资本成本的计算培训讲学.ppt

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1、资本成本的计算2.资本成本的作用筹资决策的依据（资本成本孰低）投资决策的标准（投资收益率是否高于资本成本）衡量企业经营成果的尺度（资产收益率是否高于资本成本）3.资本成本的计算（1）个别资本成本▲债务成本（长期借款成本、债券成本）不考虑资金时间价值资本成本（K）=用资费用/净筹资额用资费用为利息费用（税后利息）净筹资额为实际取得的资金◆[例1]某企业借款500万元，年利率10％，3年到期，每年末支付利息一次，到期一次还本，筹资费用率为0.5%,企业所得税税率为33％。K=500×10%×(1-33%)/[500×(1-0.5%)]=6.73%◆[例2]某企业发行长期债券，面

2、值为1000元/张，期限为5年，票面年利率为6%。每年末付息一次，到期一次还本，该债券当前市价为959元（发行现值),企业所得税率为24%。求债券的资金成本。K=1000×6%×(1-24%)/959=4.75%考虑资金时间价值净筹资额（即现值）=各期利息的现值+到期本金的现值各期利息为税后利息计算得出的折现率(K)即为资金成本沿用例2。959=1000×（P/S，K，5）＋1000×6%×（1-24%）×（P/A，K，5）利用“试误法”取K=6%，等式右边=939.39取K=5%，等式右边=980.93运用“内插法”求KK=5%+(6%-5%)×(980.93-959)/(98

3、0.93-939.39)K=5.53%▲自有资金成本（优先股、普通股、留存收益）◆优先股无到期日，股利通常是固定的，可以将股利视为一项永续年金。◆优先股不还本，股利以税后利润支付净筹资额=各期股息的现值计算得出的折现率即为资金成本K=各期股息/净筹资额例某公司面值发行优先股200万元，年股利率为10％，发行费用为2％。K=200×10%/200×（1-2%）=10.20%普通股股利增长模型法◆不还本◆假定股票收益以固定的年增长率递增K=预期下年股利/（股票现行市价-筹资费用）＋股利年增长率[例3]某公司预计明年初发行普通股，每股市价为20元，发行费用率为5％。本年发放股利1元，预

4、计年增长率为8％。要求根据以上资料，计算普通股资本成本。K=1×（1+8%）/[20×（1-5%）]＋8%=13.68%◆留存收益无筹资费用资本成本计算与普通股类似。（2）综合资本成本的计算权数的确定账面价值权数：反映过去的资本结构市场价值权数:反映现在的资本结构目标价值权数:反映未来的目标市场价值[例4]某公司共有资本1000万元，其中债券200万元，优先股100万元，普通股400万元，留存收益300万元，各种资本的成本分别为：债券资本成本为6％，优先股资本成本为12％，普通股资本成本为15.5％，留存收益资本成本为15％。要求根据以上资料，计算该企业加权平均的资本成本。计算

5、各种资本所占的比重计算加权平均资本成本(3)边际资本成本◆边际资本成本是指资本每增加一个单位而增加的成本。◆边际资本成本的计算程序确定目标资本结构确定各种筹资方式的资本成本计算筹资突破点计算边际资本成本2.杠杆原理主要内容示意图产销量每股盈余复合杠杆财务杠杆经营杠杆Q息税前利润EBITEPSDOLDFLDCL几个基本概念（1）◆成本习性是指成本的变动与业务量之间的内在关系。固定成本变动成本混合成本◆边际贡献是指销售收入减去变动成本以后的余额。几个基本概念（2）◆息税前利润(EBIT)是指支付利息和交纳所得税之前的利润。◆息税前利润＝销售收入总额-变动成本总额-固定成本(

6、1)经营杠杆概念经营杠杆是指在一定固定成本的条件下，产销量变动对息税前利润产生的作用。经营杠杆的衡量经营杠杆系数是指EBIT变动率对产销量变动率的倍数。由于固定成本的存在，息税前利润变动率大于产销量变动率。简化公式[例5]某公司2003年生产的A产品销量40000件，单位产品售价1000元，销售总额4000万元，固定成本总额为800万元，单位产品变动成本600元，变动成本率为60％。要求根据以上资料，计算其2004年的经营杠杆系数。经营杠杆的经济意义◆说明产销量变动所引起的EBIT的变动幅度◆衡量经营风险的大小◆F不变，Q越大，DOL越小，经营风险也越小；反之，Q越小，DOL越大，经营

7、风险也越大。◆不考虑其他因素，F越大，则DOL的作用越大，经营风险也就越大；反之，F越小，则DOL的作用就越小，经营风险也就越小。（2）财务杠杆概念财务杠杆是指在一定固定财务费用存在下，息税前利润变动对普通股每股盈余产生的作用。财务杠杆的衡量财务杠杆系数是指权益资本净利率（每股盈余）变动率对息税前利润变动率的倍数。由于固定财务费用的存在，权益资本净利率（每股盈余）的变动率大于息税前利润变动率。简化公式[例6]某公司全部长期资本为7500万元。债