公司理财案例与分析之恒通股权激励方案x

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1、股权激励方案恒通电子股份有限公司简介集团业务：房地产主业；商贸现金流；技术产品系统风险小企业资本结构：可选择的股权激励方式：以利润为分红基础设定业绩指标的送股分红回填股份一般非上市中小型内部：成本飙升外部：价格战设定业绩和指标存在困难和没有可行性针对恒通电子高管股权激励方案的设计要点:1)分红基础(或者业绩指标)的设计2)高管人员股权分配比例的确定3)每股作价的确定4)股权激励时间长度的设计5)分红回填股份的实施细则6)做出分红回填股份的示例如何确定分红回填基础：1.必须保证有足够的分红可供其回填而这对于一个2010年刚刚亏损，之前

2、几年也仅仅是微利的公司而言，似乎是不现实的。此时如果仍然沿用多数公司的做法，即以净利润作为分红的基础，则很可能使得本次激励方案成为“镜中月，水中花”，非但不能起到激励恒通电子高管人员的意图，反而可能严重挫伤他们的工作积极性。因此，如何合理的确定股权激励方案中分红的基础，一度让邱实感到非常的为难。2.为此，邱实仔细查看了恒通电子近年来的财务报表和相关资料，他发现这家公司并非是完全不赚钱的。2009年和2010年恒通电子的净利润分别仅为3_54万元和一180万元，然而，由于公司建设的巨大资本投入，这两年的非付现成本就达到了360万元和_

3、560万元。这些非付现成本，主要来源是固定资产折旧，其次是由无形资产摊销所形成的。如果不考虑非付现成本，则恒通电子的经营仍然能产生正的现金流，只是目前的产品销量还无法保证在扣除了非付现成本以后有稳定的正的净利润。而作为第一大股东的嘉实房地产集团，若想在未来几年中成功的回收投资成本，创造利润，目前看来主要的途径是仍然是增加产品销量。分红回填基础设定为经营收益:这里的经营收益指的是扣除固定资产折旧和无形资产摊销之前的经营性利润。为了让这一想法被嘉实房地产集团所接受，邱实在股权激励初步方案中写到:“目前公司面临着产品销售市场竞争激烈和原材

4、料成本上升的困境，单位产品的获利空间下降。公司若想获得成长，股东若想得到投资的回报，只能依靠产品销量的增加，因此将增加销量作为高管激励的主要动力是非常重要的。但此时若仍以会计利润作为考核指标，则可能出现销量增加了，但会计利润仍然为负的情形，这种情形下高管的股权激励方案将无法得以实施，并且无从对高管人员形成有效激励。而我们所设计的经营收益这个指标，可以克服会计利润的缺陷，让高管将目光聚焦于不断扩大销量这一核心目标上。只要销量增加，高管人员就能根据创造的经营收益获得回报，而股东也将在这一过程中得以回收投资成本，继而获取收益。嘉实恒通受让

5、要点1：高管完成持股出让26%的股权之后股权激励方案初步设计要点2:(2)分红回填股的转让价格。股份的价格以每股资本1元和每股净资产孰高作价。每股净资产以2009年度和2010年度会计报表所列示每股净资产的均值计算。2009年的每股净资产为1.00494_5元，2010年的每股净资产为0.97866_5元。两年的均值=(1.004945+0.978665)/2=0.991805元，低于每股资本1元。因此，转让价格确定为每股1元。。要点3：股权激励方案初步设计要点4：(4)股权激励的时间长度。股权激励方案实施有效期设定为7年。该有效期

6、较一般的股权激励时效更长，是基于如下考虑:一、真正体现长期激励的思想;二、基于恒通电子目前的盈利现状，为恒通电子高管利用分红将股份回填完毕提供较充分的时长。要点5：(5)股权激励的具体实施方案以恒通电子总经理为例，将股权激励的具体实施方案陈述如下:2011年初，一次性授予总经理8%的股份，该股份只有分红权，没有所有权。在包括2011年在内的未来7年中，每个会计年度末，总经理可基于本方案所设计的经营收益获得8%的分红。在这些红利总额中，20%将以现金的方式直接支付给总经理，另外80%则以1股1元的价格回填股份。该股权激励方案将于201

7、7年12月31日截止。在方案截止时，根据公司未来业绩和回填股份的情况，可能会产生以下三种结果。a.提前完成股份回填。当公司未来业绩增长良好，回填的速度就会增快。若总经理在2017年之前(不含2017年)就己完成8%的股份回填，则总经理将获得8%的股份所有权。若转股超过了8070，则超过的部分将作为现金支付给总经理。并且在完成回填股份的当年，额外获得到107ox(7一完成回填股份的总年数)的奖励股份。该方案随即终止。b.按时完成股份回填。若总经理在2017年末完成了8%的股份回填，则总经理将获得8%的股份所有权。该方案终止。c.未能按

8、时完成股份回填。若在2017年末，总经理未能完成8%的股份回填，则总经理不能获得该股份的所有权，且须退回以往年度分得的红利总额。股权激励方案设计要点6：基于恒通公司之前的财务数据，对2011年公司的经营收益进行了预测。在假定2011年