有色金属专题报告：预期压力迟迟未现，强消费带动下镍价具有向上潜力.docx

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1、镍中线压力偏大镍中线供应压力较大，镍铁过剩几乎成为“共识”，未来全球镍平均成本可能进一步下滑，从产业链长期格局来看，镍价可能尚未见底，全球镍供应或需部分产能彻底出清，叠加新能源汽车消费加速，镍价才能迎来真正拐点。不过因印尼镍铁压力早已在市场预期之内，当前价格一定程度已经反映中线利空压力，即便印尼镍铁投产速度有所加快，对价格影响也相对有限，在预期利空真正兑现、供需实质转为过剩之前，反复炒作该因素可能意义不大。中线镍供应过剩时间点或在四季度以后，三季度可能仍维持平衡状态，镍当下供需尚可，反而需要警惕预期之外的变故

2、发生，一旦预期供应无法兑现，在偏强大环境中预期差修复行情可能较为剧烈。全球镍供应增量主要在于印尼镍铁和湿法产能。表格1：2019-2021年印尼镍铁产能单位：万镍吨公司名称产能（万镍吨/年）工艺投产时间投产炉子（台）青山印尼Morowali11.5RKEF2019年1/3/5/6/8/10/12月已投10德龙印尼一期3.2RKEF2019年3/4/5/8月已投4金川WP2.9RKEF2019年5/7/9/10月已投4青山印尼WedaBay6.9RKEF2020年3/4/5/5/6/7月已投6青山印尼Morow

3、ali6.9RKEF2020年1/4/6月各两台6德龙印尼一期0.8RKEF2020年6月份投1德龙印尼二期6.4RKEF2020年4/5/6/6/7/7/7/8月投8青山印尼WedaBay6.9RKEF2020年H26德龙印尼二期5.6RKEF2020年H27青山印尼WedaBay13.8RKEF2021年12青山印尼Morowali4.6RKEF2021年4德龙印尼二期16RKEF2021年及以后20印尼华迪2.9RKEF2020年底或2021年4新兴铸管2.9RKEF2021-2022年4银海万向2.9

4、RKEF2021年4恒顺2.9RKEF2021年42020年已投总计21212020年待投总计12.5132021年及以后待投总计4686资料来源：SMM新闻整理印尼NPI是拉动全球原生镍供应增长的核心引擎，2020年二季度开始印尼NPI产量超过中国成为全球最大的镍铁生产国，且后期其产量仍将维持一个上升态势。2019-2021年印尼NPI新增产能主要分为五个部分，分别为青山印尼Morowali、青山印尼WedaBay、德龙印尼、金川WP、其他企业。其中金川WP项目已经在2019年全部投产，2020年印尼NPI

5、新增产能主要是青山印尼Morowali、青山印尼WedaBay和德龙印尼二期项目。据最新投产情况了解，2020年已经投产21万金属吨产能，年内可能仍将继续投产12.5万金属吨，2021年及以后仍将有近46万金属吨的产能待投产。中长线镍铁供应压力巨大，如果一切供应按预期兑现，则在2020年四季度可能会逐渐出现明显过剩。表格2：中国新增镍铁产能计划单位：万镍吨公司名称产能（万镍吨/年）工艺投产时间投产炉子（台）山东鑫海科技有限公司6RKEF2018年底/2019年1/3/4月已投8扬州一川0.6RKEF2019年

6、6月已投1营口宁丰集团有限公司0.6RKEF2019年底1唐山凯源1.5RKEF2020年5/6月已投2内蒙古（奈曼）经安一期13.5RKEF2020年或以后18大连富力镍基新材料有限公司3.6RKEF2020年H26临沂亿晨镍铬合金4.8RKEF2020年10月以后8待投总计21.9资料来源：SMM新闻整理32虽然中国也有大量的镍铁新增产能待投产，但2020年初印尼禁止镍矿出口之后，中国镍矿供应已经无法满足镍铁生产，国内镍铁产能过剩严重，中国镍铁产量取决于镍矿供应，因此中国镍铁新增产能不必太过关注，对中国镍

7、铁产量的研究主要转为对中国镍矿供应的研究。表格3：全球新增湿法产能统计单位：万镍吨项目名称位置项目内容镍湿法产能企业预计投产时间一期目标5万金属吨镍，4000吨钴，5万青山集团、格林苏拉威西镍钴印尼苏拉吨氢氧化镍中间品、15万吨电池级硫酸镍美、邦普循环、5万镍吨2021年或以后湿法项目威西省晶体、2万吨电池级硫酸钴晶体、3万吨新展国际、阪和电池级硫酸锰晶体兴业株式会社OBI镍钴项目，投资7亿美元，24万吨镍印尼北马鲁古省力勤矿业、印尼哈利达集团2020年Q4或2021年一期投资50亿美元，包括12条火法镍铁火

8、法13万镍吨，湿法一期3万镍吨振石集团、青山集团、华友钴业等共三家火法镍铁2020年已经开投，湿法项目2021年或以后印尼摩罗瓦里印尼苏拉投资12.8亿美元，6万金属吨，一期3万华友钴业、青创国际、沃源控2020年3月开工，预OBI镍钴项目钴中间产品，主要应用于新能源汽车电池正极材料。3.7万镍吨纬达贝工业园项目印尼北马鲁古省生产线，1个湿法镍冶炼厂，配套3个燃煤电厂，3个大型码头。二期预计