入世后中国金融的稳定与发展11.doc

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1、入世后中国金融的稳定与发展中国加入世贸为经济发展提供了重大机遇。同时，它也会带来新的风险，其中最严重的一种风险很可能关系到中国金融行业的稳定和发展。国际经验表明，金融不稳定和金融危机会造成极为严重的、破坏性的危害，表现在经济、政治和社会各方面，因此应当引起中国的警觉。的确，在长达三十多年的时间里，日本和印度尼西亚一直都曾被许多国家视为经济发展的典范，备受人们的推崇。但是近年来日本的金融不稳定和印尼的金融危机所造成的严重后果已使他们过去的辉煌传奇黯然失色。    近来的研究已将金融不稳定带来的经济损害量化了。经济损害有多种形式，比如银行倒闭、企业

2、破产、职工失业、为处置银行坏账所负担的财政支出、外汇储备的损失、GDP下降等等。计算发现，日本在1992－1998年间和韩国在1997－2000年间为处置银行坏账所负担的财政支出分别达到各国年GDP的21.5％和14.7％。北欧国家自1990年以来的三到四年里因金融危机造成的损失达到其年GDP的10％到30％。智利1983年金融危机造成的损失超过其年GDP的30％。印尼在最近的金融危机中遭受的损失更高：它用于处置银行坏账而付出的财政支出在1997－2000年间高达其年GDP的55％。    金融危机还会带来致命的政治损害。国际经验显示，作为金融

3、危机的后果，政治家和政府官员失去了职位并且他们过去的政绩不再被认可；执政党失去了权力；政权被颠覆；处于危机中的国家不得不向国际货币基金组织和世界银行这样的国际金融机构所提出的条件作出让步。印尼在金融危机后出现的政治动荡就是一个触目惊心的例子。    金融危机还会产生巨大的社会损害。这些损害反映在社会不稳定和收入分配状况的恶化上。印尼在这方面又是一个例子。那里的金融危机造成了社会混乱，引发了骚乱和不同种族、宗教和社会团体之间的冲突。在危机发生前的30年，印尼在减少贫困方面做得很好——甚至比中国做得还好——因而它成为世界银行为其他发展中国家树立的典

4、范。但是，印尼的金融危机在很大程度上破坏了它从前在减少贫困方面取得的成绩，因为现在许多穷人再次回到贫困线以下。    中国经受不起较长时间的金融不稳定或严重的金融危机，这会破坏中国在过去二十多年里经济改革和开放取得的巨大成就。因此，我们必须认真严肃地研究有关金融稳定和发展的问题，这在中国即将加入世贸的今天变得越来越紧迫。我们注意到至今为止国内学术界和政府部门对此问题已有不少讨论研究，并提出了一些政策建议。其中有些建议很好，另一些则不在点子上，还有一些我们则不敢苟同。本文正是在这一背景下试图回答以下四个关键的相关问题：    一、我们应该从金融不

5、稳定和金融危机的国际经验中汲取哪些教训？    以前的一些研究已经总结出金融危机的几个教训，如一国经济的基本面的重要性，以及短期外债和短期外资流动的危险性。我们赞同这些观点，不过在这里我们提出两个被忽视的重要教训。这两个教训与中国密切相关，但尚未引起足够的注意。    （一）仅仅防范金融风险是不够的    降低金融危机成本的方法一般有两种。第一种方法是减小危机发生的可能性，也就是国内通常所提的防范金融危机的发生。这一方法的重点是关注可能触发金融危机的条件。金融危机的触发条件来源于两个方面。一是国内宏观经济的不均衡，它来源于外债问题或财政、货币和

6、汇率的问题。二是全球市场的动荡和国际上危机传染的风险。虽然前者在很大程度上是国内政策问题，但后者却常常不受任何国家政府的控制。随着世界经济一体化的不断加强，因全球市场波动而不可避免地对一国经济造成冲击的可能性变得越来越大。    如果参照国际的历史经验，中国在未来一二十年内遭遇金融危机的概率将接近于1！这不仅仅是因为差不多所有的发达国家在其高速发展阶段都经历过严重的金融危机（例如17世纪的荷兰、19世纪80年代到20世纪前10年的英国、以及19世纪90年代到20世纪30年代的美国），而且还由于当今的国际金融市场比以往任何时候的波动都大。研究显示

7、，金融不稳定、特别是金融危机发生的频率自20世纪70年代以来一直在上升。世界银行1999年的一份研究记录了过去20年间发展中国家和发达国家发生的69次危机。由金融史权威专家迈克尔·保度(MichaelBordo)和他的合作者们最近完成的一份对21个国家的历史研究显示，从1945年到1970年间这些国家只发生过一次银行危机，而自1970年以来则发生了19次。就在我们写作本文之时，金融不稳定性正在严重困扰着土耳其、阿根廷和巴西。    当今金融不稳定性的迅速增长有两个基本原因。第一个原因是20世纪70年代初布雷顿森林体系崩溃后，国际货币市场（以及一

8、般而言的金融市场）的波动性大大增加了。第二个原因是发达国家和发展中国家所追求的解除金融管制和金融自由化政策已经使一国国内的金融市场越来越与全球金融市场