中金银行业分析框架

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1、银行业分析框架2008年3月10日1目录宏观经济是影响银行业的主要因素银行分析的基本框架与指标盈利增长的驱动因素和模型估值方法银行业发展趋势2宏观经济是影响银行业的主要因素20151098040传统银行的存贷业务与经济增长高度相关•银行信贷业务是宏观25(同比增长%)贷款存款名义GDP增速经济放大的反映，与经济增长密切相关。10519981999200020012002200320042005200620070•贷款/GDP处于较高水平，这主要是由于以160120(%)103105100102Totalloan/GDP117111106107106投资驱动为主的经济增长模式和以间接融资为主的金

2、融体系。-1998199920002001200220032004200520062007数据来源：CEIC4060银行依然是企业主要的融资渠道•中国金融体系以间接融资为主，银行是最主要的融资来源。2007年新增贷40,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,000人民币，亿元%22.020.018.016.014.012.0款占当年GDP的19931994199519961997199819992000200120022003200420052006200710.014.7%，约占非金融新增贷款（左轴）资本市场融资额（左轴）新增贷款占GDP的比重（右

3、轴）机构部门融资总量的78.9%。贷款国债企业债股票•以短期融资券为代100908070(%)11.713.80.57.615.70.94.014.41.43.910.01.05.210.81.13.46.69.85.65.76.713.14.43.6表的直接融资2005年开始加速，但这仍将是一个渐进的过程。504030201074.175.980.285.282.980.282.078.9020002001200220032004200520062007数据来源：货币政策报告，中金公司研究部58050403020贷款组合中企业贷款占比高•2007年贷款组合中10090(%)个人贷款企业贷款8

4、0.6%为企业贷款。706084.1183.3783.7883.3683.0181.8280.64•银行盈利增长和资产质量表现出明显的顺周期性特征。1015.8916.6316.2216.6416.9918.1819.36-2004.122005.62005.122006.62006.122007.62007.12数据来源：货币政策报告，中金公司研究部6-利息收入是银行的主要利润来源（％）非利息收入净利息收入•受制于监管理念、其金融市场发展阶段、经营模式等限制，非利息收入占比较低。•经营收入来源单一，导致盈利增长只能依赖于升息资产规模的增长。10090807060504030201088.11

5、1.9200589.110.9200688.211.807E86.313.708E82.917.109E数据来源：公司数据，中金公司研究部。注：数据为上市银行平均值798-1299-0699-1200-0600-1201-0601-1202-0602-1203-0603-1204-0604-1205-0605-1206-0606-1207-0607-1201-0301-0701-1102-0302-0702-1103-0303-0703-1104-0304-0704-1105-0305-0705-1106-0306-0706-1107-0307-0707-1198-1299-0699-1200

6、-0600-1201-0601-1202-0602-1203-0603-1204-0604-1205-0605-1206-0606-1207-0607-1201-1202-0402-0802-1203-0403-0803-1204-0404-0804-1205-0405-0805-1206-0406-0806-1207-0407-0807-121086宏观经济是决定银行股走势的关键因素韩国马来西亚45035025015050-50-150MSCIKoreaFinancialGrowrhGDPGrowth(RHS)18161412108642080.060.040.020.00.0-20.0-4

7、0.0-60.0MSCIMalaysiaFinancialGrowthGDPGrowth(RHS)20.0015.0010.005.00-(5.00)(10.00)台湾泰国60.050.040.030.020.010.00.0-10.0-20.0-30.0-40.0-50.0MSCITaiwanFinancialGrowthGDPGrowth(RHS)420-2-4-6120.0100.080.0