MM定理的基本内容.doc

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1、MM定理的基本内容：最初的MM定理有严格的前提条件，一是没有企业破产，二是没有企业与个人所得税，三是资本市场是完善的，自由进出，平等获得信息，不存在交易成本，四是企业的筹资政策和投资政策相互独立最初的MM定理包含三个命题：一是总价值命题，只要纳税付息前利润相等，那么处于同一风险等级的企业，无论是负债经营企业还是无负债经营企业，其总价值相等。企业的加权市场资本成本与企业的资本结构毫不相关。二是风险补偿命题，负债企业的股本成本与同一风险等级中无负债企业的股本成本之间有一个差额，这一差额即为负债企业所要承担的

2、风险，即所谓风险补偿。举债增加将导致股本成本增加，而且损益相等。三是投资报酬利率命题，内部收益率大于结合资金成本及预期收益率是进行投资决策的前提与传统理论不同，MM定理认为无所谓最优的资本结构，只要风险等级和收益水平相同，不同资本结构的公司会具有相同的市场税负。MM理论后来得到了修正，修正后的思想是，企业可通过财务杠杆利益的不断增加而不断地降低资金成本，负债越多，杠杆作用越明显，企业价值就越高。在有企业税的情况下，负债会因为财务杠杆作用（即利息为税前支出）而增加企业价值。修正后的MM理论也包括三个命题：

3、一是赋税结余命题。负债企业的价值等于相同风险等级的无负债企业的价值加上赋税结余价值，而赋税结余价值等于企业税率乘以负债额。这就是说，负债企业会由于负债存在而节约企业税支出，从而增加企业价值。二是风险报酬命题。负债企业的股本成本等于相同风险等级的无负债的企业税率决定的风险报酬。三是投资报酬率命题，在投资项目中，内部收益率只有等于或大于某个临界率才能接受，该临界率等于：无风险企业股本成本*（1-所得税率）*负债额/公司价值。在随后研究中，米勒又将个人所得税因素加进了MM定理中，从而形成了米勒模型，该模型认为

4、，财务杠杆对企业价值的贡献没有估计的高。