ST公司资本结构优化研究.pdf

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1、摘要我国对上市公司的特别处理制度始于1998年5月，是对上市公司出现财务状况异常或其他状况异常时，对其股票交易所进行的特别处理。上市公司的健康发展是整个证券市场良好运行的保障，因此，改善ST的经营状况，提高其盈利能力，遏制其继续扩容是市场亟待解决的问题。导致ST公司财务状况恶化的因素有很多，其中不合理的资本结构是影响其发展的重要因素。国内外对于资本结构影响因素及优化的研究文献很多，但在财务困境状态下对资本结构及其优化的研究很少。ST公司不同于非ST公司的一个显著特点就是负债率较高，面临着很大的融资约束。因此，分析ST公司资本结构的影响因素并进

2、一步进行优化，对ST公司脱离困境有很重要的意义。基于此，本文以2013年首次被ST的24家公司作为研究对象，理论与实证分析相结合。以ST公司的资本结构为研究切入点，分析其现状及影响因素，并有针对性地提出优化对策。本文按照理论分析——实证研究——结论对策的研究思路开分析。首先，本文对国内外有关资本结构影响因素及其优化的研究文献进行梳理，并进行总结；接着阐述了资本结构相关的基础理论，并分析了基础理论对ST公司的适用性及后续研究需要注意的问题，为后面的实证分析作理论指导。之后，文章分析了ST公司资本结构现状及存在的问题，发现ST公司融资结构主要有以

3、下特点：内源融资偏少，资金来源主要依靠外源融资；同时在外源融资中主要依靠负债融资，这一融资次序与优序融资理论不相一致。对其债务结构进行分析发现短期债务融资所占比例较高，而长期债务融资比例偏低；短期债务中，商业信用和银行信用占总债务比例较大，发挥了重要作用。接着，文章以2013年首次被ST的24家上市公司为研究对象，整理了样本公司2007年至2013年共7年的数据。以资产负债率作为被解释变量，以净资产增长率、总资产周转率、总资产增长率、股权集中度、公司规模、资产担保价值和对外担保比例作为解释变量。首先对资本结构的影响因素做了理论分析，并对各指标

4、与资本结构的相关关系做了假设；然后对影响ST公司资本结构的各因素进行面板回归。实证发现，总资产增长率、公司规模和对外担保比例与资本结构呈显著的正相关关系；总资产周转率、盈利能力和股权集中度与资本结构呈显著的负相关关系；而资产担保价值与资本结构呈弱的负相关关系。III最后，文章总结了研究结论，指出过度依靠负债融资会增加公司的财务风险。特别是在经济下行状态下，过度的债务融资更容易使企业面临破产，所以优化ST公司资本结构非常重要。具体措施包括：完善股权并购市场，增强股权转让对ST公司资本结构的改善作用；通过负债结构的改善，进而使ST公司的资本结构得

5、到优化；提高企业的营运能力以及盈利能力，提升经营业绩，从而使ST公司的资本结构得到改善；规范对外担保市场，降低公司的隐形负债；发展金融创新，通过“债转股”、资产证券化以及发行“垃圾债券”等方式融资，解决ST公司负债较高的问题，改善其资本结构。关键字：ST公司特别处理资本结构股权集中度IVAbstractOurspecialhandlingsystemforlistedcompaniesbeganinMay1998.Specialtreatmentforlistedcompaniesiswhenabnormalfinancialconditio

6、norotherabnormalcondition,itsstockexchangeconducted.Thehealthydevelopmentoftheentirestockmarketlistedcompaniesguaranteeprosperity,ImprovebusinessconditionsandprofitabilityoftheSTcompanies,curbitscontinuedmarketexpansionhasbecomeaseriousproblem.Unreasonableandnon-optimizedca

7、pitalstructureaffectthesustainedandhealthydevelopmentofenterprises,leadingtothecompany'sfinancialsituationcontinuestodeteriorateSTandfaceamajorfactorbankruptcy.Domesticandinternationalfactorsliteraturealot,butinastateoffinancialdistressstudyofcapitalstructureandverylittle.U

8、nlikeanon-STcompany'snotablefeatureisthehighrateofcorporatedebt,facinggreatfinanci