上市公司股权融资对策论文

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1、上市公司股权融资对策论文上市公司股权融资对策论文预读：摘要：一、我国上市公司股权融资偏好的成因分析导致我国上市公司股权融资偏好的因素大致有以下几个方面：（一）债券市场发育不良在西方成熟的资本市场，企业债券融资额通常是股本市场的3〜10倍（任伟、穆爱民,2006）,国债、金融债、企业债等各种类型债券余额相当于GDP的比重达95%左右，而中国这一指标值2010年末仅为52%,在各种债券屮，企业债发展尤其滞后.我国2010年企业债发行额仅为15491.45亿元，且中国的企业债大多是由国有大型企业发行，并与投资项目直接相关，而中小企业发行债券门槛偏高.

2、这表明我国债券市场不仅结构失衡，而且管理不够规范，导致上市公司不得不主要依靠股权融资，以满足企业扩张对资金的需求.（二）商业银行长期信贷偏紧上市公司追求可持续发展，实现公司价值最大化，需要收益高能够长期使用的资金，而商业银行的经营将资金安全性、流动性放在收益性Z前,担心长期贷款的风险比较大,且长期贷款利率按单利计算，收益偏低，与风险不成正比，因此银行对长期贷款的需求持谨慎态度.加之我国法律制度不健全，债权人的市场主体地位和利益并没有得到有效的保护.我国上市公司在资本市场上只有选择增发/配股等方式进行股权融资，从而影响其融资能力的发挥和资本结构的

3、优化.（三）政策规定导向不科学中国证券监督管理委员会2001年发布的《上市公司新股发行管理办法》相关规定放宽了市场准入条件,净资产收益率标准从10%降低到6%,上市公司股权融资门槛进一步降低，但我国对于IPO、配股资格的审批主要以上市公司过去的经营业绩为依据，且呈刚性约朿.而如果采用长期负债方式，无论是向银行借款或发行企业债券,其主要依据是所投资项目的预期报酬率，虽然对其投资项H的审查同样严格，但与债券融资方式相比,上市公司显然更乐意采用股权融资方式.因为股权融资既充实资木金、降低资产负债率，又可以获得政府鼓励.（四）现金分红缺乏刚性约束国内相

4、关法律制度还未建立刚性现金分红机制，导致相当多的企业不论有无利润都不分或很少分配现金红利，主要釆用非现金股利方式，如送股、配股，造成股本规模在扩张，但仅有少量筹资成本发生，使用成本无固定负担,对经营者不构成额外压力,而债权融资不论经营状况如何，均需按期还木付息，形成上市公司刚性的财务负担，形成较大的财务风险.因此，大部分企业倾向选择扩股融资.二、股权融资偏好对上市公司财务的负面效应我国上市公司融资偏好与经典理论相悖，并不是经典理论脱离中国国情，而是我们没有全面理解股权融资偏好的利弊.上市公司偏好股权融资对企业财务有诸多积极意义,但也产生了多方面

5、的消极影响，突出表现在以下方面：（一）没有发挥财务杠杆作用当企业息税前利润率大于负债利率时，由于借款利息支付是固定的,具有税盾作用，而普通股股息是税后扣除，没有节税效应，并且存在公司所得税和个人所得税的“双重纳税”问题.优先股股利的发放虽然没有税盾作用但基本上也是固定的，当息税前利润增大时,每一元利润所负担的固定财务费用就会相对减少，这不仅能给普通股股东带來更多的利润，而且能够增加企业价值.但预期息税前利润率小于负债利率时，应当降低负债筹资比例.这是因为财务杠杆是一把双刃剑，当息税前利润率大于负债利率时，普通股每股收益会增加；反之，会给上市公司

6、带来更大的财务风险.（二）降低资金使用效率股权融资的低标准助长了企业的“惰性”，导致许多上市公司刈募股资金使用效率普遍较低,经营业绩并没有得到大幅度的提升（陆正飞等,2005）.同时，不注重投资项目的可行性分析，将资金投放到与股东毫不相干或自己根木不熟悉的产业屮，重复投资、盲目投资，造成社会资金的极大浪费•一些上市公司通过股权融资方式获取的资金甚至以委托理财等形式将资金交与中介机构投入证券市场,不仅造成实体经济资金短缺，使得非上市公司尤其是面广量大的中小企业更难以获得牛产经营所急需的资金，而且加大了证券市场投机氛围；也有一些上市公司将所募集股权

7、资金或者存入银行获取固定利息,或者用于偿还金融机构贷款，使得股权融资资金没有真正发挥其应有的效益.根据有关资料，沪、深两市平均闲置资产占总资产的比重约为25%,同时有多家上市公司公告曾有过委托理财行为，致使企业利用直接融资筹集到的资金没有发挥其应有的宏观经济效益（姚保强,2008）.（三）投资者信心受损股权融资偏好导致一些企业为了满足证监会规定的股权融资条件而采用“造假”、“粉饰报表”等手段来达到增发或配股的目的，导致上市公司财务公信度不断下降；同时，超出需要的盲目筹资、不进行科学决策的盲目投资及由此造成的资本使用效率低下，使上市公司盈利能力也

8、每况愈下，上市公司支付投资者的投资收益“有心无力”.更有甚者,极少数上市公司自募集股权资金至今，从未分配现金股利，被投资者称为“铁公鸡”.凡此种种,严