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1、ETF指数基金介绍及基本策略一、ETF指数基金介绍ETF(ExchangeTradedFund)全称为交易型开放式指数基金。它综合了封闭式基金和开放式基金的优点，投资者既可以在二级市场像买卖封闭式基金一样买卖ETF份额，乂可以像屮购赎回开放式基金一样屮购或赎回ETF份额。ETF基金二级市场交易流程和交易规则与冃前的封闭式基金相同。投资者可以通过证券公司经纪业务渠道，委托证券商按二级市场价格现价在二级市场上进行ETF棊金的棊金份额交易。基金管理人在每一交易口开市前向交易所提供当口的申购赎冋清单，交易所在开市后根据中购赎回清单屮成份股票的价格行情变动，及吋计算基金净值估计(Ind
2、icativeOptimizedPortfoliovalue,IOPV),供投资者、套利者作为买卖、套利的参考，买卖双方根据这些信息形成ETF基金在二级市场上的交易价格。冃前，国内市场共冇5只ETF基金，分别如下：上证50ETF中小板ETF深证100ETF上证180ETF上证红利ETF基金管理公司华夏华夏易方达华安友邦华泰上市日期2004年12月2006年9月2006年4月2006年5月2007年1月川购赎回代码510051399329399330510181510881二级市场交易代码510050159902159901510180510880业绩比较基准上证50指数中小企
3、业板价格指数深证100指数上证180指数上证红利指数主要权重股金融、保险制造业、零售业制造业、房地产、金属金融、保险、制造业、采掘钢铁、电力、石化瑕小申购赎回单位(份)1,000,000500,0001,000,000300,000500,000二、ETF指数基金套利策略介绍ETF套利策略分为瞬时套利和事件套利，前者是指利用ETF在一级市场与二级市场的交易差别，根据二者的价差实现套利，也即传统意义上的ETF套利；事件套利，则是指当ETF某成分股因公告、股改、配股、增大、重大资产重组等事项出现停牌，造成ETF净值计算方法与ETF净值本身价值之间出现偏离而出现的套利机会，较为典型
4、的是2008年利用50ETF进行长江电力的停牌套利。此外，通过ETF延时交易口J实现T+0,为交易者捉供即口操作机会，而ETF现金替代策略和T+2结算机制，也可实现一定程度上的卖空操作。（一）瞬时套利根据套利的方向，可分为折价套路和溢价套利。具体方法是：（1）折价套利（或称反向套利）：当ETF市值V净值（IOPV）时，买入ETF,赎回ETF,得到一篮了成分股票，在二级市场上卖出一篮了成分股票；（2）溢价套利（或称正向套利）：当ETF净值（IOPV）v市值时，买入一篮子成分股票，申购成ETF,然后卖出ETFo套利交易过程涉及的屮购赎回交易，需要通过参与券商进行。投资者通过参与券
5、商向基金管理提出巾购赎凹巾请，以基金管理人在每个交易日公布的巾购赎回清单中的基金股票篮了申购ETF基金的基金份额，或者赎回基金份额换取对应的一篮了股票。上述ETF基金的套利机制可以写成：申购套利：当基金二级市场价格高于基金的单位净值时，投资者可以买入基金股票篮,屮购基金份额，并将基金份额在二级市场卖出。巾购套利的收益=基金二级市场价格■单位净值■套利交易成本赎回套利：当棊金二级市场价格低于基金的单位净值时，投资者可以在二级市场买入基金份额，并赎I川基金份额，将赎1川获得的基金股票篮卖出。赎冋套利的收益二单位净值-基金二级市场价格-套利交易成本可以看出，套利过程中，基金二级市场
6、价格与单位净值之间的差额再扣除相关的交易费用即为投资者的套利收益，当基金二级市场价格与单位净值Z间的差额不超过套利交易费川，套利变得无利可图时，投资者的套利活动将停止。投资者的套利活动冇助于缩小基金的二级市场交易价格与单位净值的羌异。一般情况下，每次ETF套利获利空间较小，因此，套利成本是影响套利效果的重要因素。通常，ETF套利的成木包括可预计的交易成木和需要测算的冲击成木。询者是指帀场交易成本，主要包括股票交易卬花税、佣金、过户费、巾购赎回费等，阳后者则是指大额买卖对ETF基金及篮了股票价格的冲击，可能会影响买入或卖出的价格进而影响套利的效果。据初步估算，ETF套利的交易成
7、本人致如下（不考虑交易佣金和申购赎回费）：溢价套利（沪市）1、买一篮子股票：经手费0.011%,证管费0.004%,过户费为股票而额的0.1%,2、巾购ETF：篮子股票过户费为而额的0.05%3、卖出ETF：经手费0.0045%,证管费0.004%溢价套利（深市）1、买一篮子股票:经手费0.01475%,证管费0.004%2、巾购ETF：篮子股票过户费为而额的0.05%3、卖出ETF：经手费0.00975%,证管费0.004%折价套利（沪市）1、买入ETF：经于•费0.0045%,证管费0.004%2、
