交通运输行业：民航客流增速回升，看好机场免税未来空间

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1、行业动态研究报告重点公司报告汇总及行业动态点评物产中大：供应链集成服务龙头，“流通4.0”提供增长新动能物产中大成立之初从事大宗商品贸易业务，并通过买卖差价赚取利润，多年以来公司始终聚焦供应链集成服务主业，并且已从最初的贸易商转型成为中国供应链集成服务引领者，即在为客户提供供应链服务的过程中通过品牌提升、效能提升、集成提升获取收益。2016年，公司提出“流通4.0”的概念，将推动流通企业和供应商、制造商、客户、利益相关方之间的关系发生全面重构，从而形成紧密联系互动的企业生态网络。公司的供应链集成服务主要包括金属、化工、能源三大交易品种，2018年收入

2、占比分别为40.71%、14.63%、11.96%。三大交易品种具体经营模式如下：1）金属供应链：公司金属供应链业务通过与太钢等大型钢企建立长期合作关系，能够以较低价格采购钢材，同时以长期合同的方式降低钢价波动的风险，并且公司还能够为客户提供现场驻点及物流保供服务，从而大幅缩减生产、配送周期。2）化工供应链：公司的化工供应链业务采取的是“垂直产业链整合&跨行业复制”模式，公司在与生产企业合作的过程中，可以直接与上游企业对接，保障原料质量，并通过集中采购使得平均采购成本也有所下降，并在这一过程中为生产企业提供期限套保、库存管理等服务。销售端上，公司相当

3、于是为生产企业提供了融资租赁以及信用背书，并依托物产化工拥有的下游营销渠道，为生产企业带来巨大的变现渠道。3）能源供应链：公司能源供应链业务一方面经营煤炭贸易，另一方面通过经营热电实业，这一“贸实结合”的模式可以降低煤价波动对于热电产业的风险，同时也能够为上游煤炭客户提供稳定的需求。我们认为，公司未来还将聚焦供应链集成服务领域，加快实施“流通4.0”，着力于业务的转型升级，从而实现公司业务规模的不断扩大。我们预计，2019-2021年公司将分别实现营业收入3304.23亿元、3619.04亿元、3977.60亿元，归母净利润分别为28.31亿元、34

4、.08亿元、42.42亿元，对应EPS分别为0.66元、0.79元、0.99元，首次覆盖给予增持评级。韵达股份：5月主要经营数据快速增长，看好公司降本增效得益于电商经济持续的繁荣和公司服务的水平提升等因素，公司5月份快递业务量维持高增长，增速快于行业平均水平。公司自2019年起在快递服务收入增加派费收入项目，受此影响，公司单票收入口径同比发生较大变化，同比增速参考性较小。从环比数据来看，公司5月份单票收入3.18元，环比4月微降0.04元。受公司完成快递业务量增长带动和公司快递服务收入增加派费收入项目影响，公司快递服务收入同比保持较大幅度增长。目前网

5、购市场仍是快递增长的主要动力，随着各类产品（如3C产品、服饰、个人护理）电子商务渗透率的提升，以及三四线城市及农村网购需求驱动，快递行业增长潜力仍然存在。2019年一季度B2C网络购物市场规模同比增加23.7%，达11789.3亿元。受电商经济持续繁荣影响，2019年1-5月，全国快递服务企业业务量累计完成223亿件，同比增长24.9%；业务收入累计完成2753.6亿元，同比增长23.1%。随着二季度各大电商年中大促活动的到来，公司快递业务有望受此推动，进一步快速增长。2019年5月快递业CR8达到81.6%，行业集中度进一步提升，主打电商快递的通达

6、系2018年快递市场占有率已达64.6%，已经构筑了具备量价优势的“护城河”。韵达的各项经营指标与增速均在通达系中排名前列。2018年公司实现收入138.3亿元，增速达38.5%，快递单量为69.85亿单，增速达48%，市场占有率达13.77%。公司持续贯彻“成本领先型”策略，2018年单票成本为1.22元，同比下降11.60%，连续四年呈下降趋势。公司2018年归母净利达26.98亿元，增速达69.76%，业绩增速位居通达系第一。在市场占有率稳步提升且成本不断降低的趋势下，公司未来净利润增长可期。圆通速递：5月主要经营数据快速增长，看好公司降本增效

7、受三四线城市及农村网购需求爆发、电商经济持续快速增长推动，2019年以来快递行业保持高速发展。1-5月份，全国快递服务企业业务量累计完成223亿件，同比增长24.9%。5月份单月全国快递业务量为52.3亿件，同比增长25.2%，公司5月业务量增速高于行业增速3个百分点。从单票收入来看，5月公司快递产品单票收入同比降低0.4元，环比下降0.09元，快递行业持续的价格战对公司单票收入造成了较大的影响。量增对冲价减，公司营收维持12.93%的稳健增长。公司近年来强力推进降本增效及核心竞争能力的构建。2018年公司资本开支加速，购建固定资产、无形资产及长期资

8、产支付现金为34.83亿元，同比增加103%。截止2018年底，公司自有车辆达到1199辆，自有机队数量达1