兴业全球基金管理公司-证券投资分析基本框架

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1、从风险开始说起--证券投资分析基本框架兴业证券2008年9月新疆乌鲁木齐内部培训资料（一）兴业全球基金管理公司王晓明兴业全球基金管理有限公司内部培训资料，严禁外传全球视野本土智慧目录¢认知风险--证券投资分析的最终目的¢行业研究的基本框架¢公司研究的基本框架¢关于估值问题的探讨兴业全球基金管理有限公司内部培训资料，严禁外传全球视野本土智慧典型商业环境中的风险管理框架风险商业风险策略偏好战略风险控制流程风险识别风险评估风险控制监控报告风险组合管理•鉴别风险•年度自我评测•审视风险管理策略•监控主要风险和控•风险及

2、采取措施总览•对主要贡献因素的考•设立评估标准•选择与商业目标吻制效果•其他必要措施量•通过内外情景分析合的风险策略•违规事件或最近损•风险分类辅助衡量风险•设置限制和阀值失事件•关键风险指标•风险优先级别排序•评估管理短板•主要风险指标•内部与外部风险情景•VAR评估•制定实施跟踪和强•例行和特别风险报内部审计分析.化措施告•压力测试情景分析风险管理框架兴业全球基金管理有限公司内部培训资料，严禁外传全球视野本土智慧为什么投资分析的最终目的是认知风险？¢风险：关于不确定性的衡量；投资者追求的回报：风险调整后的回

3、报；¢无论是基本面分析还是技术面分析目的都是通过研究，认知风险，总结规律，预测未来，从而提高获胜的概率；¢大多是投资失误都与对风险认知不足和对风险管理失当有关；兴业全球基金管理有限公司内部培训资料，严禁外传全球视野本土智慧关于风险¢风险和收益是投资这枚硬币的正反面，而风险管理是一切投资管理的核心¢证券投资分析的终极目的是为了认知风险¢投资是在风险和收益上走平衡木，好的投资者在衡量风险和挖掘机会上必须分配同样多时间思考：长期财富管理的核心是什么？为什么对冲基金发展迅猛？客户最需要什么？兴业全球基金管理有限公司内部

4、培训资料，严禁外传全球视野本土智慧将风险控制落实到证券投资的每个环节¢首先要根据自己的风险偏好确定自己的投资策略（投资理念、投资期限、大类资产选择、分散集中）¢对投资标的的风险识别：（系统风险、行业风险、公司风险等）¢对投资标的的风险评估：（指标体系的选择）¢采取相应的具有可执行性的风险控制措施¢反馈总结证券投资分析的目的主要是在风险识别环节上帮助我们确定可能的风险兴业全球基金管理有限公司内部培训资料，严禁外传全球视野本土智慧在投资之前必须问自己的几个问题你知道自己的风险偏好度吗？你能说出自己的核心投资理念吗？

5、你对投资标的的风险收益特征了解吗？你打算长期投资吗？你打算集中投资还是分散投资？兵无常势，水无常形，每一种投资方你认可市场现在的估值水平吗？你对公司所处的行业风险有认知吗？法都有合理性你对公司业务经营风险了解吗？要想做好投资，了你采用哪一些指标来衡量市场风险？你采用哪一些指标衡量行业风险？解自己和了解市场你采用哪一些指标衡量公司风险？一样重要你有相应措施应对风险吗？你有良好的执行力吗？兴业全球基金管理有限公司内部培训资料，严禁外传全球视野本土智慧目录¢认知风险--证券投资分析的最终目的¢行业研究的基本框架¢公司

6、研究的基本框架¢关于估值问题的探讨兴业全球基金管理有限公司内部培训资料，严禁外传全球视野本土智慧行业研究在证券投资分析中的定位宏观经济行业背景营销管理财务报表公司资源禀赋公司战略生产管理财务管理表外信息公司治理结构其他经营行为行业研究介于宏观经济研究和公司微观研究之间，是证券投资研究最容易开始的地方，对理解宏观和公司至关重要。兴业全球基金管理有限公司内部培训资料，严禁外传全球视野本土智慧行业研究在证券投资分析中的定位行业宏观研究建立预上市盈利股票经济测模型公司预测估值研究研究投资决策略研究策宏观研究和行业研究都

7、要对未来做预测公司研究当中很多假设来源于宏观研究和行业研究公司业绩核心驱动因素来源于行业变量的变化兴业全球基金管理有限公司内部培训资料，严禁外传全球视野本土智慧从现金流贴现模型谈研究的原则企业价值现金流贴现模型：V=∑CF/(1+r)t（t，1,2,….n）t简化稳定增长的模型：V=CF/(r-g)（t，1,2,….n；g，稳定增长率）11、预期决定价格，预期的变化更加重要；2、增长率是长期增长率而不是一段时间增长率（短期）；3、增长率变化Dg更加重要，股票市场盈利增长率的变化预期驱动而不是由盈利驱动；4、导致

8、r和g发生变化的因素十分重要，并非所有增长都能创造价值；兴业全球基金管理有限公司内部培训资料，严禁外传全球视野本土智慧行业研究的目的¢帮助公司研究形成对未来的合理预期¢帮助公司研究寻找合理估值方法和参照系；¢行业比较，选择合理的行业配置策略；¢帮助形成合理宏观预期以及评价经济结构。兴业全球基金管理有限公司内部培训资料，严禁外传全球视野本土智慧最基本的行业分析方法¢供求分析依然是最基本的