PPP模式下产业投资基金运作

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1、PPP模式下产业投资基金运作一、政策背景和现实意义国务院2014年颁发的《关于加强地方政府性债务管理的意见》(43号文)明确提出了“剥离融资平台公司政府融资职能，融资平台公司不得新增政府债务”的指导意见。该意见正式宣布了地方融资平台政府融资职能的终结。同时，地方政府项目收益债的发行尚处于摸索阶段，还没有成熟的操作思路。在此背景下，引入PPP产业基金可在一定程度上缓解地方财政投入不足与城镇化建设融资缺口之间的矛盾。PPP产业基金追求的是长期稳定的收益，这正与城镇化建设中基础设施项目资金规模大，投资回收期长的特点相互吻合。采

2、用PPP产业基金募集项目建设资金拓宽了金融投资者的投资渠道，可以充分利用社会闲置资金，积少成多。与传统的银行贷款相比，产业基金具有门槛低，效率高，资金量充裕的优点。在资金募集的时间和规模上也具有相当的灵活性，从而提高了资金的利用效率，有助于实现资金募集与项目建设运营需求的无缝衔接。传统的PPP项目融资通常有债权融资和股权融资两种主要方式。债权融资，指项目公司的股东通过信贷向公司外部获得资金。但项目发起人一般自有资金有限，很难达到商业贷款对贷款申请人资金的基本要求。过高的负债比例将增大企业的破产风险，若将项目负债反映到公司

3、的资产负债表上将导致企业难以筹集新的资金。股权融资，指项目公司的股东通过出让公司股权或增发股票的方式以获得资金。但股权投资要求投资者对所投资公司和行业具备一定的专业判断能力，且其转让退出机制较债权融资更为复杂，限制了一般社会投资者的参与。在我国，由于银行往往要求项目母公司作为贷款主体或母公司提供担保与抵押，而很难以项目的预期收益现金流作为抵押取得贷款，故一般项目也很难实现真正意义上的表外融资。PPP产业基金所提供的资金无需反映到项目发起人的资产负债表上，避免了融资过度集中于银行和过高的资产负债率对公司再融资能力的影响，优

4、化TPPP项目的融资结构。与一般的股权融资相比，产业基金可通过股权转让、回购、上市等多种方式退出，投资的流动性较好。基金通过雇佣专业的技术和金融专家，也提高了投资的可靠性和投资者的信心。通过内部的“优先级”、“劣后级”等非结构化设计实现了风险和收益的合理匹配，可满足多层次的投资需求。依据我国会计准则的有关规定，为实现财务风险在母子公司之间的隔绝，PPP产业基金在单一项目中的投资比例一般低于20％。作为被投资公司的少数股东，PPP产业基金可通过所持有的股权参与被投资公司的管理，对项目的建设管理发挥一定的监督作用。基金所汇集

5、的技术和金融人才也将在项目公司的治理中发挥作用，最终促进投资对象价值的提升。此外，产业基金也具有金融资本的运作特点，即可以通过大规模的集中投资来影响某一行业内的制度和竞争规则的制定。为了筛选出合适的投资对象，产业基金将逐步形成对PPP项目财务状况、投资回报、项目优势等因素的评价体系。为了吸引PPP产业基金的投入，新设PPP项目将自觉向这些评价标准靠拢，逐步改善项目在此类指标上的表现。因此，PPP产业基金的设立对通过市场手段促进典型PPP治理模式的推广、改善区域内PPP项目公司治理模式都将发挥有益的促进作用。二、产业投资基

6、金概述1、定义根据原国家发展计划委员会2006年制定的《产业投资基金管理暂行办法》，产业投资基金(或简称产业基金)，是指一种对未上市企业进行股权投资和提供经营管理服务的利益共享、风险共担的集合投资制度，即通过向多数投资者发行基金份额设立基金公司，由基金公司自任基金管理人或另行委托基金管理人管理基金资产，委托基金托管人托管基金资产，从事创业投资、企业重组投资和基础设施投资等实业投资。按投资领域的不同，产业投资基金可分为创业投资基金、企业重组投资基金、基础设施投资基金等类别。随着2006年《中华人民共和国合伙企业法》、201

7、4年《私募投资基金监督管理暂行办法》等法律法规的出台，产业投资基金的组织形式向着多样化的方向发展。2、产业投资基金的组织形式根据产业投资基金的法律实体的不同，产业投资基金的组织形式可分为公司型、契约型和有限合伙型。(1)公司型公司型产业投资基金是依据公司法成立的法人实体，通过募集股份将集中起来的资金进行投资。公司型基金有着与一般公司相类似的治理结构，基金很大一部分决策权掌握在投资人组成的董事会，投资人的知情权和参与权较大。公司型产业基金的结构在资本运作及项目选择上受到的限制较少，具有较大的灵活性。在基金管理人选择上，既可

8、以由基金公司自行管理，也可以委托其他机构进行管理。公司型基金比较容易被投资人接受，但也存在双重征税、基金运营的重大事项决策效率不高的缺点。公司型产业投资基金由于是公司法人，在融资方式更为丰富，例如可以发行公司债。(2)契约型契约型产业投资基金一般采用资管计划、信托和私募基金的形式，投资者作为信托、资管等契约的当事人和