公司长期融资方式.ppt

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1、第七章　公司长期融资方式学习目的与要求：通过本章的学习，使学生掌握公司的筹资方式选择，每种筹资的优势分析，筹资方式的定价。学习重点：1、债券、普通股、混合证券，尤其是可转换债券的定价原理2、不同融资方式的特点分析3、金融租赁4、我国直接融资的制度约束公司的融资决策主要解决以下几个问题：1、公司有哪些可供选择的筹资方式？2、不同筹资方式的优缺点3、哪一种筹资方式的成本最低？4、怎样组合使总成本最低？融资方式的分类：1、按期限分，短期融资与长期融资2、按照买卖双方是否直接交易，分为直接融资和间接融资行为3、按来源分，有内源融资与外源融资4、按契约关系不同，分为债务类、权益类和混合类融资

2、方式第一节　债券一、债券定价原理这里所说的债券是标准债券，即到期还本，分期付息，年初发行，利息、本金在年末支付，无所得税。例：某张国债面值100元，期限5年，票面利率2%，年末分期付息，到期还本。（一）债券的基本定价公式其中，i为票面利率，r为同一风险水平下的市场收益率。若是半年支付一次利息，则公式为：每一季度、每一个月支付一次利息的时候则以此类推。（二）计价公式的基本特征1、由于债券票面利率与市场收益率的不同关系，则债券有不同的发行价格。（1）当i=r，即市场利率＝票面利率时，债券应平价发行。例：若r＝2%，则（2）当i>r时，即票面利率大于市场利率时，债券应溢价发行。如，当r＝

3、1%时，（3）当i＜r时，即票面利率小于市场利率时，债券应折价发行。如，当r＝3%时，2、若票面利率是固定的，那么，公司债券的价值总是和市场收益率的变化呈反方向变动。3、无论债券是溢价发行还是折价发行，投资者购买债券总是只能获得同等风险的市场收益率。（三）债券价格与债券评级债券价格与债券的评级密切相关。1、债券的信用评级主要考虑以下几个因素：（1）公司的财务状况（2）债券有无担保（3）债券索赔权的次序（4）公司经营的稳定性2、债券信用评级的级别符号级别分类级别划等级别次序级别涵义投资级一等AAA债券有极高还本付息能力，投资者没有风险AA很高的还本付息能力，投资者基本无风险A有一定还

4、本付息能力，采取措施后，有可能还本付息，风险较低二等BBB还本付息资金来源不足，企业应变能力差，有延期还本付息可能，有一定风险投机级BB还本付息能力弱，投资风险较大B还本付息能力低投资风险大三等CCC还本付息能力很低，投资风险很大CC还本付息能力极低，投资风险最大C企业濒临破产，到期无还本付息能力，绝对有风险二、不同条款安排下的债券（一）安全性条款即是否有抵押或担保。有担保条款的债券，其违约风险比无担保债券低，因此，投资者对有担保条款的债券所要求的风险报酬率也会较低，反映到计价公式中，就是具有担保条款的债券的发行价格，要比无担保的债券高。（二）优先性条款优先债券的持有人有权先于次级

5、债券的持有人对公司资产进行索偿。在相同情况下，优先债券的发行价格要高于次级债券。（三）利率支付条款是固定利率还是浮动利率，还是贴现债券。其他条件相同，固定利率债券的发行价格要比浮动利率债券要高。（四）提前赎回条款即公司有权在债券到期日之前将其赎回。这种债券给发行公司一个选择权，同时大大降低了发行公司的利率风险。因此，带有这种条款的债券的发行价格，通常要比不带这种条款的同等债券更便宜。（五）永久债券永久性债券已经带有股权的特征，它在财务上几乎与优先股相同，只不过在简洁上，债券利息是可以提前抵扣收入的，而优先股则没有这种特权。一张永久性债券的价值，来自于它所能带来的永久年金。三、债券筹

6、资的特点（一）优势1、债券筹资的资本成本比普通股低。原因在于其优先索偿权，以及利息抵税。2、可以利用财务杠杆3、可以为公司筹措数额较大的资金。4、债券持有人无权参与公司的管理决策，发行债券不会稀释股东的控制权。（二）缺点1、限制条件多2、财务风险较大3、债券筹资的规模受到限制。第二节　银行贷款一、银行贷款的优势1、筹资成本较低2、灵活性。3、保密性较强。二、银行贷款的定价银行贷款的价格，就是贷款利率。贷款利率取决于借款人的信誉、期限、借款金额、合同不同条款设计以及经济环境。贷款利率＝同期无风险收益率＋风险贴水（一）单利在单利计息的贷款中，名义利率与实际有效利率相同。利率＝年利息/贷

7、款金额（二）复利在复利计息的贷款中，有效利率要高于名义利率。（三）贴现利率在贴现计息的借款中，有效利率要高于名义利率，并且高出的程度大于复利贷款方式。（四）附加利率附加利率的计息方式往往用于分期付款的情况。在分期付款的情况下，借款成本会更高。第三节　普通股一、普通股的定价（现金流折现法）可见，股票的价格取决于该股票所能带来的未来股利（D），以及投资者要求的期望收益率（r）。具体见第三章。二、市盈率与股价市盈率＝股票市价／每股净盈利，是衡量一个公司是否具有投资价值的重要