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1、理论研究!摘要:当前主张人民币升值的观点占据主流。本文认为,目前人民币确实存在一定的内在升值压力。但是,在当前的国际背景下,这种内在的升值压力被过度地放大。首先,人民币升值压力已超出我国经济内在发展的真实需求。其次,从我国内部来看,当前通货膨胀压力不断加大,人民币已存在着相当大的贬值压力。第三,要想破解汇率困局,必须跳离金融层面和货币层面来思考问题。关键词:人民币;汇率;建议中图分类号:F822.0文献标识码:A文章编号:1674-2265(2008)05-0017-03关于人民币汇率问题的思考与建议高圣智(中国人
2、民银行研究局,北京100800)随着我国20多年来的经济快速增长,人民币确尽管如格林斯潘所说,解决中美贸易差额问题仍实存在一定的内在升值压力。但是,笔者认为,在当不足以解决美国的经济问题,但按照美国强权主义解前的国际背景下,这种经济实体面所反映出的升值压决美国历次经济问题的惯用思维,我国持续的双顺差力被过度放大了,在人民币升值问题上,有实体经济及高额外汇储备自然会授人以口实,人民币就成为国因素,但货币性因素远远大于实体经济因素。当前人际“游资”猎取利润的对象。民币所面临的升值压力,已超出了我国经济内在发展2.国内方
3、面,国内经济实体基于人民币升值预的真实需求。期的经济行为调整,又进一步加大了升值压力。受人民币大幅升值的国际舆论影响,国内贸易企业通过贸一、人民币升值压力已超出经济内在发展的真实易信贷方式,如预收货款、延迟付款、信用证等贸易需求项下融资,或以货币资产调整等形式规避人民币大幅(一)从升值预期过高的基本原因来看:货币性升值的风险。外资企业除了采取与内资企业相同的避因素大于实体经济因素险行为,还通过减少利润汇回,增加投资的方式进行1.国际方面,世界基础货币过多,大量的资金调整。居民个人则通过美元、人民币之间的资产转在全世
4、界寻找投机对象。2002年以后,全球货币的换,收入汇回并结汇、国际间的转移支付等行为进行增长率始终保持在两位数以上,最高时甚至达到近调整。上述企业和个人为规避风险进行的资产调整行25%,但世界GDP的增长率却一直在2%-5%之间,为,进一步加大了升值的压力,放大了实体经济面所二者差距越来越大。究其原因,美国可谓始作俑者。反映的人民币升值因素。美国近些年来的货币政策决策只从解决国内经济需求(二)中国的产业基础和国际竞争力不支持人民单方面出发,发行了过多美元。同时,在现行的国际币大幅升值货币储备体制格局下,各国央行,特
5、别是亚洲的中央如果我们仔细考查上个世纪70、80年代日元第银行通过外汇市场干预,持续不断地支持美国的巨额一次升值和第三次升值时日本的产业基础,可以发“双赤字”,从而导致世界基础货币增长迅猛。巨额的现,目前中国的产业基础尤其是中国出口产业的国际货币资金,尤其是短期资金必然要在全世界各个角落竞争力不支持人民币大幅升值。当前,人民币所面临猎取利润对象。的升值压力主要表现为我国经常项目持续顺差导致对【《金融发展研究》第5期【17理论研究!外失衡,这种失衡并不是我国出口产业国际竞争力大世界上叫得响的大型跨国公司。而且中国工业
6、产品产幅提高的真实反映。量虽大,但品种少、档次不高、附加值低,技术含量日本的产业发展、经济振兴是在战后长达20余高的“中国制造”产品在全球市场上远未形成主流。年的锁定日元低汇率的背景下实现的,特别值得关注(三)贸易部门与整体经济相对分离是导致贸易的是日元两次升值时的产业基础和国际竞争力。由于持续顺差的重要原因受惠于长达20余年的1"360的美元兑日元固定汇固定汇率对经济的有效性,取决于贸易部门的发率,日本出口产业的国际竞争力大大提高。到1971展对国内产业和总体经济的影响方式。如果贸易部门年时,日本普通钢、热轧薄板
7、和冷轧钢板的成本仅分的增长带动了其它非贸易部门的增长,那么固定汇率别相当于美国同期成本的56%、70%和68%;1970对经济发展的影响就比较显著,并且不会在国际收支年,日本的汽车产量与1960年相比增长了10倍,上积累起大量的不平衡压力。而要保持固定汇率对经成为世界第三大汽车出口国;此外,在家电领域,电济发展的积极影响力,关键问题是贸易部门的扩张不视、洗衣机、冰箱的竞争力更是它国无法比拟。日本能脱离国内经济的总体结构。的钢铁与汽车两个产业国际竞争力水平的大幅提高,过去十年,中国贸易部门的扩张与国内经济发展标志着日
8、本工业化阶段发展任务已经基本完成。在这的联系是不紧密的,贸易的扩张虽然拉动了中国的经种产业背景下,日本才于1971年2月将美元兑日元济增长,但是这个影响是局部的、扭曲的。因为中国的汇率从1"360调整为1"308。的贸易扩张主要得益于外商直接投资的超常增长。由从上世纪70年代初期开始,日本进一步加快了于外资企业成为中国贸易部门的主要推动者,并且这其产业结构的
