投资银行对冲基金和私募股权投资全套配套课件 Chapter 16-私募股权投资概述.ppt

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1、第16章私募股权投资概述私募股权投资广义上讲，私募股权投资（privateequity，PE）包括以下几种投资方式：杠杆收购：杠杆收购（LBO）是指用少量的投资者自有资金结合大规模的债务来收购一家公司或一个业务单元的整体或者绝大部分。杠杆收购的目标通常是能产生稳定经营现金流的成熟公司成长资本：成长资本通常是指对成熟公司的非控制性股权投资，主要用于公司的扩张或重组、为收购融资或进入新的市场，成长资本不改变公司的控制权夹层资本：夹层资本是指对公司的次级债或优先股的投资，不获取公司的投票权。通常这些证券会附带对普通股的认股权或转股权创业投资：创业投资是指对未成熟的非上市

2、公司的股权投资，主要用于支持公司的起步、早期发展或业务扩张私募股权投资尽管私募股权投资可以认为包括上述四种投资方式，但通常所言的私募股权投资主要是指杠杆收购尽管一些大的私募股权投资机构在四个领域都有参与，但创业投资、成长资本和夹层资本仍被认为是各自不同的投资策略进行杠杆收购活动的投资机构被称为私募股权投资机构，也称为收购机构或金融发起人融发起人这一术语源于私募股权投资机构在杠杆收购中的角色，即杠杆收购中私募股权投资机构既要提供自有资金还要精心统筹交易的各方面，包括收购价格谈判以及在投资银行的帮助下筹集完成收购所需的债务资金私募股权投资机构被认为是金融投资者，因为它

3、们在收购中不会产生协同效应。与之相对应的是战略投资者，战略投资者往往是目标公司的竞争者，它们能够从收购或兼并目标公司所产生的协同效应中受益私募股权投资杠杆收购杠杆式收购可以降低投资者的现金承诺杠杆收购公司通常在3～7年内退出退出策略可以选择IPO也可以通过并购的方式目标IRR>20%理想的杠杆收购目标公司一般包括:从大型公司里独立出来的分支机构从建立者手中接管的私人公司被私有化的公众公司私募股权投资交易的主要特征在私募股权投资交易中，一家公司或一个业务单元被私募股票投资基金收购，收购资金包括担保债务和权益，来源于：养老金、保险公司、捐赠基金和基金中的基金等机构投资

4、者，以及高净值个人、主权财富基金、对冲基金和银行。从历史来看，收购的权益投资部分一般占收购价格的30%～40%，剩余的差额则来自于债务融资利用相对较高的负债水平为交易提供资金，提高了私募股权买家的权益收益率（尽管这种提高需要经过风险调整）。这些债务分为不同的等级：优先级债务，由银行提供，通常以目标公司的资产作担保；次级债务，在高收益债券市场募集，通常没有担保私募股权投资交易的主要特征如果目标公司是一家上市公司（不同于非上市公司或上市公司的一个分支），那么这家公司被收购后将会退市，这是为了以后（通常为3～7年）将其再出售，出售方式既可以选择首次公开发行也可以选择将其

5、卖给另一个公司（也可能是另一家私募股权投资机构）如果目标公司是一家上市公司（不同于非上市公司或上市公司的一个分支），那么这家公司被收购后将会退市，这是为了以后（通常为3～7年）将其再出售，出售方式既可以选择首次公开发行也可以选择将其卖给另一个公司（也可能是另一家私募股权投资机构）私募股权投资基金的普通合伙人与有限合伙人共同为收购交易承诺出资。有限合伙人就是指前面提到的投资者另外，目标公司的管理层通常也会在交易中进行投资私募股权投资交易的目标公司要想保证杠杆收购交易的成功，目标公司必须能够产生大规模的稳定现金流以支付巨额债务的利息和本金，有时还需要向私募股权投资机构

6、提供股息如果缺乏这种能力，那么投资者就不能实现预期的收益，并且最终的退出的策略也会受影响要实现这种强健的现金流，目标公司的管理层必须做到在发展公司的同时削减成本最佳的潜在目标公司通常有以下特征：积极且有能力的管理层：对于一家高杠杆、几乎没有犯错余地的公司，拥有一个愿意并且能够经营好的管理层是至关重要。如果现有的管理层不能做到这一点，那就必须引入新的管理层。有些私募股权投资机构拥有专业的运营专家队伍，这些专家会接管或补充目标公司管理层的工作，以帮助公司创造价值并实现发展强健稳定的现金流：私募股权投资基金需要强健而稳定的现金流以支付巨额债务所产生的利息以及到期要清偿的

7、本金基金事先要结合为提高收购后现金流而设计的成本节约和运营举措，来预测现金流。还要预测资本结构所能接受的经风险调整后的最大债务额，资本结构决定了要投入的自有资金以及相应的基于自有资金投资的潜在收益预计现金流越大，就能使用越多的债务，从而权益投资就越少。权益投资越少，可能的收益率就越高私募股权投资交易的目标公司私募股权投资交易的目标公司杠杆可行的资产负债表：如果一家公司已经有很高的杠杆率或者公司的债务结构是无效率的（比如说债务是不可赎回的，有很高的利息支付义务或其他不利特征），那么这家公司可能不是一个理想的目标公司一个理想的目标公司应该有低杠杆率、高效的债务结构以及

8、能够用以贷