做市商交易机制浅析.doc

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1、做市商交易机制浅析天津贵金属交易所实行的是做市商交易制度，产品价格与国际市场同步，最大程度上保证了交易的公平、公正。本文将重点介绍做市商的相关知识，使大家对这一交易制度有—个全面、深入的了解，并据此指导交易。一、决定报价的四大因素做市商由于承担了市场风险，自然要享受部分收益。但是单纯以净头寸判定上涨或下跌显然非常单薄，这里举个例子说明：假设地球上只有4套房子可以交易，地球上有6个人，一个人A控制着房子的报价，有30万，其他人每个人都有15万。一套房子此刻售价5万。第一个人5万买入了一套之后，房子涨价至8万，第二个人8万买入一套，此刻房子涨价1

2、5万，如果有第三个人15万买入一套之后，这时做市商A的反应是将不再涨价。因为，第一，涨价再涨没人能买得起；第二，此刻由于需求基本倾向饱和，如果一再涨价将引发供给上升即第一个买入的人抛售。所以房价报价要跌。规律一：在没有预期现金流入的时候报价下跌。反应这个现象的数据是总头寸和净头寸。那么房价要跌到多少？合理市场的估值是9.3万一套，因为这个平衡点是所有人同时按此价格抛售，做市商A将不赚不赔。但金融市场永远是矫枉过正的，此刻做市商如果报价低于9.3万显然做市商会有预期正收益。这是预期的，因为真到这个价位所有这3个持有者心态是不同，他们不可能同时离

3、场，所以只要报价维持盈亏平衡点下方，有部分离场即可，同期如果有人继续买入，只要让买入均价不至于下降就行了，。规律二：在预期现金流入不足的时候报价下跌。多空头寸的均值让价格波动区间有可预期的范围，反应这个现象的数据是多空头寸均价变化趋势。这点和股票坐庄很像。通过形态让客户交岀手中筹码。即使有人在低位买入也要高于5和8万的平均值。但是凭什么让高位买入的客户在低位卖出，或者让多数人低卖高买，第一点是时间，长时间盘踞在某个价格显然容易让人麻木，第二点指定离场的某些单子会引发总头寸和净头寸变化，这样价格就出现变化，引发跟风。我们继续刚才的例子，假设有第

4、三个买入房子的未来某个时间节点X必然要卖出房子，而第一个和第二个人随时可以卖岀，那么当第三个买入之后，报价在第三位即将平仓的时候，价格一落千丈的概率大增，而且落在8万和5万之间的概率很高。规律三：在预期有某个固定时间点现金流出的时候报价下跌。头寸按照平仓时间分类是报价变化的规律。二、结合近期行情分析根据以上的例子我们发现四大因素:总头寸（即入场资金），如何观察总头寸。近期金银市场的总头寸观察手段,参考披露各大市场的持仓量和ETF总持仓量。计算阶段性的总持仓量，并且分析各大金融市场的披露的总量。净头寸，（多空比例）是比较难获得的一个数据，基本靠

5、推测，可以研究各大行的观点，各大网站的多空观点，进行概率推测。多空均价，只有后台才有具体准确的价位，但是通过形态可以粗略估算，但是要和持仓周期结合。持仓周期，通过一些头寸披露变化计算增持减持，美国市场相对专业，会有一个简单的分类，商业持仓和非商业持仓。分析近期行情，可知道以下三个事实：投资者持仓周期过长，现在持仓周期必须缩减；不要追求大多数思路，一定在价格极值参与；短期价格低位的时候做多边际收益较高。三、国内的做市商报价目前国内的做市商制度缺的就是定价权，包括天交所在内的所谓的做市商都是没有真正的定价权，他们的价格全部参考了国际走势并且对国际

6、走势影响力基本可以忽略。但是国内的头寸却和国际头寸的有一定相关性，通过国内头寸的研究来反应国际报价可能的趋势，也是现在主流趋势。U!定量分析思路根据每一次大跌后的头寸变化规律，结合以上四大因素就会得到一些有价值的信息，以后根据所遇到的实际情况来具体应对，就可以选择合适的时机进行行情冲单了。文章来源：国鑫黄金贵金属