电子行业：5G和汽车电子催生高频覆铜板增量需求

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1、有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分目录一、覆铜板行业集中度高，成本转嫁能力强41.1行业产值稳健增长，全球产能向大陆转移41.2行业集中度不断提升，具备向下游转嫁成本的能力71.3国内高端产品劣势明显，产品结构有待优化10二、5G商用临近，催生下游高端增量需求112.1通信设备和汽车电子成为下游需求增长的主要动能122.25G商用及汽车防撞雷达推动毫米波高频基材需求132.2.15G基站设备对覆铜板数量及高频基材需求增长142.2.2汽车持续智能化升级，电子化程度提升带动覆铜板需

2、求162.3高频覆铜板的实现对材料及工艺等要求更为严格17三、投资建议19四、风险提示20第21页共21页图表目录图1：覆铜板产品示意图4图2：覆铜板结构示意图4图3：2011-2016年中国各类覆铜板产量结构5图4：覆铜板上下游相关产业链构成6图5：PCB&覆铜板成本构成6图6：全球刚性覆铜板产值(亿美元)6图7：全球刚性覆铜板销量(百万平方米)6图8：按销量口径全球刚性覆铜板分布7图9：按产值口径全球刚性覆铜板分布7图10：上游三大材料的产能分布8图11：上游三大材料的主要应用场景分布8图12：全

3、球PCB产值向中国大陆转移8图13：中国大陆PCB厂商众多、市场高度分散(2017年数据)8图14：2017年全球刚性覆铜板行业前十格局9图15：全球刚性覆铜板行业集中度不断提升9图16：覆铜板及其主要原材料价格走势图9图17：头部覆铜板企业毛利率受上游原材料价格影响有限10图18：PCB用覆铜板进出口价差拉大10图19：大陆高端PCB产品依然处于劣势，但正积极改善11图20：全球PCB下游应用领域分布12图21：未来PCB下游应用市场增长率及预测12图22：不同细分领域对覆铜板的需求种类存在差异13

4、图23：毫米波所处频段位置13图24：国内移动通信基站数量（万）14图25：当前4G基站设备架构15图26：传统基站天线与MassiveMIMO天线波束覆盖对比15图27：车用毫米波雷达结构图16图28：毫米波雷达市占率分布16图29：2016-2020汽车PCB市场规模复合增速预计6.7%17图30：高频高速基板材料的等级划分&应用领域17图31：Rogers高频微波基板材料品种演变及技术发展图(1950s-2015)18有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分图32：近年来Roge

5、rs基板材料应用领域销售结构19第21页共21页一、覆铜板行业集中度高，成本转嫁能力强1.1行业产值稳健增长，全球产能向大陆转移覆铜板是一种多功能电子层压复合材料，将石油木浆纸或玻纤布等增强材料浸以各种树脂，经烘焙制成半固化片，然后通过分切、叠层、覆铜，并经高温、高压、真空等工艺制作形成的板状材料。图1：覆铜板产品示意图图2：覆铜板结构示意图数据来源：百度图片、数据来源：华正新材招股书、作为制造印制电路板(PCB)的重要基础材料，覆铜板承担着PCB的导电、绝缘、支撑和信号传输四大功能，并对PCB的性能

6、、可加工性、制造成本、可靠性等指标起着决定性作用。而不同的应用场景以及不同的处理环节对覆铜板的性能指标都提出了不同的要求，一般而言覆铜板必须满足PCB加工、元器件安装和整机产品运行三个环节的综合性能需求。表1：下游主要环节对覆铜板的性能要求下游环节对覆铜板性能要求PCB加工尺寸稳定性、耐热性、平整性、铜箔与基板及基板材料层间的粘接性、钻孔性、孔金属化、耐化学药品性、吸湿性等元器件安装低热膨胀系数、焊接耐热性、平整度、铜箔剥离强度、弯曲强度等整机产品运行电气绝缘性能、介电常数、介质损耗、板厚精度、热膨胀

7、系数、耐湿热性、机械强度、阻燃性、导热性、耐离子迁移、耐高低温冲击等数据来源：华正新材招股书、有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分按照不同构造可将覆铜板分为刚性、挠性和特殊材料三大类，其中刚性覆铜板不易弯曲，具有一定硬度和韧度，而挠性覆铜板由于使用可挠性补强材料(薄膜)覆以电解铜箔或压延铜箔，因而可以弯曲，便于电器部件组装。构造与基材的多样性主要是为了满足不同场景的使用需求。第21页共21页表2：覆铜板产品分类第21页共21页按构造分类按基材分类主要应用场景刚性覆铜板纸基通信设备、

8、家用电器、电子玩具、计算机周边设备等产品玻纤布基(常规FR-4、无卤板、无铅板、HDI用薄板)计算机、游戏机、打印机、通信设备、移动电话基站设备等产品复合基(环氧树脂类)电子产品、家用电器等复合基(聚酯树脂类)通信设备、家用电器、电子玩具、计算机周边设备等产品复合基(多元脂类、特殊性树脂)满足特殊的绝缘性、耐热性、强度等场景挠性覆铜板聚酯树脂汽车电子、办公自动化设备等聚酰亚胺手机、数码相机、摄像机、笔记本电脑等便携式电子设备、汽车电子、办公自动化设备、仪