图表13-1说明的信息对股东来说很重要。图表描述了Bristol-MyersSquibb公司三年来销售净额、公司股票市价和公司股东累计收益率的趋势。有关一家公司的这类事实和决策的相关性如何呢?比如说
8、有关Bristol-MyersSquibb公司或宝洁公司。他们是非常相关的,因为它们可以帮助管理者、投资者和债权人解释公司的财务报表。 (缺图表) 财务报表分析的目标购买一家公司股票的投资者希望收到股利,并且股价上涨。中间的图说明Bristol-MyersSquibb公司的股价有大幅上涨。投资者要承受不能收到较好投资回报的风险。他们利用财务报表分析(1)预计他们的期望收益(见最后一张图),和(2)评估与那些收益相联系的风险。现在我们来看一看进行财务分析的
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