农产品行业报告.pptx

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1、一、豆粕豆粕：供给近紧远松，库存将迎拐点4月下旬大豆到港量增加，后续油厂开机率有望回升禽类养殖利润回升，补栏预计将缓慢增加，饲料需求将逐步放量但国内豆粕库存较低，支撑豆粕近月合约价格CBOT大豆盘面与离岸升贴水均已靠近历史低位，但上行压力较大豆粕价格上涨，油厂利润转好，但随着未来供应增加，高利润难以持续2019/20年度全球大豆供需据美国农业部3月的月度供需报告数据显示，全球大豆年度产量3.42亿吨，较上月调增0.2%，消费量3.5亿吨，较上月调减0.28%，年度期末库存重回1亿吨大关，达到1.02亿吨，较上月调

2、增3.62%。南美大豆维持丰产预期，同时受到疫情影响，大豆需求下降，因此整体进一步加剧了全球大豆供应宽松的格局，预计国际大豆价格全年仍将弱势运行。美国农业部在今天凌晨公布了2020年大豆种植意向报告和季度库存报告，报告显示新季美豆意向种植面积为8351万英亩，虽然高于去年同期的7610万英亩，但是低于此前市场预期的8470万英亩；大豆季度库存为22.53亿蒲式耳，略高于市场预估的22.37亿蒲式耳，但低于去年同期的27.27亿蒲式耳。0.00%5.00%10.00%20.00%25.00%30.00%35.00%

3、0.0050.0015.00%100.00300.00350.00400.002010201120122013201420152016201720182019单250.00位：200.00百万吨150.00全球大豆供需平衡表期初库存产量国内消费期末库存库消比3主产国大豆出口离岸价格目前近月巴西大豆FOB离岸成本为351美元/吨，处于近5年同期低位，美西大豆与之相比较有竞争力，但在美国存量占比较低，而主要出口的美湾大豆近期成本始终略高（年后比巴西大豆高出100块左右）。在短期需求没有明显提升，并且出口得到保障的情况

4、下，巴西大豆有着更强的竞争力。480460440420400380360340320300巴西大豆FOB离岸成本01/0202/0203/0204/0205/0206/0207/0208/0209/0210/0211/0212/022015年2016年2017年2018年2019年2020年800.0000850.0000900.0000950.00001000.00001050.00001100.00001150.00001200.0000-2030801301802302802015/01/052015/03

5、/052015/05/052015/07/052015/09/052015/11/052016/01/052016/03/052016/05/052016/07/052016/09/052016/11/052017/01/052017/03/052017/05/052017/07/052017/09/052017/11/052018/01/052018/03/052018/05/052018/07/052018/09/052018/11/052019/01/052019/03/052019/05/052019/0

6、7/052019/09/052019/11/052020/01/052020/03/05CBOT大豆主力价格与近月升贴水美豆FOB升贴水南美豆FOB升贴水CBOT大豆结算价4进口大豆盘面榨利盘面榨利，我们以成本较低的巴西大豆为参照。从图中可以看到近期油厂压榨利润不断走高，而后续随着进口大豆到港量不断增多，国内下游需求恢复还需时间，因此高利润难以持续，油厂也倾向在此位置积极锁定利润。-200-1000100200300400南美大豆国内主力合约盘面压榨毛利（-50~350、0~300）01/0202/0203/02

7、04/0205/0206/0207/0208/0209/0210/0211/0212/022015年2016年2017年2018年2019年2020年5004003002001000-100-200-300-400-500南美大豆国内远月合约盘面压榨毛利（-50~350、0~300）01/0202/0203/0204/0205/0206/0207/0208/0209/0210/0211/0212/022015年2016年2017年2018年2019年2020年5国内大豆供需进口大豆到港预估：4月688万吨，月度到

8、港量预估低于去年同期。整个3月油厂开机率表现不佳，平均开机率43.08%，主要因部分油厂缺豆。截至上周五，沿海油厂大豆库存250.33万吨，处于历史新低位置。200300700800位600单：500万吨400沿海油厂大豆库存2016年2017年2018年第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周大豆开机率70.00%60.00%