货币金融学课件-第七讲-货币政策.ppt

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1、第七讲货币政策一、货币政策的含义是中央银行为实现其特定的经济目标而采用的各种控制和调节货币供应量或信用规模的方针、原则和具体措施的总称是一个包括政策目标、政策工具、中介指标、政策效果等一系列内容在内的广泛概念四大最终目标内部目标：物价稳定、充分就业、经济增长外部目标：国际收支平衡四大最终目标的历史演进大萧条之前，“物价稳定”是金本位良好运行的基础大萧条之后，凯恩斯主义成主流，强调“充分就业”在BrettonWoods时期，“国际收支平衡”是维持“双挂钩”机制的基础在BrettonWoods体系后期，

2、美国更加重视“经济增长”二、货币政策目标体系（一）四大政策目标的含义物价稳定＋充分就业：＝NAIRU（Non-AcceleratingInflationRateofUnemployment）＝5.5％？经济增长：维持霸权、保持领先、追赶先进、摆脱贫困科学发展观——可持续、环保、绿色、低碳国际收支平衡：经济理性——即期消费与未来消费资本边际收益率可维持性四大政策目标的冲突（1）物价与就业一般地，物价与失业率负相关物价与增长：增长可能导致通胀通胀可能促进增长通胀无法确保持增长的可持续性持续增长难免发生通

3、胀物价与外部平衡（通胀→紧缩政策→顺差）增长与外部平衡（增长→逆差，持续增长？）政策目标的冲突（2）米德冲突：（[英]JamesMeade）“鱼与熊掌”不可兼得，只能有所侧重、有所取舍！内部状况外部状况衰退逆差（冲突）衰退顺差（协调）通胀逆差（协调）通胀顺差（冲突）货币政策中介目标（体系）的含义从政策工具的操作（起点）到最终目标的实现有一个复杂的传导过程（终点），这一过程是由一系列宏观（微观）经济变量构成的。选择合适的宏观经济（金融）变量作为检测、调控的对象——“中介目标（指标）”——以便于及时掌握

4、货币政策实施的效果，有利于最终目标的顺利实现。三、货币政策目标体系（二）货币政策中介目标变量应具备的条件可控性——央行能对其有效控制和调节比如：基础货币MB可测性——可获得数据资料，便于定量分析比如：狭义货币M1相关性——与最终目标有密切联系比如：在中国，广义货币M2与GDP增长率相关性相对更强抗干扰性——不易受到非政策因素的影响比如：进出口易受到非政策因素的影响效果目标和操作目标共同构成中介目标效果目标（指标）：不能由中央银行的政策工具直接控制，但对最终目标有直接影响的变量（比如：M1、M2、长期

5、利率等）操作目标（指标）：对政策工具反应敏感（央行更易控制），且与效果目标高度相关的变量（比如：银行准备金、基础货币、同业拆放利率等）货币政策中介目标变量的类型（1）中介目标变量分为两种类型，不可兼得利率指标：比如：长短期利率、国库券利率等；总量指标：比如：R、MB、M1、M2不可兼得的理由：货币政策中介目标变量的类型（2）利率货币量利率货币量货币政策目标体系的传导过程：货币政策工具→操作目标→效果目标→最终目标贴现率法定准备金率公开市场操作商业银行准备金基础货币长期利率货币供给量物价稳定充分就业经

6、济增长外部平衡中间目标一般性政策工具（“三大法宝”）1.再贴现政策影响商业银行的资金成本→改变其借款意愿和融资决策“告示性效应”——表明政策方向，进行心理宣传不常运用（如图）四、货币政策工具再贴现率联邦基金利率准备金需求曲线准备金供给曲线准备金率贴现窗口的运作：央行向商业银行和其他金融机构提供贴现贷款的设施称为“贴现窗口”贴现贷款的利率即贴现率美联储提供的贴现贷款分为三种类型：一级信贷、二级信贷和季节性信贷（p339）由于贴现贷款的决策是由非央行金融机构做出的，因而央行不能完全控制，仅作为最后贷款人

7、和限制利率水平之用。故不常运用。但危机时例外（最后贷款人），例如：“黑色星期一”、“9.11”（p341）、此次美国金融危机（再贴现率从2007年8月的6.25%降至2008年10月的1.25%）2003年以前，美贴现率低于联邦基金利率50个基点，2003年Fed决定将其提高到联邦基金利率之上。通常，一级信贷的贴现率高于联邦基金利率100个基点。当然，现在的利差很小！2.存款准备金政策准备金分类（1）借入准备金（来自央行借款）和非借入准备金（来自公开市场）；（2）法定准备金和超额准备金存款准备金政策

8、主要在于对法定准备金率的调节准备金率→存款乘数（货币乘数）→货币供给量不常运用降低或取消法定准备金率现象（参见P344）讨论：我国为何频繁使用法定准备金政策？3.公开市场操作分类：能动性公开市场操作——改变准备金水平和基础货币规模防御性公开市场操作——抵消其他因素对准备金和基础货币的影响——（冲销干预）特点：可控、灵活、准确、直接、方便、快捷、可逆运用频繁国别差异：效果与证券市场的规模和效率有关选择性政策工具间接信用控制优惠利率证券保证金比率消费信用管制预缴进口保证金