银行股悲观论辨析

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1、银行股悲观论辨析2013年02月23日来源：证券市场红周刊2013年第7期作者：陈绍霞一、“坏账论”不足惧2006-2007年那一轮牛市初期，令我印象深刻的一件事是，2006年6月份，我去券商营业部并顺便拜访了营业部总经理，谈及当时的股市以及持仓情况，包扌舌我持有的-吐银行股;营业部老总很郑重地对我说，浦发银行最好要回避•下，该行南京•个客八将数千万元贷款违规进入股市，亏光了，很可能成为坏账。当时浦发银行的股价8元多。过个［四个月，这•利空消息被媒体曝光证实，浦发银行的股价11元多，乂过了•年多，浦发银行的股价涨到了60多元。当然,没冇谁能预知当年牛市的疯狂，当前

2、A股已是一个全流通的市场，即便牛市重回，市场估值水平恐怕也难以垂回当年的巅峰状态。发放贷款是银行的主营业务，贷款总会面临坏账的风险，每年银行核销的坏账数以亿让。出现坏账并不町怕，关键是总体风险是否町控、坏账损失是否在银行可承受范围内。虽然银行业经营环境ifii临诸多不确宦性因索，但个人对当前银行股的基木ifii仍持谨慎乐观态度。地方政府融资平台贷展期，“炸弹”推迟引爆？2010年以來，地方政府债务问题成为市场关注的焦点。根据审计署对地方政府性债务的审计结果，截至2010年底，全国地方政府性债务余额高达10.72丿j亿元，其屮，2011年、2012年到期的地方政府性

3、债务余额分别为26246亿元和18402亿元，介计占比41.66%。人量债务集中到期，地方政府面临较大的偿债压力。包括美国三大评级机构在内的很多境外机构集体唱空中国，纷纷在其发布的报告屮农示，屮国可能爆发地方债务危机，并危及银行系统，国内一些机构也随声附和。如今，2012年已经成为过去式，回头来看，银行业在过去一年坏账率虽有所上升，但银行股业绩仍保持稳定增长。近期，惠誉等机构再度预警中国地方债务风险，一些机构认为，银行对地方政府债务大规模展期，推迟了危机爆发的时点。2011年10刀，针对当时城投债雪崩式杀跌，笔者曾为英国《金融时报》中文网撰文“城投债：中国版债务危

4、机"，认为:流动性不足和恐慌悄绪是导致大幅杀跌的主因，地方政府债务不存在大面积违约风险。•深陷债务危机的希腊等欧债国家不同的是，欧债诸国经济衰退、财政收入萎缩，而我国政府的财政收入仍呈人幅增长态势。数据显示,2012年1至12月累计，全国财政收入117210亿元,比上年增长12.8%,其中，地方财政收入（本级）61077亿元，比上年增长16.2%o此前三年的2009、2010、2011年全国财政收入同比增速分别为11.7%、21.3%和25.0%。另-方而，我国政府拥有人最国有资产，包扌舌上市公4股权，即使是经济实力较弱、市场•度传言发牛•债务违约的厶•南省，也持

5、有厶•南铜业、锡业股价、厶•南口药等众多上市公司股权以及红塔集团等盈利丰厚的国有企业。个人认为，由于我国政府的财政收入仍保持增长，政府拥有大量国有资产，且我国政府总体负债率仍远低于西方国家，爆发债务危机的可能性较小。据统计，201()年底，全国地方政府性债务余额占GDP的比例为百分Z二十多，负债水平尚不足以引发偿付危机；真正令人担忧的是债务增长的速度过快，10.72万亿元债务屮，7.52丿j亿元为2009年和2010年新增债务，2009年地方政府债务余额增幅高达61.9%。为了遏制地方政府债务的急剧膨胀，监管部门2010年以来展开对地方政府融资台平台债务的清理整顿

6、，银监会严令商业银行对地方政府融资平台“到期的贷款木息不得展期和贷新还旧融资平台贷款展期是有严格条件限制的。个人认为，贷款展期与否本身不是问题，问题是项日未来现金流能否覆盖债务木息，对展期的贷款要求项bl现金流全覆盖、目.满足抵押担保模式，只要银行不违规操作，贷款展期的风险是可控的，并不会产生人竝呆坏账。房地产调控：银行业先死？2010年-2011年间，房地产调控政策不断升级，期间也不时爆出些房地产企业破产、老板跑路的新闻。一些房地产人佬更是放出狠话：房地产继续调控，银行业将先死。个人认为，房产商如此表态，无非是希望通过隔空喊话、逼迫政府为调控减压而已。面对地产商

7、的“叫板”，银监会前主席刘明康很淡定地表示，房价下跌4()%、其至5()%,银行业没有问题。事实上，银行业此前曾进行了多轮压力测试，以应对房价大跌的冲击。从房地产业上市公司的情况來看，房产商的毛利率大都在40%以上，在消化高地价和各种灰色成本的情况下，房地产业仍能保持如此之高的毛利率，足见房地产业是…个暴利性行业。房价下跌百分之三四十，并不会导致地产商资不抵债乃至破产。个人认为，过去十多年是中国房地产业暴利的十年，房地产商都积累了人量的财富，纷纷跻身于各类富豪榜，成为屮国最富裕的群体之一。因此，对于负债率正常的房地产商而言,其面临的主要问题是流动性问题，而不是偿付

8、能力问题。