宏观经济4月弱於历史均值,需求不强——pmi指标监测景气

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1、2016年05月04日宏觀經濟4月弱於歷史均值，需求不強——PMI指標監測景氣核心結論：1、4月PMI為50.1%，較3月下降0.1個百分點，歷史均值為上升上漲0.6個百分點。2、PMI回落主要源於新訂單與庫存指數下降，貢獻-0.12和-0.08個百分點，說明需求不強，前期庫存回補持續性不強。3、當月PMI高於歷史均值且趨勢向好的行業有：石化、有色、鋼鐵、化纖橡膠、專用設備、醫藥。PMI短期回落，弱於歷史均值。PMI指數繼3月重回50%後，4月繼續在擴張區間，但較3月下降0.1個百分點至50.1%。05-1

2、5年4月PMI均值54.4%，較3月平均上漲0.6個百分點，這次弱於歷史均值。PMI季調趨勢呈現15年中來的震盪築底形態。PMI回落主要源於新訂單與庫存指數下降。4月新訂單指數較3月下降0.4個百分點至51.0%，貢獻-0.12個百分點，5個分類指數中降幅最大，顯示需求仍較弱。原材料庫存指數經前兩個月回升後，4月較3月下降0.8個百分點至47.4%，貢獻-0.08個百分點，說明前期庫存回補為短期現象，持續性不強。生產指數較3月下降0.1個百分點至52.2%，貢獻-0.03個百分點，生產動力變弱。從業人員指數

3、較3月下降0.3個百分點至47.8%，貢獻-0.06個百分點，用工量有所減少，與生產指數趨勢一致。供應商配送時間指數較3月下降1.2個百分點至50.1%，貢獻0.18個百分點，緩衝了PMI降幅。對於各細分行業，對比行業當月PMI和歷史同期均值水準以及PMI季調趨勢，判斷行業景氣的變化，如下：景氣向上趨勢的行業有：石油加工及煉焦業、有色金屬冶煉及壓延加工業、黑色金屬冶煉及壓延加工業、化學纖維及橡膠塑膠製品業、專用設備製造業和醫藥製造業。景氣平穩趨勢的行業有：化學原料及化學製品製造業、金屬製品業、電氣機械及器材

4、製造業、電腦通信電子設備及儀器儀錶製造業、農副食品加工業、紡織服裝服飾業。景氣向下趨勢的行業有：非金屬礦物製品業、通用設備製造業、汽車製造業。1風險提示：PMI指數刻畫的景氣情況源於調研資料，與實際的供需可能有偏差。PMI行業分類與A股行業分類有偏差。大市導航農業：行業盈利大幅增長，繼續超配，優先配臵飼料和禽鏈67家農業上市公司2015年收入和歸母淨利潤分別為3224.7億元和150.4億元，同比分別增長4.0%和68.7%（若剔除體量較大的溫氏股份，則行業2015年收入和淨利潤增速分別為0.8%和41.4

5、%）。2016Q1收入和歸母淨利潤分別為693.8億元和62.21億元，同比分別增長6.5%和268.4%（剔除溫氏股份則分別為0.3%和181.1%）。盈利增速位於全市場前列，建議投資者繼續超配。現階段，我們建議佈局飼料。在母豬和生豬存欄量開始回升和主要原料玉米和豆粕價格走低的背景下，飼料企業二季度銷量會有明顯改善，毛利率仍有提升空間。下游規模化豬場的擴張速度明顯加快，那些更看重服務、前端料占比更高的飼料企業回升的速度會更快，推薦海大集團和大北農。另外，由於祖代雞進口受限，禽鏈價格上漲確定，建議投資者不要

6、過多的糾結於短期價格波動，耐心持有，更推薦靠近消費端的聖農發展。風險提示：宏觀經濟下滑，農產品價格大幅下跌。醫藥與健康護理：弱市求穩，追逐產業趨勢海通醫藥5月視點：在醫藥行業整體增速處於低位、醫藥估值處於高位的大背景下，我們認為2016年將是板塊加速分化的一年。我們建議從以下三大角度選股：一類是行業邏輯清晰、趨勢明顯的領域，如處方藥外流、血製品漲價+提量、CRO領域整合；第二類是受醫保控費影響較小、行業具有較大成長空間的細分領域，如：創新藥、製劑出口；第三類是順應醫保控費大趨勢的細分領域，如：藥品福利管理（

7、PBM）、分級診療、協力廠商檢驗、醫生集團。短期來看，在大盤走勢仍不明朗的情況下，在年報、一季報披露結束後，首先配臵業績好、有估值支撐的成長性標的，再根據行情適時搭配高彈性標的。政策層面。國務院辦公廳正式印發《深化醫藥衛生體制改革2016年重點工作任務》，“三明模式”和兩票製成為2016年醫改重點工作。“三明模式”將在安徽、福建等醫改試點省份推廣，兩票制將在8個醫改試點省份實施。這標誌著“三明模式”在國家層面獲得肯定。“兩票制”的實行將有效減少藥品從藥廠到醫院的流通環節，不僅提高了效率，也保證了用藥安全。傳

8、統的代理銷售制的模式也將受到衝擊。2市場層面。4月份醫藥板塊漲幅前20名公司有海虹控股、金河生物、雙鷺藥業、智飛生物、瑞康醫藥等。海通醫藥4月月度組合表現。海通醫藥的2016年4月月度組合：華蘭生物、愛爾眼科、嘉事堂、泰格醫藥、魚躍醫療、片仔癀、華海藥業、恒瑞醫藥（排名不分先後）。當月漲幅1.98%，同期醫藥指數下跌1.89%，跑贏醫藥指數5.85個百分點。未來建議繼續超配醫藥板塊，給予“增持”評級。投資領域方面