赚全球朱格拉周期的钱，机械出口细分赛道的机遇.docx

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1、目录1.中国机械设备出口竞争力近年一直在提升31.1.历轮全球朱格拉周期，中国机械设备出口表现均领衔全球31.2.中国出口机械设备的技术复杂度与比较优势一直在改善42.疫情冲击为中国机械设备景气再添动能72.1.中国的强供给带动机械设备类出口逆势增长72.2.对于机械设备，订单回吐将会是一个慢过程且幅度有限93.细分产品视角下，出口对机械设备的拉动集中在哪？114.附录14p2“异化的周期”系列报告中，我们基于全球朱格拉周期归途的判断，提出机械设备景气上行持续性较强，国内机械行业景气度将受到传统

2、领域龙头和新兴领域成长的拉动而明显改善（参见“风起朱格拉周期，机械景气上行东风已至——异化的周期系列一”，20210301）。我们进一步从库存周期和资本开支的交叉点出发，利用微观数据研判各细分行业对机械设备的拉动（参见报告“赚全球朱格拉周期的钱：宏观视角下的细分赛道——异化的周期系列二”，20210303）。此外，我们针对美国强劲的复苏动能，研判美国未来资本开支对设备拉动的情况（参见“美国强复苏节奏如何，资本开支的风在哪”，20210318）。本篇报告中，我们聚焦于出口端机械设备的机会，详细分析

3、1000多种设备类产品的出口情况，研判机械设备细分行业的出口端机会。1.中国机械设备出口竞争力近年一直在提升1.1.历轮全球朱格拉周期，中国机械设备出口表现均领衔全球自2020年Q4，我们看到国内以及部分海外国家私人设备投资增速出现反弹。回顾历轮朱格拉周期，中国机械设备出口表现均优于全球：ü第1轮全球朱格拉周期开启后，2003年全球机械设备出口增速上升至14.3%，2004年进一步上升至18.6%，中国机械设备行业抓住出口机遇迅速崛起壮大。2003年，中国机械设备出口增速达到该轮周期高位47.9

4、%，比全球高位高出33.6个百分点。第1轮周期中，入市后的强劲外需帮助中国机械设备行业快速增长。ü第2轮全球朱格拉周期开启后，适逢金融危机后主要经济体弱复苏时期，2010年全球机械设备出口增速上升至22.2%，2011年也保持在13.1%的高位；这一轮周期中，中国已经确立“世界工厂”地位，2010年中国机械设备出口增速达到该轮周期高为31.9%，比全球高位高出9.7个百分点。ü第3轮朱格拉周期在16年底出现开启的态势，其后虽然由于国内去杠杆、中美贸易摩擦和新冠疫情所打断，但疫情期间中国机械设备行

5、业顺利打入海外市场，且全球朱格拉周期归途信号已经隐现。p360第1轮全球朱格拉周期全球设备类出口增速第2轮全球朱格拉周期第3轮全球朱格拉周中国设备类出口增速6047.931.922.214.39.19.3第1轮全球朱格拉周期第2轮全球朱格拉周期第3轮全球朱格拉周期全球设备类出口增速中国设备类出口增速5050403040203010020-1010-20-300图1:全球朱格拉周期下设备类出口表现亮眼图2：中国设备类出口好于全球资料来源：ITC，UNCT

6、AD，Wind，1.1.中国出口机械设备的技术复杂度与比较优势一直在改善当前，中国机械设备出口技术含量在主要经济体中已位居前列。事实上，中国机械设备出口的技术含量始终处于快速提升的进程中。量化中国机械设备的国际竞争力可以由出口技术含量表示，我们主要借鉴美国经济学家Hausmann等人开发的出口复杂度测算方法（计算过程参见附录一）。我们利用2000-2019年全球27个经济体1的相关数据，测算了机械及运输设备50个细分行业的技术含量。2019年，这27个经济体机械及运输设备出口额占到了全球出口总额

7、的75%以上。技术复杂度的测算结果显示，2019年航空航天设备技术含量最高（100），医学设备（99.8）次之，非电动发动机及马达（97.4）再次之。锅炉（56.2）、监视器和投影机（49.1）、收音机（43.9）的技术含量较低。图3：2019年全球机械设备类行业细分行业产品技术复杂度（标准化）1009590858075航医非造其印动工非机切机拖农金非食滚其液普龙客内阴空学电纸他刷力程电床削械拉业属切品珠他泵通头运燃极航设动机特和机机动零机装机机加削加轴非轴、汽机管天备发械种装械械器部床卸械工

8、机工承电承旋车、设动工订械件设机床机或动塞半备机业机及专械马用达机械备械械滚零、导机柱件阀体(轴及门器床承附等件除件等)外p4资料来源：ITC，1这27个经济体分别是中国、奥地利、比利时、加拿大、中国香港、捷克、法国、德国、匈牙利、印度、意大利、日本、韩国、马来西亚、墨西哥、荷兰、波兰、新加坡、斯洛伐克、西班牙、瑞典、泰国、土耳其、阿联酋、英国、美国、越南。图4：2019年全球机械设备类行业细分行业产品技术复杂度（标准化，续图3）807570656055504540泵未涡电汽电铁加旋拖电