半导体行业深度研究报告：基石产业，长效风口

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1、证电子行业半导体行业深度研究报告券研究基石产业，长效风口报告/2017年11月14日行强于大市（维持）业投资要点研究/基石产业：集成电路是全球科技制造业的翘楚，市场空间达3400亿美元，行业景中信证券研究部气度创6年新高。从历史数据来看，全球半导体市场约4-6年为一个周期，过去6年行业增速徘徊在±3%左右，从2016Q4开始，市场显著回暖，据ICInsights，2017电徐涛年全球半导体销售额有望较2016年增长22%，达到4135亿美元，超过20%的增子速在过去10年也只有3次，我们认为2016年

2、是全球新一轮集成电路景气周期的起电话：010-60836719行点。邮件：txu@citics.com业长效风口：集成电路产业历经数次转移，面向制造、面向终端、面向市场为必然趋执业证书编号：S1010517080003势，昭示产业终将向大陆转移。半导体集成电路产业于1950s起源于美国，全球性的产业转移主要经历了两次：1）1970s，家电市场兴起，日本集成电路产业迅速赶胡叶倩雯超，孵化了索尼、东芝等厂商；2）1990s，PC兴起，存储技术换代以及日本金融电话：010-60834773危机影响，产业开始

3、转向韩国，孕育出三星、海力士等厂商；而晶圆代工环节则转向中国台湾，台积电、联电等厂商崛起。进入2010s，智能手机、移动互联网爆发，邮件：huyeqianwen@citics.com随之物联网、云计算、人工智能等快速成长。中国大陆成为世界最大的集成电路消执业证书编号：S1010517100004费区域，需求转移将带动制造转移，新一轮产业转移已然开启，中国大陆半导体产业迎来黄金时代。联系人：晏磊黄金时代起点：国家意志推动，产业处于属于大陆的黄金时代起点。客观层面，我电话：010-60838072国下游终

4、端市场完备，但IC供给严重依赖进口，年进口金额万亿超原油；主观层邮件：yanlei3@citics.com面，发展半导体产业已列入国家安全战略部署，政策及资本环境持续向好。全行业收入规模未来5年有望达20%的复合增速；资源向龙头集中，“设计（海思、展锐等）+制造（中芯国际、华虹华力）+封测（长电科技、华天科技、通富微电）”的相对指数表现闭环全产业链加速崛起。黄金十年：打造各细分领域中国芯龙头。（1）设计：加速成长，实现赶超。我国优上证综指半导体Ⅱ39%质Fabless厂商，如华为海思、紫光展锐等加速崛

5、起，2016营收分别约39.78亿美元、19.12亿美元，在全球Fabless厂商中分列第7和第10，在移动处理芯片、基29%带芯片领域跻身世界一线厂商。（2）制造：持续投入，缩小差距。Fabless产业崛19%起为大陆代工厂提供广阔市场空间。中芯国际在规模、盈利能力、技术等方面持续逼近台联电等海外二线厂商。目前28nm已量产，但较台积电主流10nm技术差距9%五年以上，仍需持续投入每年约百亿美元，时间十年，缩小差距。此外，在存储方-1%面，大陆近期布局存储项目包括定位NAND和DRAM的长江存储以及专

6、攻DRAM的合肥长鑫、福建晋华。其背后分别由紫光集团、兆易创新、台联电提供技术支撑，-11%161114170214170514170814预计2018-2019年试产。（3）封装：合纵连横，先进封装工艺已有突破。长电科技、资料来源：中信数量化投资分析系统华天科技和通富微电均已突破先进封装技术能力，三家合计收入体量280亿元，逼近日月光330亿元水平，随着制造产业向大陆转移，封测业有望实现赶超。（4）设备及材料：配合制造，逐步完善。半导体设备业需配合大陆IC制造业成长，受认相关研究可周期比制造业更长，大

7、陆新建晶圆制造产线国产设备率已由5%上至7%-10%；1.电子行业每周市场动态追踪（2017年国产大硅片项目则将实现零的突破，预计2018年量产，具有重要战略意义。11月6日至11月12日）—继续紧握风险因素：下游需求波动风险；技术变革风险。消费电子与半导体主线(2017-11-13)投资建议：基石产业，长效风口。中国正站在万亿人民币集成电路产业向大陆转移的黄金十年的起点。产业转移将带来产业链全环节的全面投资机会，包括设计、制2.电子行业每周市场动态追踪（2017年造、封装、设备材料领域预计都将有全

8、球级的新龙头公司诞生，我们给予集成电路10月16日至10月22日）—iPhoneX行业“强于大市”评级，重点关注各细分领域龙头。备货良率持续提升(2017-10-23)重点公司盈利预测、估值及投资评级3.电子行业半导体行业系列报告——晶圆涨价影响几何？(2017-10-17)股价EPS（元）PE（倍）简称PB评级（元）2017E2018E2019E2017E2018E2019E4.电子行业每周市场动态追踪（2017年兆易创新163.122.