青岛啤酒（600600sh）公司研究深度研究

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1、青岛啤酒（600600SH）公司研究/深度研究投资级别：买入一星风险级别：中性策略建议：持有03年下半年以来青岛啤酒与大盘走势对比图行业分析行业现状（包括供求状况、竟争情况、受众面、受众地区等影响行业的关键因素）1、啤酒渐成主流消费，需求稳步成长可期。在一个人啤酒消费习惯的形成过程中，其消费量是逐年上升，在若干年后，当这个消费习惯成为日常行为时，其个人啤酒的消费量也将趋于稳定，并在相当长的时间内保持不变。按照这种消费行为模式，80年代初，啤酒消费在中国的市场开始导入，经过20多年的发展,己经形成一个数最以20%年速度增长的、规模庞人的消费群体，而且人均消费能力也随着啤酒消费习惯的形成和稳定，2

2、000年达到了人均16公斤/年的水平，但是与国外平均水平相比有很大差距，若与捷克、德国、丹麦等啤酒消费人国相比差距更人，如捷克人均消费160公斤/年。表1人均啤酒消费量对比中国16美国89德国140H本54巴西55全球平均22资料來源：中国酿酒工业协会，国金投资研究考虑到13亿的人II规模和很低的人均啤酒消费水平，可以看出屮国啤酒消费市场未来的发展空间巨大。随着居民生活水平的提高，将有更多的人开始饮用啤酒，特别是农村经济发展将使农村啤酒消费启动，啤酒消费群体规模进一步扩大，从而推动人均啤酒消费量的增K；另外一方而，城市居民的收入增长后，啤酒消费结构将而临升级，高档啤酒的消费比例将快速增加。下图

3、表明啤酒在我国饮料酒消费中所占的比垂上升，成为主流消费。啤酒在饮料酒屮比重（％）□啤酒在饮料酒中比重（％）资料來源：国家统计局，国金投资研究我们估计，按照目前的需求增长趋势，未来3-5年中，中国啤酒产销量增长速度在8%—12%Z间，如果农村消费能够启动的话，有可能增长速度恢复到上世纪8（）年代15%以上的复合增长率水平。表2五人啤酒生产国总产最增耐对比国家复合平均增氏率（1995—2000年）中国7.30%美国1.10%德国-1.80%英国-1.20%巴西2.30%全球总量2.10%资料来源：国金投资研究2、屮国啤酒消费和生产的特点消费方面：啤洒消费的决定性力量是口味。口味的形成，一方血是山消

4、费市场区域口味偏好决定;另一方面，也可以由啤酒厂商通过市场营销进行引导。前一点决定了区域性品牌具有相当的生命力，德国啤酒市场格局体现了这一点，即“产能分散、品牌林立”。后一点说明市场主导品牌对以通过强势营销统一品牌，美国啤酒市场的格局体现了这一点，即“品牌集中、产量集中”。啤洒消费表现出一定的时间特性，每年的4月一10月间消费量占全年消费量的比重可以达到65%以上。啤酒消费水平具冇明显的区域差别。2000年，中国啤酒人均消费虽约18升，但占全国人口40%以上的东部地区超过26升，接近国际中等水平；山东、北京、浙江、辽宁、福建等地人均超过30升；屮部地区人均消费量不足15升，只有黑龙江、吉林两省

5、在30升以上。西部地区人口占全国的20%多，但啤酒的人均消费量仅有约8升，即使该地区生产与消费能力最高的重庆，人均消费量也只有约17升，不到全国平均水平。生产方面：啤酒作为讲究新鲜度的人众消费品，长距离运输既不经济又影响新鲜度，因而，一肓把半径150公里范围作为啤酒企业的最佳经济效益圈。由于消费水平的区域差別以及最佳经济效益圈的存在，使得啤酒生产表现出明显的区域差别。中国的啤酒生产主要集中在消费盂求旺盛的东部，并由东部向中部再向西部逐步减少,就啤酒产量增速而言，却呈现出东、西部增长快，而中部增长缓慢的格局。2000年中国啤酒区域产销量比例示意图中部西部11%东部60%□东部■西部□中部资料來源

6、：国家统计局，国金投资研究1510502000年屮国啤酒产量增幅区域比较11.38^51.8东部西部中部□区域产量增幅(％)资料來源：国家统计局，国金投资研究中国啤酒产虽超过100万吨的省份冇10个，7个属于东部地区，其中包括了产量最大的前5名，而其中的4大省份产量增长幅度均超过1()%,超过其他省份的增长速度。可见中国啤酒产量存在向产量大省集中的趋势。3、产能过剩条件下的行业整合随着啤酒消费的普及，中国的啤酒产销量从1990年的692.0万吨上升到2002年的2386.83吨，超过美国2200万吨的产销量而成为世界第一大啤酒生产和消费大国。绝对量增长的同时，我们看到增速变化呈现出很大的波动性

7、，所罗门美邦地区性消费业研究部1999年12月一份调杳报告显示，中国啤酒产销量由1985年至1995年期间的15.4%的复合增长率降至1998年期间的8.2%,99年更只有3.6%。2000年Z后逐渐恢复到5%—8%的增长水平。造成增长速度波动的主要原因是，80年代以来对于中国啤酒消费市场容量的过份乐观估计，造成行业投资过度，低水平重复建设严重。这种产销量增长逐步放缓的趋势也体现在啤酒厂商数量的变