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《上市公司资本结构对公司治理影响的研究》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在教育资源-天天文库。
1、2011年第01期前沿No012011总第279期ForwardPositionSumNo279上市公司资本结构对公司治理影响的研究王国安(中央司法警官学院,河北保定071000)[摘要]上市公司作为我国资本市场的重要主体,其稳健和高效运营,无论对实现投资者的利益,还是对保持经济社会的稳定,都具有重要的意义。上市公司能否高效运营,关键取决于公司治理。在影响公司治理的众多因素中,资本结构又是影响公司治理完善与否的重要原因之一。一方面,资本结构不仅是公司治理的基础和依据,而且决定着公司治理结构;另一方面,公司治理结构又会对公司的融资方式乃至资本结构产生重要影响。
2、显然,研究公司治理结构离不开公司资本结构,从资本结构角度考虑公司治理具有更基础、更本质的意义。[关键词]公司治理;股权结构;债权结构;影响研究[中图分类号]F2766[文献标识码]A[文章编号]1009-8267(2011)01-0133-04资本结构与公司治理存在着重要的关系:资本(一)继续推进股权分置改革,实现大股东相结构是公司治理的基础,公司治理是资本结构的体互制衡,建立股票市场全流通机制现和反映。威廉姆森认为,在市场经济条件下的企目前我国上市公司股权结构呈现超稳定状业中,债务和股权不应仅仅被看做是可以替代的融态和不稳定状态的双重
3、特征,而问题的根源资工具,而且还应该被看做是可以替代的治理结在于国有股的过度集中且不可流通,解决股市的全构。张维迎认为,资本结构是公司治理结构最重要流通问题,核心是赋予非流通股流通的权利,目的的一个方面,公司治理结构的有效性在很大程度上是构建同股同价同股同权。解决了我国股决定着公司治理结构是否完善。权的流通性问题,也就可以从根本上充分发挥股东在市场经济中,企业是一个追求赢利的经济组用手投票和用脚投票机制,为所有股东,织,其最终目标应该是实现企业价值最大化,即股即产权所有者提供一个公平竞争的场所。东价值的最大化。而要实现企业价值最大化的目2005年4月
4、底开始的股权分置改革就是针对我标,必须建立适合该企业生存和发展的资本结构。国上市公司股权结构现状,优化股权流通性的最有资本结构由股权和债权组成,所以优化资本结构就效和最直接的途径。股权分置改革是让上市公司的是优化股权结构和优化债权结构。所有股份都能在股票市场流通交易,通过非流通股股东和流通股股东之间的协商来平衡彼此间的利一、优化股权结构,完善公司治理益,这种全流通的改革为构建真正完善、有效的公中小股东是上市公司资本的重要来源,也是公司治理机制奠定了制度基础。截止到2008年3月司重要的利益相关者。要保护所有股东的权益就要31日,沪两市仅有42家上市公司未完成股权分置
5、改变目前一股独大的局面,解决内部人控改革。制问题,为此,就必须优化股权结构。一股独大是我国上市公司股权结构的显著[基金项目]本文系2010年河北省软科学项目研究成果。[作者简介]王国安(1971),男,河北保定人,中央司法警官学院信息管理系副教授。133特征,它使上市公司的控制权高度集中,股东之间行集中管理的产权组织形式。实施员工持股制度的相互制衡局面无法形成,公司被单个股东绝对控后,员工拥有了企业的股份,成为企业的股东,有制,进而控制董事会和管理层,导致大股东侵占中利于公司股权结构的多元化。员工持股后其身份是小股东利益的行为频频发生,中小
6、股东无法通过行双重的,既是劳动者又是股东,从而成为企业治理使表决权来维护自身利益,用手投票的机制不结构的主体,由此为企业员工参与企业所有权分配能发挥作用。在股权分置改革后,中小股东在股东提供了制度条件。实施内部员工持股制度,可以用大会上有了一定的发言权,他们参加股东大会、参利益纽带、资产纽带把员工、经营者和国家联系在与公司治理的积极性会有所提高,有利于抑制一一起,有利于职工与公司形成长期、统一的利益共股独大结构下的大股东权力滥用,为改变一股同体,提高员工参与公司治理的积极性,有效地保独大的股权结构提供了契机,形成多个大股东制护公司、出资者、经营者和生产者
7、的合法权益,促衡的股权结构。但是,同时也要防止股权过于分散进公司治理的科学化、民主化,防止和遏制少数企导致内部治理和控制系统失效,产生强管理人、弱业经营者恶意经营、以权谋私等腐败现象,也可在股东的管层内部人控制问题以及无效率决策成本的一定程度上削弱内部人控制的局面。提高所引致的治理效率下降。(四)加大管理层持股比重,完善高管层激励(二)建立多元化的产权结构,大力发展机构机制投资者我国上市公司应大力实施管理层持股和经营者上市公司股权结构优化的主要内容是建立以法股票期权,完善高级管理人员的持股制度,提高高人股、机构投资者为主体的多元化的股权结构。以管层持股比例,
