论上市公司投资价值分析中的指标创新

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1、万方数据现代管理科学2001年第6期ModemManagementScience证券市场214O63一、关于上市公司投资价值分析股票作为上市公司的所有权凭证，对其进行投资分析的四个主要流派中，以基本分析流派和技术分析流派体系最为完善，应用也较为广泛。基本分析流派以上市公司的基本财务数据为基础，设计有关分析指标，对上市公司投资价值进行研断，从而作出理性投资决策。基本分析流派是目前西方投资实务界的主流派别。但是，在中国股票市场中，有少数投资者受囿于对图表、指标等技术分析的一知半解，迷恋于追涨杀跌的投机炒作之中，或只能凭

2、借残缺失真的价值分析指标进行肤浅的价值分析，凡此两种，都有可能造成选股失误与财产损失。应当承认，技术分析方法是上百年来众多的证券投资者在证券投资实践中总结出来带有一定代表性的可鉴之道，但代表性不等于规律性，或然性不等于必然性。技术分析的理论基础是三大假设：市场行为涵盖一切信息，价格沿趋势波动，历史会重演。技术分析的缺陷正来源于这三大假设之中——假设毕竟是假设，与事实永远不可能划上等号。例如，第一个假设说市场行为包括了一切信息，但市场行为所反映的信息同原始的信息相比毕竟在数量和质量上有差异，信息损失和失真是必然的，如

3、果说市场信息完全并迅速为广大投资者接受，则说明市场是强式市场，技术分析本身也将无效；再如第三个假设认为历史会重演，但证券市场的市场行为是千变万化的，不可能有完全相同的情况简单重现，而差异总是或多或少地存在；第二个关于“趋势”的假设，趋势作为未来可能发生的大概率事件确有某种规律性可循，但证券投资者自己认为的画在纸上的“趋势”是否真是客观事物发展的趋势?两者存在偏差甚至背离的可能也完全存在。技术分析的缺陷应该由，也只能由基本分析来弥补。股票作为公司所有权凭证，其价格的涨跌最终取决于自身投资价值的大小，也就是说，虽然上市

4、公司的股票价格可以在短时间内与其投资价值不相关或负相关，但从长期看，其波动必定与公司的投资价值呈正相关，而且呈强相关的特征。既然价值分析如此重要，那么何谓上市公司的价值分析?由于在充分有效的市场体系中，价值的大小通常由价格的高低来折射反映，所以，价值分析的核心环节便是分析股票的理论(内在)价值。一般来说，投资者在买卖股票前都要评估一下股票的价值，也就是要准确掌握自己买卖的股票的内在价值，以便探知目前该股票的市场价格是否合理。如果股票价值超过市场价格，就说明该股票价格被低估，具有很大的上涨潜力，投资者可以考虑买进；如

5、果股票价值远低于市场价格，就说明该股票价格被高估，具有下跌的可能，投资者可以考虑卖出。从这一点上说，所有上市公司(股票)都有或大或小的内在价值，应该由或高或低的股票价格得以反映。这里需要指出的是，好公司与好股票不是一回事。公司有好坏之别，股价有高低之分，如果好公司已有高股价反映，投资者买人好公司股票未必是好的投资选择；反之，差公司已有低股价反映，投资者买人差公司股票未必不是较好的投资选择。而最佳的投资策略，是以较低的股价买人较好公司的股票持股待涨，或以较高的股价卖出较差公司的股票空仓以待。所以，价值分析不能孤立地进

6、行，它总伴随着价格高低的分析评判。下文在进行价值分析以评判公司质地的优劣时，是以其市场价格尚未充分反映其理论(内在)价值作为隐含前提的。价值分析如何来进行?公司的投资价值既与其内在素质(如经营管理水平的高低)有关，也与其外部条件有关，如宏观经济的景气度与财政、货币政策的走向，行业或区域经济的发展前景与成长潜力，但更为重要的是前者而不是后者，所以价值分析的核心是微观分析而非宏观、中观分析。在价值分析的评价方法问题上，较常见的分析方法有折现法、每股盈余估价法、资产价值法、资本结构与公司价值法、现金收益率法等。二、价值分

7、析已有指标及其不足价值分析的已有指标指的是财务分析或证券投资类书刊中常用，或者是中国证监会要求上市公司在法定财务报告(如年度报告、中期报告)中必须计算并披露的财务指标。这些指标对反映上市公司的经营管理状况，分析股票的投资价值有较大的帮助作用。但由于这些指标自身的局限性和使用时的时效性，很难全面、准确、及时地反映上市公司投资价值的全貌。312海通证券有限公司，上海2O21、)(，L江南大学商学院，江苏无锡万方数据现代管理科学婆鲞亘塑坚型!翌塑!翌竖!翌!望!墅垫翌!：；塑!笙差垒塑这些指标有：1、每股收益或市盈率。每

8、股收益又称每股税后利润或每股盈利，是用公司税后利润(净利润)除以公司总股本来计算。每股收益是股票市场上按市盈率定价的基础。如果一家公司的税后利润总额很大，但由于总股本同样庞大，摊到每股上的净利润自然较小，表明它的经营业绩并不理想，反之则反是。市盈率指标则是将股票的市场价格除以每股收益得到，有人据此认为它类同于“静态的投资回收期”概念。无疑，这一指标一定程度上