金融危机后日本银行货币政策框架演变与启示-论文.pdf

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1、2014年第3期日本问题研究场，．28No．3第28卷(总第172期)JapaneseResearch月．2014金融危机后日本银行货币政策框架演变与启示武石桥(南开大学日本研究院，天津300071)摘要：为了应对全球性金融危机对金融系统的冲击，日本银行采用了极为宽松的货币政策，在灵活调整货币政策框架的同时运用了大量传统和非传统的政策工具。文章主要从货币政策目标、货币政策工具以及货币政策传导机制三个方面考察了金融危机后日本银行从传统货币政策体系框架向量化货币政策体系框架的演变过程。日本银行的政策

2、实践对我国进一步完善货币政策框架有一定的借鉴和启示。关键词：货币政策框架；日本银行；量化宽松；货币政策传导机制中国分类号：F833／837文献标识码：A文章编号：1004—2458(2014)03—0019—04一、日本银行及其传统货币政策框架局、结算机构局、金融市场局、统计调查局、国际局、发币局、业务局、系统情报局、情报全球性金融危机爆发后，日本银行采取了极服务局、总务人事局、文书局以及金融研究所为宽松的货币政策，综合运用了数量、价格等多等15个部门。另外还设有32个分行以及21个种货币政策工

3、具组合，并在传统货币政策框架下事务所。政策委员会是日本银行的最高决策机探索创新了不少临时性货币政策工具，一定程度构，负责金融政策的运行以及各种业务基本方上缓解了金融危机对金融系统以及实体经济的针的确定。成员包括总裁1人，副总裁2人，审冲击。议议员6A，他们均是在参议院和众议院同意的(一)日本银行情况下，由内阁任命，任期为5年。1882年1oYl，根据同年6月颁布的《El本银(二)日本银行传统货币政策框架行条例》El本银行正式开业，开始办理存款、货币政策框架是货币政策制定和实施的基贷款交易。根据后

4、来修订的《日本银行法》规础，它是通过货币政策传导机制将货币政策工定，日本银行属于认可法人，而不是政府机关具、操作目标(又称工具指标)，中介指标(又或股份制公司。日本银行总部设在东京，包括称名义锚)、最终目标连接成一个有机整体的基政策委员会室、检查室、企划局、金融机构本架构。日本银行的货币政策框架也遵循这一基收稿日期：2O13一ll—l4作者简介：武石桥(1985一)，男，河北承德人，南开大学日本研究院经济学博士研究生，研究方向为日本经济。日本问题研究2014年第3期本架构。财务省联合发表了题为《

5、关于为实现摆脱通货紧1．货币政策目标缩与持续的经济增长，政府与日本银行的政策合(1)货币政策的最终目标：物价稳定、金作》的共同声明，正式标志着日本银行把摆脱通融稳定、摆脱通货紧缩和实现可持续的经济增货紧缩与实现可持续的经济增长作为其货币政策长根据《日本银行法》，Et本银行“通过实现物的最终目标之一。文中一方面重申日本银行视物价的稳定，进而促进国民经济健康的发展”①。价稳定与金融系统的稳定为货币政策的最终目即表明1351本银行以物价稳定作为目标。标，另一方面把摆脱通货紧缩与实现可持续的经同时该法还

6、规定，日本银行的目标是“作济增长作为与日本政府加强合作并为之努力的为我国的中央银行，在发行纸币的同时，进行目标。货币和金融调节”②，以及“确保日本银行与(2)中介目标金融机构之间的资金结算顺利进行，以维护金消费者物价指数。中央银行要想通过运用货融体系的稳定”。即表明Et本银行以金融系币政策工具调整货币政策进而实现最终目标，统稳定作为目标。雷曼兄弟倒闭之后，金融市需要很多时间和传导过程。如果要等待这一过场产生了全球范围的流动性危机，全球金融系程全部完成，再来修正政策偏差，那么可能为统面临崩溃的风险

7、。为了确保13本金融市场的时已晚。于是包括日本银行在内的所有中央银稳定，Et本银行一方面灵活运用各种资金供给行，通过盯住政策工具和最终目标之间的变操作，包括日元的供给、美元的供给以及和量，来具体实施不同的货币政策。例如日本银其他5家外海中央银行签订货币互换协议等措行在确定最终目标后，把消费者物价指数作为施，另一方面还积极的买入金融机构持有的中介目标，以实现最终的货币政策目标。股票以及向金融机构提供后偿贷款，为市场2006年3月，日本银行发布了题为《关于提供流动性，减小市场的流动性溢价与风险“物价

8、稳定”的看法》的文件，文件指出政策溢价。委员会认为在目前的情况下，消费者物价指数此外，2009年12fl1日，日本银行发表了题较上一年增长0％一2％的水平是合适的，且绝大为《关于金融宽松的强化》的文章，表明“日本多数委员所建议的平均值在1％左右，并导入银行认识到摆脱通货紧缩、回到物价稳定基础上“中长期物价稳定的理解”的政策。该政策是的可持续增长的路径上来，对Et本经济来说是一指在金融政策操作中，各政策委员对于中长期个极为重要的课题。为此，Et本银行作为中央银物价稳定所认同的物价上涨率。同时指出随