家电行业2020年度投资策略：马太效应逐渐凸显，持续看好细分龙头

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1、目录1.龙头业绩稳定增长，家电板块表现优异71.1家电行业跑赢大盘，营收放缓估值修复71.2家电个股表现良好，多数公司股价提升81.3子版块表现各异，龙头企业持续向好92.白电市场集中度上升，三大龙头表现稳定102.1空调库存居高不下，以价换量刺激需求102.2洗衣机出口带动增长，产品结构持续升级122.3冰箱内销需求不足，市场格局保持稳定143.地产后周期厨电弹性大，细分品类高速增长163.1地产销售韧性强，厨电有望受益163.2厨电新品市场导入加速，看好行业未来增长174.小家电增速放缓，新品层出不穷204.1主要品类增速放缓，价格下行推动普及204.2细分产品不断涌现，线上引

2、领行业增长205.黑电量额齐降，新技术未来可期225.1面板价格持续走低，线上促销均价下行225.2新技术层出不穷，转型升级破局可期236.投资建议及风险提示256.1投资策略256.2风险提示267.核心标的推荐277.1美的集团：全面布局的家电业龙头277.2海尔智家：高端布局成效卓著，海外业务增速亮眼287.3老板电器：中国高端厨电行业龙头297.4华帝股份：转型高端拓展渠道，盈利能力快速提升307.5苏泊尔：核心业务稳健，研发效率助力产品升级31图表目录图1：2019年初至今中信一级行业指数涨跌幅情况7图2：家电行业市场规模年度发展情况7图3：2018年我国与日本主要家电保

3、有量情况7图4：白电企业2019Q1-Q3归母净利润及同比增速（百万元）9图5：家用空调内销量月度变化图（万台）10图6：空调零售量年度变化图（万台）10图7：家用空调产量月度变化图（万台）11图8：空调渠道库存情况（万台）11图9：空调线上渠道销售额及同比增速11图10：空调线上渠道销售额占比及均价变化情况11图11：空调主要品牌线下渠道市场占有率变化情况12图12：空调内销量年度变化（万台）12图13：洗衣机内销量及同比增速13图14：洗衣机出口量及同比变化13图15：国内与国外品牌洗衣机线下零售均价（2019.10）13图16：洗衣机线下市场分品类渗透率情况13图17：201

4、9年10月分品类线下零售均价及同比增速14图18：2019年10月各品牌市场份额情况14图19：冰箱月度内销量及同比增速（万台）14图20：冰箱主要品牌市场份额变化情况14图21：冰箱市场主要品牌竞争格局15图22：中国家电市场产品生命周期图16图23：厨电及热水器2019年1-10月零售额及同比增速16图24：大型厨电（烟灶消）销售额及同比增速16图25：油烟机行业主要品牌市场份额变化情况17图26：2019年7月主要品牌油烟机及燃气灶零售均价17图27：集成灶行业市场规模及预测（2016-2019）18图28：浙江美大集成灶业务收入及同比增速18图29：精装修楼盘洗碗机配套量及

5、同比增速18图30：嵌入式产品销售额及同比增速18图31：厨电企业月收盘价（前复权）19图32：2019分季度小家电零售额及同比增速20图33：2019Q1-Q3小家电分类别产品增速20图34：2019Q1-Q3重点品类零售额及同比增速（亿元）21图35：2019年小家电分渠道销售额占比及增速21图36：液晶电视月度内销量及同比增速（万台）22图37：液晶电视月度出口量及同比增速（万台）22图38：主要尺寸面板价格变化情况（美元/片）22图39：彩电月度零售情况及同比增速22图40：美的主要产品2019H1市场份额27图41：美的集团营业收入及同比增速与毛利率27图42：海尔智家海

6、外营业收入及占比28图43：图44：图45：图46：图47：图48：图49：海尔智家营业收入及毛利率与净利率282019H1老板主要产品市场份额29老板电器营业总收入与毛利率净利率季度变化29华帝股份各主营业务产品毛利率30华帝股份归母净利润及同比增速与净利率30苏泊尔出口业务收入及同比增速31苏泊尔营收与毛利率及归母净利润增速31表1：家电行业上市公司2019个股涨幅情况（截至2019年12月1日）8表2：家电行业上市公司2019个股跌幅情况（截至2019年12月1日）8表3：国家超高清视频产业政策231.龙头业绩稳定增长，家电板块表现优异1.1家电行业跑赢大盘，营收放缓估值修复

7、2019年上半年上证综指出现一轮反弹，从最低2440.91点上涨至最高3288.45点；下半年以来市场进入窄幅震荡，截至12月1日，上证综指年内涨幅为15.16%。中信家电行业指数2019年涨幅为45.13%，位列29个中信一级板块第4名。家电二级板块中，白色家电指数相较年初上涨51.08%，黑色家电涨幅28.53%，小家电19.33%，照明设备及其他为2.62%。食品饮料电子元器件农林牧渔家电计算机非银行金融建材医药银行通信餐饮旅游轻工制造国防军工机械房地产电力设备