信用风险度量模型的历史演进、发展动机与启示

《信用风险度量模型的历史演进、发展动机与启示》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在教育资源-天天文库。

1、信用风险度量模型的历史演进、动因与启示摘要  本文首先将信用风险度量模型分成三类：古典分析模型、过渡模型和现代度量模型。接着分别描述了这三类模型典型代表并做出评论：比较了基于多元判别方法的线性模型和递归分类树模型；着重分析了几种信用等级迁移矩阵之间出现差异的原因；分析了CreditMetrics、KMV及CreditRisk+的理论基础和重要特点并进行了比较。本文指出信用风险度量模型历史演进的动力有三种：对原有模型假设、理论基础的质疑；决策需要；市场竞争结构与利润压力。对我们的有益启示是：改变传统的信用风险管理范式势在必行；要努力培育流动性好的债权资产交易市

2、场；需要研究以信用风险衍生工具为核心的化解信用风险的金融工程方法。  关键词：信用风险度量、信用等级迁移矩阵、CreditMetrics、KMV、CreditRisk+TheEvolutionofCreditRiskMeasurementModels,IncentivesandImplicationsSHIxiaojun（BeijingUniversityofAeronauticsandAstronautics;CCID）AbstractItisproposedthatCreditriskmodelsareclassifiedintothreecategor

3、ies:classicclassificationmodel,transitionmodel,andmodernmeasurementmodel.Typicalmodelsthatcanberepresentativesofthesethreeonesandpresentedandanalyzed.WecompareDAandRPAmodels,analyzeddifferencesamongfourssetsofratingmigrationmatrixes,presentinsightsofthefoundationandintuitionsofthet

4、hreefamousmodernmodels.Incentivespropelevolutionaregeneralizedasinquiryanddoubtsaboutthefoundation,decisionneeds,competitionsandprofitpress.Themostimportantimplicationsarewehavetochange,it’simportanttofosteraliquidmarketfordebts,andit’surgenttoresearchoncreditderivativescenteredfin

5、ancialengineeringmethodtodealwithcreditriskissuesinChina.Keywords:creditriskmeasurement/creditratingmigrationmatrix/CreditMetrics/KMV/CreditRisk+  在过去20年里，信用风险的度量模型已有一个长足的发展，本文将回顾这段发展历史，揭示其背后基本哲学的演变及其对我国的启示意义。  信用风险度量模型分类  首先，我们将信用风险度量模型分成三类，即古典的信用分类模型；现代信用风险度量模型及它们之间的过渡模型。这种划分着重揭示

6、了信用风险度量模型背后的思想的演变：古典的信用分析方法的特征可归纳为以下3点：1)古典的信用分析方法是一种按信用风险相对比较进行的分类，这个分类可以是二分法，比如Altman的Z计分系列、RPA分类、神经网络分类等，也可以是多分法，例如利用Z计分的不同大小可将信用分成类似于S&P及Moody的多个信用等级；但不论怎样，它们都只是一种序数（ordinal）的分类（更准确地说是一种排序），而并不能指出风险的大小。2)古典的信用风险分析是在单项资产基础上进行的信用风险大小分类。古典信用分析都是针对单项资产或单个受信人的，它会不可避免地导致信用风险集中问题。3)古典

7、信用分析通常是以会计信息作为数量分析基础，也就是说它是盯住帐面的，向后看的，假设历史在将来仍会重演。所谓的现代信用风险模型典型的代表有J.P.Morgan的CreditMetrics、KMV的EDF、CSFB的CreditRisk+等，它们的特点则与以上三点相对：1)它们都有关于信用风险大小的明确的定义，可以认为上面三种模型对风险的定义是类VaR（Value-at-risk）思想的，它们可以给出在一定定义框架下信用风险绝对大小的度量，所以可称它们是基数的（cardinal）。2)通常，关于企业有两大类数据可作分析的依据，一种是会计信息，它记录的是企业在历史上

8、的表现；另一种则是公司的股票价格数据，它反映的是投资