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1、我国证券公司的风险与防范沈维涛（厦门大学菅理学院361005）内容摘要:进入21世纪，伴随着中国加入WTO之后证券市场的开放和发展，伴随着全球证券市场一体化趋势的加强，伴随着高新技术在证券交易中的广泛应用，更多的不确定因素将会介入证券市场。中国证券公司所面临的风险将呈现更加复杂化、国际化的特点。这些特点无疑将进一步加大中国证券公司未来的风险防范难度，而风险管理也变得更加与中国证券公司生死攸关。本文在分析中国证券公司当前的凤险隐患及未来风险的基础上，提出防范凤险的对策。关键词:证券公司风险防范一、我国证券公司当前的风险隐患（一）资产质量差及流动性不足我国证券公司资产
2、的核心问题是由流动性不足和信用风险暴露过大所造成的资产质量不良,资产的运用效率低。据测算,1999年我国五大证券公司的资产中的“短期投资”和“自营证券”80%以上是高风险的二级市场的自营股票，低风险或无风险的资产比例很低，与西方知名的投资银行比较有明显的差距。证券公司的资产流动性低,五家证券公司的流动比率为90%左右，低于1,也低于西方同行，流动资产率（流动资产与总资产的比率）仅为80%左右,远低于西方同行的水平。（二）规模偏小经过近几年的发展,特别是1997年以来的资产重组、增资扩股，我国一些大型证券公司的规模有了进一步扩大，中小型证券公司的规模也有了较大的扩张
3、。但从总体上看，目前我国证券公司的规模还十分弱小。2000年以来，我国各证券公司加快了增资扩股的步伐，截止目前有10家证券公司进行了增资扩股，我国目前最大的证券公司国泰君安，总资产不过300多亿人民币，而美国的美林证券资产2900亿美元，折合人民币25000多亿元，相当于80多个国泰君安。这种状况显然构成了对我国证券公司的潜在风险，因为随着我国证券市场的进一步发展,我国证券公司的业务将日趋多元化，一些新型的投资银行业务如企业购并、资产证券化等将逐步岀现并日益占有重要地位，而这些业务与传统的证券经纪业务不同，对证券公司的资产规模和资金实力有着较高的要求;同时，随着我
4、国证券市场特别是股票一级市场的市场化程度逐步提高,证券承销业务的风险必然越来越大，这将对从事证券承销业务的证券公司的资产规模和资金实力提岀更高的要求;特别是随着我国金融服务行业的进一步对外开放，国外一些规模大、实力强的证券公司（投资银行）将会相继进入我国市场,从而进一步加剧我国市场的竞争,这也要求我国证券公司必须具备一定的资产规模和资金实力。（三）公司治理的薄弱以及“内部人控制”中国的证券机构目前已经普遍引入了以有限责任为核心的公司制度，但一方面，由于中国的证券公司的股权结构普遍比较分散,大股东的约束力较弱，另一方面,一些证券公司以向股东贷款的方式返还了股本金，从
5、而等于“买回”了公司的完全经营权和控制权，所以相当多的公司只有公司制度的形式,而没有完善的公司治理结构，因此在中国的证券机构中，所谓的“内部人控制”和“道德风险''的问题十分突出。所谓“内部人控制”是指金融机构经理人员在公司经营中拥有相当大部分控制权，高级管理人员的行为得不到股东的有效制约,从而在公司的重大决策中过分强调内部人而不是外部出资人的利益。同一般由风险控制薄弱所产生的风险不同，公司治理的薄弱更多地会导致公司最高层的过度冒险和违规操作，其后果也会有更大的破坏性。（四）违规经营我国证券公司普遍存在不规范运作的现象,主要表现在以下几个方面:一是一些证券公司以不
6、正当手段争揽股票承销业务。二是一些证券公司违法、违规从事券经纪业务。三是证券公司在从事证券及非证券自营业务时普遍存在违法、违规行为。中国证券公司的这些违法违规行为，是由于追逐短期利润、自律意识不强、证券监管机构监管薄弱等原因所导致的，这使其承担了过多的经营风险和法律风险。二、我国证券公司面临新的风险（一）金融国际化使中国证券公司所面对的系统风险加大中国金融的全面开放，一方面使国内经济与国际经济的联动性增强,证券公司将面对全球性的宏观经济风险和金融市场风险;另一方面，打开了风险向国内传递的渠道,国际金融市场的“交叉感染”将在国内金融市场日益显著地体现岀来，即使是业务
7、范围限于国内的证券公司,也会因这种交叉感染的性质陷于危机之中。另外，在一定程度上也可以说，资本在全球范围内的流动和不断重新配置的基础在于市场全球化导致的风险全球化，而推动资本全球化布局的重要因素是全球性风险规避。在金融国际化、世界经济一体化的大背景下，实现全球范围的风险规避是改变资本流动持征和性质的根本动力和目标所在。这种风险规避直接左右了国际资本在一个国家或地区的进退去留r也决定了主要尊融资产价格的涨跌起落。加入wto在为国内证券公司走向国际提供机遇的同时，也为国外症券机构进入中国降低了门槛，国内证券公司面临壮大自身走岀国门和应对国际竞争国内化的双重选择。更应引
8、起重视的是
