科创板年报综述：研发护航、盈利驱动.docx

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1、1.科创板展现良好成长性1.1.科创板营收和净利润增速放缓，但仍保持良好韧性从年报披露情况来看，科创板2019年营收为1497.5亿元（YOY+14.0%），归母净利润为197.8亿元（YOY+26.6%），较2018年营收23.2%的同比增速和归母净利润42.7%的同比增速放缓。在2020Q1疫情冲击下营收同比下滑6.4%、归母净利润同比下滑5.6%，但净利率仅下降2%，毛利率逆市提升1.1%，整体经营境况仍保持良好韧性。1.1.1.科创板展现良好成长性科创板2019年平均归母净利润逼近2亿元，净利润增速强于

2、营收增速。截至2019年5月9日，共有105家科创公司披露年报数据，考虑到百奥泰和泽璟制药上市前未产生利润，统计科创板数据时将两家公司剔除。科创板19年营业总收入1497.5亿元（YOY+14.0%），较2018年增速下降9.2pct；剔除未盈利企业归母净利润197.8亿元（YOY+26.6%），较2018年增速下降16.1pct。截至2019年末，科创板单家企业平均营收达14.26亿元，平均净利润达1.92亿元，平均净利已超创业板综的0.77亿元。同时105家企业中有52家公司营收增速在20%以上，55家公司

3、净利润增速在20%以上。图1：科创板利润增速表现强于营收增速160014001200100080060040020002016年2017年2018年2019年80%营业总收入（亿元）营收增速（%，右轴）归母净利润（亿元）归母净利润增速（%，右轴）42.7%37.0%23.2%26.6%14.0%71.6%70%60%50%40%30%20%10%0%数据来源：Wind、国泰君安证券研究1.1.1.科创板净利润增速领先其他板块2019年科创板营收增速为14.0%，与其他板块增速趋同。近三年来四大板块的营收增速

4、均有所放缓，中小板综、创业板综及科创板的增速回落近20pct，上证综指增速收窄7.6pct，2019年科创板、上证综指、中小板综、创业板综的营收增速分别为14.0%、11.1%、12.4%、16.7%。当前市场整体由增量经济转变为存量经济，板块营收增速放缓，科创板营收变动的方向与节奏与其他板块趋同。2019年科创板净利润增速为26.6%，较其他板块展现良好的成长性。科创板净利润增速由2017年的71.6%回落至2019年的26.6%，增速略有放缓。由于2018年计提商誉减值导致创业板净利润低基数，2019年净利

5、润大幅回升，增速表现强于科创板，除了该年度科创表现不及创业板外，其他年份科创板的净利润增速远超过其他板块，展现良好的成长性。由于上市企业结构偏科技类企业，及所处行业的成长性较好的原因，未来一段时间内科创板营收和净利润的增速仍将在整体表现优于上证综指及中小板综。图2：科创板营收增速逐年放缓图3：科创板净利润增速保持领先优势50%40%30%20%10%0%-10%-20%科创板上证综指中小板综创业板综37.0%39.5%32.1%14.0%16.7%18.8%12.4%11.1%-4.3%-8.4%-6.6%-

6、6.4%2017年2018年2019年2020Q1150%100%50%0%-50%-100%科创板上证综指中小板综创业板综122.0%71.6%42.7%25.4%26.6%7.1%16.6%20.9%13.4%-5.6%-9.7%-6.2%-18.5%-31.0%-20.2%-67.5%2017年2018年2019年2020Q1数据来源：Wind、国泰君安证券研究数据来源：Wind、国泰君安证券研究科创板盈利体现强韧性，消化外部事件冲击能力强。受到2018年外部事件冲击的影响，中小板综和创业板综的净利润

7、增速为-31.0%、-67.5%，而科创板的净利润增速虽较2017年增速有所下滑，但仍能够以42.7%的增速保持强韧性，科创板对抗外部事件冲击的能力更强。从2020年一季度疫情影响来看，各大板块的营收及净利润增速回落至负区间，但科创板净利润增速为-5.6%，远领先于上证综指的-20.2%、中小板综的-9.7%、创业板综的-18.5%。1.1.分行业来看，五大领域营收增速放缓，净利润增速分化新一代信息技术产业营收规模保持绝对领先地位，五大领域2019年增速均放缓。从绝对规模来看，新一代信息技术产业公司2019年平

8、均营收23.2亿元，该领域中的中国通号和传音控股营收规模分别为416亿元和253亿元，若剔除两家公司的影响，板块其余公司平均营收规模则为8.97亿元，营收规模在5亿元以下有50家，在5亿-10亿之间的有27家，整体而言，科创公司营收规模较小。从营收增速来看，2018年营收增速表现分化，但2019年均放缓，高端装备领域营收增速由2018年的48.0%降至2019年的22.2%（-25.8