高管薪酬激励会导致银行过度冒险吗？——来自中国房地产信贷市场的证据-论文.pdf

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1、第13卷第4期Vo1．13．NO．42014年7月July，2014高管薪酬激励会导致银行过度冒险吗?——来自中国房地产信贷市场的证据洪正申宇吴玮摘要本文以我国房地产信贷市场为例，实证检验了银行高经m管薪酬激励与房地产信贷风险之间的联系。结果表明，总体上银行济高管薪酬与房地产信贷风险呈现显著正相关，进一步的研究还发现两者之间存在倒u形关系，即高管薪酬开始增加时银行有较强的冒学(mC险动机，房贷增速加快，当超过某一临界值时薪酬继续提高，银行季Q将趋于保守，房贷增速降低。而且不同类型银行间具有明显差异，平均而言，提高高管薪酬使得

2、城市和农村商业银行更容易冒险，而刊r国有和股份制银行则更可能变得谨慎。y关键词高管薪酬激励，银行过度冒险，房地产信贷一、引言始于2007年的次贷危机引起了主要发达国家金融市场的崩溃，大量金融机构面临倒闭的威胁，导致全球经济陷入衰退。对于危机爆发的原因，学者们和社会公众纷纷将矛头指向金融机构高管不合理(过高)的薪酬激励引起的过度冒险行为(Stiglitz，2009；Bernanke，2009；Blinder，2009)。为此，危机后各国纷纷提出了加强金融高管薪酬制度改革的原则和具体建议。虽然我国经济在此次危机中受到的冲击较小，

3、但由金融高管薪酬过度激励带来的风险问题也引起了监管部门的高度重视。这就为我们提出了一个基本的问题：高管薪酬激励是否会导致金融机构的过度冒险行为，特别的，对于我国这样洪正，西南财经7学中国金融研究中心；申宇，西南财经大学金融学院；吴玮，上饶银行。通信作者及地址：洪正，四川I省成都市光华村街55号西南财经大学中国金融研究中心，610074；电话：(028)87355141；E-mail：xchill@163．corn。本文得到了国家社会科学基金一般项目“金融分权与地方金融管理体制研究”(13BJY168)、国家社会科学基金重大项

4、目“防范系统性和区域性金融风险研究——基于金融适度分权的视角”(13&ZD030)和自然科学基金青年项目“我国校友关系网络研究”(71303054)、西南财经大学“211工程”项目、中国博士后项目(2013M531090)资助。作者感谢两位匿名审稿人的宝贵意见，当然文责自负。如美国金融监管改革新法案和G20伦敦峰会公报(2009)都认可并实施了FSF(FinancialStabilityFo—rum)有关薪酬改革的三项强硬原则：加强董事会在薪酬制定中的作用；薪酬计划要与审慎风险行为相一致；强化监管部门对薪酬制定的审查和控制。

5、为了规范商业银行高管薪酬激励，我国银监会于2010年2月制定了《商业银行稳健薪酬监管指引》(文中简称《指引》)。1586经济学(季刊)第13卷一个处于快速发展中的转型国家，高管薪酬制度方面的变革是否会增加金融机构的冒险动机呢?对这一问题的回答是金融高管薪酬制度改革的基本出发点，对我们从微观激励角度来防范金融风险和危机具有重要意义。由于我国属于典型的银行主导型金融体系，本文的讨论主要集中在银行高管薪酬的风险激励方面。与其他行业相比，金融高管薪酬绝对水平普遍较高，自2O世纪80年代以来随着监管的放松，薪酬激励强度如股票期权比例有

6、显著提高的趋势(Crawfordeta1．，1995；AdamsandMehran，2003)。金融高管薪酬变化带来的风险激励问题得到了国内外学者的广泛关注，但结论却并不一致。Guay(1999)认为，银行经理是否进行过度冒险取决于其报酬结构的激励效应，现行薪酬激励机制方面的缺陷极易诱导经理的冒险行为，主要表现为：将高额奖金或分红等现金回报与银行短期效益相挂钩，使得经理过度关注短期绩效而非长期价值，即使在长期股票期权激励中，掌握内部信息的经理也具有选择行权时机的充分自由，让其在公司危机尚未显现时套利走人。Cheneta1．(

7、2006)的研究表明，期权激励会导致冒险行为，随着期权激励的增加银行风险行为也相应增加。Chengetaz．(2010)利用美国1992-2008年间金融机构样本研究也发现，无论奖金、股票还是期权激励都会导致短期冒险行为。3HoustonandJames(1995)研究了银行薪酬结构是否导致了风险行为，结果发现以股权为基础的薪酬激励没有促进银行冒险行为。FahlenbrachandStulz(2009)实证研究也表明，从次贷危机期间的绩效表现来看，没有证据显示，激励强度(经理持股比例)高的银行表现优于激励强度低的银行，而且期

8、权激励没有负面效应，这意味着激励强度的提高并没有导致银行过度冒险。国内只有少量的文献关注高管薪酬激励对银行风险行为的影响。曹廷求和于建霞(2008)研究了银行公司治理机制与风险控制之间的关系，发现高管薪酬对风险控制具有负面影响；李克文和郑录军(2005)利用山东和河南两省样本进行的研究则表