中國特色股市博弈分析.doc

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1、中國特色股市博弈分析提要中國股市實際上是一個“零和博棄”，有人賺錢必然有人賠錢，交易所、機構投資者、散戶和政府是主要的參與者，本文通過對四大主體之間的博弊分析，瞭解中國股市的特點，提出對策建議，關鍵詞：博弈：假設：分析分類號：F83文獻標識碼：A一、博弈條件假定（一）股票市場參與者的假定。股票市場的參與者有投資者、證券交易所和政府管理部門，投資者根據其擁有資金的多少，可分為散戶和機構投資者。針對股票市場的參與者，做出以下假定:（1）股票市場上博弈的參與者都是理性經濟人：（2）股票市場上流動的資金均為風險性資金，即資金會追逐高風險、高收益的股票（二）博弈類型及一般假設。由於在中國

2、股票市場上，機構投資者是作為一個特殊群體存在的，他們是股票市場規范化進程中的大敵，但是在目前中國股票市場發展不成熟的現狀下，對中國股票市場的發展又起著舉足輕重的作用。因此，本文將討論的四組博弈關系都圍繞機構投資者展開1、法律規定，機構投資者（俗稱莊傢）要接受政府部門的監管，因此我們假定機構投資者與政府之間的博弈是完全信息動態博弈2、由於中國股市並不是一個信息有效的市場（有激進的經濟學傢甚至批評連弱性有效市場都算不上），機構投資者的信息並不能為散戶所完全知道，而且不同於散戶大多是平民老百姓，機構投資者的操盤手都是有著紮實金融知識的專傢。但是，為瞭分析簡單，我們把散戶和機構投資者之

3、間的博弈設為完全信息靜態博弈3、機構投資者和機構投資者之間常常是爾虞我詐，有時相互“抬轎”，有時又相互''拆臺”，為瞭簡單起見，我們假定,機構投資者與機構投資者之間的博弈為完全信息靜態博弈二、機構投資者與政府部門的博弈（一）模型設立。機構投資者對股票的操縱會使得股票價格脫離價值，從而産生股市泡沫，影響股市的穩定和健康發展。政府在股票市場上的主要目標則是使股市穩定發展，避免泡沫。但是,機構投資者由於專業水準比較高，信息比較靈，他們對政策理解得比較到位，對企業的財務狀況分析得比較透徹，能準確地把握大市發展的趨勢，能有效挖掘市場投資潛力由此，我們設定瞭一個博弈模型：設，機構投資者為D

4、,政府為P,行動順序：（1）政府決定是否懲罰機構投資者，懲罰機構投資者會付出市場投資的機會成本，設為成本00；（2）如果政府決定懲罰，機構投資者要支付s>0的罰款；（3）機構投資者如果決定操縱市場，收益為r〉0,如果政府不懲罰，機構投資者一定會操縱市場；（4）政府決定是否懲罰機構投資者，機構投資者決定是否操縱市場，政府懲罰機構投資者要專門人員去做調查，成本為P,機構投資者籌措資金所需要支付的利息、費用以及日常經營需要信息費、專傢費等，成本為d。並假定機構投資者除瞭投機股票外沒有其他資金收入(二)模型分析,1可知，如果政府不懲罰機構投資者,那麼機構投資者的收益是(r-d)o通常來

5、說，機構投資者的收益會遠遠高出他們的成本，所以他們的收益為正。而此時政府不懲罰機構投資者，因此也不必付出市場投資的機會成本c,所以政府的收益為零。如果政府決定對機構投資者嚴加管理。要求他們不要操縱市場，無論機構投資者是否操縱市場，政府都會多出一筆監管市場費用P,如果機構投資者選擇不操縱市場，那麼政府將不進行懲罰，機構投資者的收益為一d,政府的收益為一p。如果機構投資者仍然選擇操縱市場，而政府決定不懲罰，機構投資者的收益為(r-d),政府的收益為一D：反之，如果政府決定懲罰，那麼機構投資者的收益為政府的收益為(s-p-C-p)由以上對博弈樹的分析可見，在政府和機構投資者的博弈過程

6、中，一方面巨大的懲罰力度能夠讓機構投資者有所收斂，但隻靠經濟懲罰往往隻能起到亡羊補牢的效果；另一方面由於我國證券市場發育尚未成熟，對於機構投資者的行為約束雖然能在一定情況下保證證券市場的穩定，但卻會面臨股市投資機會流失的情1、政府要加大對內幕交易、操縱市場行為的打擊力度，把是否有過內幕交易和操縱市場的行為作為考核機構投資者合法性的重要杠桿。並提出一些具體可行的衡量標準，如要求賬戶資金在一定數目以上的投資者進行投資時必須提交賬戶歷史買賣記錄，在進行重大買賣活動時，必須提供可靠有效的投資分析書,如果沒有可靠的基本面分析的支持，不得擅自進行該股票的買賣。如果買賣活動造成該股票一日內上

7、下波動達到5%以上，將視為操縱市場的行為，等等2、政府機構中應該設立或者授權專門部門，對股票市場進行研究，加強對股票市場的風險防范、股票市場的潛力挖掘、股票市場各股票的評級開展深入研究。鼓勵金融機構如投資銀行、基金公司等合法參加市場活動，參與市場競爭3、對機構投資者進行道義勸告和教育，加強他們的社會責任感，讓他們意識到建立良好的金融秩序對社會發展是非常有利三、機構投資者和散戶的博弈（一）散戶的定義。散戶的具體特征主要有：1、單個散戶的資金實力相對於機構投資者較小，且個人的資金實力不足以操縱一