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时间:2017-12-26
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1、流动比率分析实例中央财经大学财经研究院王雍君院长/教授2007.11某公司一位财务人员曾提到,他所在的公司在向银行申请贷款时屡遭拒绝,因为银行在分析报表时发现公司的流动比率只有0.92,认为偏低而拒绝贷款。可这位熟悉本公司财务状况的学员说,公司完全不存在短期偿债能力问题,产品销路很好。他的问题是:流动比率小于1就一定表明短期偿债能力和流动性不足吗?在什么情况下可能根本就没问题?下面以流动比率为例(同样适应速动比率)来破解这个谜底。案例1流动比率的误区为分析A公司短期偿债能力而搜集的相关数据如下:l流动比率=0.8l销售毛利率=50%l存货/流动资产=60%问题:A公司的短期偿债能力存在问题吗?
2、真实的流动比率是多少?本案例的关键在于:名义流动比率表明A公司1元的流动负债只对应0.8元的流动资产,表明没有偿债能力。问题在于,名义流动比率不足以表明真正的短期偿债能力(或流动性),因而需要透过名义流动比率并参考相关数据,计算出“真实流动比率”。真实流动比率非存货流动资产变现+存货变现=流动负债这个公式引人注目之处在于引入了流动资产“变现”概念:包括存货“变现”和非存货流动资产“变现”。财务分析中通常使用的(名义)流动比率公式,分子使用的是“流动资产”。相比之下,使用“流动资产变现”更接近于现实:毕竟,企业不是直接用流动资产、而是使用“流动资产变现”偿付流动负债的。我们知道,存货以外的其它流
3、动资产的变现率通常为1(1元变现1元);但存货是个例外,因为存货的销售价格高于存货进价(存货成本),因此,存货的变现率在正常情况下大于1,即1元存货可通过销售“变出”多于1元的收入来偿付流动负债。很清楚:存货变现率取决于“销售毛利率”。存货变现率定义为“1元存货的变现额”,公式如下:1存货变现率=1—销售毛利率这个公式表明,存货的变现能力,进而使用存货偿付短期债务的能力,取决于存货或产品的销售毛利率:只要销售毛利率为正,1元存货即可“变出”多于1元的现金用来偿付流动负债;只有在销售毛利率为零(售价=进价)的特殊情况下,1元存货才对应1元的流动负债。根据案例7.1给出的数据有:A公司的存货变现率
4、=1/(1-50%)=2计算结果表明1元存货可以通过销售“变出”2元用于偿付债务。如果把流动负债看作(定义为)1,则根据已知条件(流动比率为0.8),A公司的流动资产为0.8,其中的存货部分占60%,非存货流动资产即为0.8%(1-60%)。故有:A公司真实流动比率=0.8(1-60%)*1+0.8*60%*2=1.28由此可知,A公司1元的流动资产,其实可以“变出”1.28元用于偿债流动负债,真实流动比率比名义流动比率高得多,表明其短期偿债能力和流动性没有问题。这个结论也表明:与名义流动比率相比,真实流动比率才比较真实地反映了短期偿债能力和流动性。结论可以总结如下:u(名义)流动比率通常不必
5、保持在等于或高于2的水平上;u只要销售毛利率和存货(占流动资产)比重足够高,流动比率甚至可以保持在小于1的水平上,仍然可使企业的短期偿债能力和流动性高枕无忧。进一步的问题是:即便销售毛利率为零(1元存货只能变现1元),而且无论存货比重如何,在什么情况下,流动比率小于1仍然不足为虑?这种可能性存在吗?2.考虑流动资产周转率流动资产的变现能力(变现率)不仅与销售毛利率和存货比重相关,也与其周转率相关:其他因素不变,周转率越高(周转速度越快),变现能力越强。举例而言,如果流动资产周转率为5,即表明1元流动资产,在年内(或超过1年的营业周期内)可“变出”5元现金用于偿付流动负债。前提是:全部为现金销售
6、或信用销售时的坏账率接近于零。如果发生坏账损失,则不足以“变出”5元,而是小于5元的某个数据,但通常也会大于1。研究表明,多数企业的流动资产周转率大于1,处于4-6区间内的概率非常高。这就意味着,即便流动比率小于1,即便存货的变现率等于1,也可能没有偿债能力或流动性不足的问题。当然,这里隐含一个前提条件:企业的流动负债周转率必须小于流动资产周转率。流动资产周转率定义为流动资产可变现的次数;类似地,流动负债周转率定义为同期内企业举债短期债务的次数。流动负债周转率=销售成本/平均流动负债,也可定义为:流动负债周转率=365天/流动负债平均期限天数。只要流动资产周转率足够地快于流动负债周转率,流动资
7、产的变现率就可能大于1,这意味着在某个幅度内,即便流动比率小于1也不至于产生问题。下面是一个说明性的案例。案例2计算真实流动比率为分析A公司短期偿债能力而搜集的相关数据如下:l流动比率=0.8l流动资产周转率=5问题:A公司的短期偿债能力有问题吗?恰好偿付流动负债所要求的流动负债周转率为多少?本案例分析与解答如下:(1)流动资产周转率为5,说明每1元流动资产可变现5元(可用于偿付流动负债);(2)
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