公司股权结构对公司治理的影响.pdf

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1、!"#$，%&&’企业研究企业经济()*+,-!"#%.’公司股权结构对公司治理的影响欧阳志刚（华东交通大学经济管理学院，江西南昌**""!*）$摘要%本文分析了三种不同的股权结构对于公司治理的影响，认为股权高度集中型和股权分散型的股权结构模式不利于公司治理，股权集中型的结构模式对公司治理有利。$关键词%股东；股权结构；公司治理$中图分类号%+(&!)*,$文献标识码%-$文章编号%!"",’#"&(.&""#/"*’"!"#’"&公司治理的核心内容是公司股权结构。公司的股权结构业的利益分配中处于十分有利的地位。他们

2、可以按照自身利可分成三类：一是股权高度集中型。公司拥有一个绝对控股益最大化的标准做出最优选择。对小股东来说，无论控制性股东，该股东有对公司的绝对控制权。二是股权集中型。公司股东的最终选择是如何，都意味着剩余索取权的相对贬值。有较大的相对控股股东，同时还有其它大股东。三是股权高这是因为控制性股东私下收益的增加实际是小股东的权益度分散型。公司没有大股东，所有权和经营权是分离的。我们转移所致。所以小股东的剩余索取权成为一种次级剩余索取认为，这三种情况已经包括了我国公司的股权结构的所有情权，这种状况为控制性股东侵占小股东权益

3、创造可行空间。况。本文从股权结构的角度来探讨其对公司治理的影响。根据我国实际情况，控股股东按不同性质可分为两类：国有股东和法人股东。一、股权高度集中型!)控股股东是国有股东。对于国有资产的产权，表面上这种股权结构下，控股股东对公司有绝对控制权，大股来看，它属于全体人民，产权很明确。但是这个企业的所有者东的意志得到体现。并且，股权高度集中使得资本市场上股不可能单独占有企业的财产，人民必须委托代理人管理这些票抛售并不能对公司控制权产生实质性影响，控制权牢牢掌资产。中央政府不可能直接管理这么多资产，所以必然委托握在控股股东

4、手中，不存在代理权争夺问题。小股东获取信给各部门、地方政府管理。各部门和地方政府也不可能事无息进行监督的成本大于从监督中得到的收益，因此小股东没巨细的管理，再加上政府部门企业家才能的缺乏和政企难有监督的积极性，只能“用脚投票”。控股股东实际上拥有的分，必然寻求代理人直接管理。这样国有资产的产权通过层是扩大的控制权。具体来看，企业控制权可分为决策管理权、层代理达到最终代理人手中。在每一个层次的委托’代理关决策控制权、最终剩余控制权。其中决策管理权由经理人员系中，代理人和委托人之间的目标都可能不一致，都有自己持有，决策控

5、制权由董事会承担，最终剩余控制权由股东大的利益追求。如此冗长的委托’代理链必将产生很大的信息会持有。控制性股东把握最终剩余控制权，并通过对董事会扭曲和激励损耗，监督成本大大上升。各级代理人都是受上的控制，间接获取决策控制权。甚至向企业委派经理人员从一级委托人委托，代表全体所有者对企业的内部人进行监督而将决策权也收入自己的手中，综合来说控制性股东实际持和控制。正如公共选择理论指出的，各级代理人并不会完全有的控制权是一种扩大的控制权。代表最终所有者的利益，它们有自己的最大化目标。对于国理论上说，小股东的剩余索取权和控制性

6、股东的剩余索有资产公司或管理部门来说，它们在国有资产的所有权份额取权同属于最后一个层次的收益分配索取权。两者除要求的是微乎其微的，它们所能占有的由他们行使监督权和控制权份额因持股比例不同而不同外，其他没有任何差距。但是剩所带来剩余的份额也是微乎其微的。虽然其管理人员还可能余索取权要求与剩余控制权对应才能真正实现。而小股东因有来自个人升迁，个人职业道德方面的激励，但是大量事实所持有的股权小而无法改变控制性股东的任何决策，因而小证明这些激励是远远不够的。股东的剩余控制权形同虚设，从而享有的剩余索取权的实现&)控股股东是法

7、人股东。法人股是各种法人以其可支配也缺乏保证。的财产向股份公司投资形成的股份。包括国有法人股、一般控制性股东的利益分配权实际上优于小股东的利益分法人股、机构法人股等。国有法人股是具有法人资格的国有配权。控制性股东因其所占有对企业的绝对控制能力，在企企业、事业、社会团体以依法占有的法人财产向独立于自己$收稿日期%&""#’"!’"($作者简介%欧阳志刚，华东交通大学经济管理学院讲师，研究方向为新制度经济学。!""#$%&’(&)*)+,&&-.’./0!"#公司股权结构对公司治理的影响的股份公司出资形成的股份。国有法人

8、股的最终所有权虽然经营权分离为特征的现代企业真正形成。所有权与经营权分也属于国家，但与国家股不同。国有法人股股东通常有更多离产生了专业的经理人员和专业的投资人，适应了生产的社的责任，相对国家股而言，他们对公司治理的积极性更大些，会化、资本社会化、风险社会化的需求。另一方面，由于股权有一定的主人翁意识。分散，任何单个股东想要控制企业既没有必要也没