完善我国国债市场的对策建议

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1、完善我国国债市场的对策建议【摘要】后危机时代，主权债务危机凸显，对国债研究的重要性不言而喻，木文立足于我国国债市场的现状，通过与成熟的国债市场对比，较为系统的指出当前我国国债市场存在的主要问题，并根据我国国情提出解决问题的建议，力求我国国债市场能得到更好的发展。【关键词】后危机时代；国债；建议引言自从1981年我国恢复发行国债以来，国债在国家重点项目建设，弥补财政赤字，调节产业结构，转变发展方式等方面发挥着重要作用。2008年美国次贷危机爆发，迅速波及全世界。我国政府在2008底改变对经济过热的预期，开始实施新一轮积极的财政政策。积极的刺激计划加大了国债的发行量，2009

2、年发行国债17927.24亿元，2010年发行国债19778.3亿元，2011年我国发行国债17100亿元，2012年我国发行国债14527.33亿元。国债的发行对我国尽快走出金融危机起到不可替代的作用。但是，在世界范I韦I内，扩张的财政政策也增加了各国政府的财政负担，造成财政赤字大量增加，引发了波及全球的主权债务危机。国债问题成为后危机时代的重要议题。作为一个发展中国家，我国债市场的发展还处于初期阶段,立足于我国的国债市场的现状，加强对我国国债市场研究显得日益重要。一、我国国债市场发展与现状改革开放初期，由于国家财政出现了较大的财政赤字，国务院决定重启国债，并与1981

3、年1月16口通过了《中华人民共和国国库券条例》，为我国国债发行提供最早的法律依据。1981年正式发行国债，1988年实行国债的流通和转让。自从，我国现代意义上的国债进入从无到有的快速发展时期。这些年来我们国家实施积极的财政政策，国债投资利国利民已是人所共知［1］。从1981年到2010年，我国国债发行量不断增加。2006年我国实行国债余额管理后，财政部开始定期滚动发行关键期限的国债和短期国债，为2008年底出台的4万亿刺激经济计划中配套的国债发行提供了政策保障。2010年-2012年国债发行量虽有所下降，但它仍然处在整体上升时期。经过多年调整，我国逐渐形成国定利率与浮动利

4、率品种并存，短、中、长期兼备的利率期限、利率结构和体系完整、层次分明、结构完善的国债市场体系。随着市场化改革的深层次推进，国债作为宏观调控的重要手段，显示出强人的生命力，我国国债市场也在不断完善。然而，由于我国还处在社会主义市场经济的初级阶段，国债市场还存在着许多不足。在此前提下，概括性分析我国国债市场的不足显得尤为重要。二、当前我国国债市场存在的主要问题(…)市场的法律基础和监管体系不完善1•市场的法律体系不够健全成熟的国债市场中，法律基础是比较健全的。表现为它们至少有一部专门规范国债市场的法律，并围绕着这部法律不断修缮，形成行之有效的法律体系。在我国，改革开放以来，虽

5、然在金融领域颁布了像《证券法》这样的具有专业性质的法律，但是在国债市场，还是以国务院以及相关部门的条例类规定为指导，没有形成系统的基本大法。在国债市场上基本法律体系的缺失必会影响甚至阻碍国债的长远发展。2.市场的监管体系急需完善西方发达的债券市场是根据私人机构的需要而建立，目的是为了便于交易。我国债券市场则是改革开放以來，根据我国的实际国情由政府主导,事前规划而来。由于债券市场成立的背景不同，监管部门的权限以及相关法律框架也不尽相同。国债市场比较成熟的国家，一般是指定财政部或中央银行作为国债市场的主管机构，对国债市场进行系统的全方位的监管。但是，我国对国债市场的监管还处在

6、“多龙治水”的状态，国债市场的监管职责被财政部、中国人民银行、发改委等多个部门分割。这种格局不利于统一行使监管职权，也可能出现监管的重叠，从而降低监管的效率。(-)发行规模相对偏小国债信用等级高乂具有免税的功能，是较为理想的增值保值的投资工具，被认为是一种无风险投资品。在我国这样一个储蓄率很高的国度里，国债理所当然的成为投资者最为青睐的投资品之一。然而，我国国债发行量明显不足，主要表现在两个方面：第一，我国国债整体发行量偏小。以美国为例，2012年美国国债余额为16.43万亿美元，国债负担率为105%。而我国2012年国债余额为77,565.70亿人民币，国债负担率为2.

7、8%,远远低于国际上公认的发展中国家45%的警戒线。第二，我国发行频率过低。2012年我国共发行国债76次(包括须发)，平均每月6.3次，远远低于国债市场成熟的国家。另外，我国发行的国债往往很大部分不会流向交易市场。在强大的市场需求的背景下，广大金融机构投资者在一级市场上认购之后往往是“石沉大海”不会再拿到流通市场上交易，这就加剧了市场的需求。（三）市场结构不合理，流动性差1.市场分割状况严重市场分割是我国国债市场的显著特征。目前，我国基本形成了商业银行的柜台交易、交易所市场和场外交易市场三个相対独立的市场。它们在交易机制、参