CAPM在我国资本市场实证探究.doc

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1、CAPM在我国资本市场实证探究【摘要】CAPM模型在中国市场的有效性一直是学术界探讨的问题，本文对中国股票市场银行业11-13的数据进行了实证分析，得到了相应的系数值，并分析了其他因素对CAPM模型的影响，从而论证CAPM在中国股票市场的有效性。【关键词】CAPM,股市，实证资本资产定价模型是第一个使投资者在不确定的条件下实现效用最大化的资产定价模型，它是一种均衡定价模型。作为现代金融理论的三大基石之一，CAPM可应用于任何资产。但是它同时也提出了一些问题，也就是CAPM是否是有效。本文将结合中国股市来通过验证CAPM在中国

2、股市的有效性。一、模型的建立1、时间序列CAPM模型CAPM描述的是均衡状态下证券或证券组合的期望收益率与由系数所测定的系统风险之间的线性关系。但由于在实证计量中只可得到事后的观察值，而且现实市场往往不处于均衡状态，因此引入误差项，并建立下列一元回归模型来描述市场组合中证券i的实际收益率与市场组合收益率之间的关系：Ri-Rf=a+(Rm-Rf)B+E,其中，a表示当市场风险溢价（Rni-Rf）为0时，该股票的不规则的收益率的平均值，B系数作为度量某种投资风险的指标。二、数据的选取和计算本文选取上海股票市场2010年1月至20

3、14年12月的数据作为研究对象，考虑到以日作为分析周期，得出的结论会出现严重的偏误，得不出一般性的结论。所以采用月作为分析周期，能有效的避免非同步交易问题。1、样本股的选择，通过同花顺软件从上海股票市场选取几只银行股票，并计算其收率。2、市场指数的选择，选择银行指数为市场指数，银行指数是一种价值加权指数，符合CAPM市场组合构造的要求。3、无风险利率的确定，由于我国目前国债以长期品种为主，而且国债的回购交易者大多是机构投资者，因此无法以短期的国债利率来代替无风险利率。本文决定采用银行一年定期储蓄存款利率来代替，并将其换算成月

4、利率，即Rf=0.25%O4、收益率的计算，收益率计算的方法一般有两种，一种是对数法，还有一种是期末值减去期初值后除以期初值，本文采取后一种计算方法。三、实证结果及分析1.时间序列CAPM检验取在显著性水平t二0.03o并且对于所有的模型，检验CL是否为0。原假设：a=0,备择假设：aH0。检验B是否为0。原假设：B=0,备择假设：BH0。根据t统计量来进行检验。利用Eviews软件进行回归分析得下表。(1)对截距项a的分析如果截距项a>0,说明该股票的实际收益率高于预期收益率，应做多头，购入股票；如果截距项al,属于进攻性

5、股票，其他三个银行的系统风险系数B