农产品行业生猪养殖专题系列报告十五：格局重塑，巨头崛起

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1、目录回顾历史：2006-2007年高致病性猪蓝耳病背景下温氏如何崛起？42006-2007年高致病性猪蓝耳病使得生猪养殖行业产能大幅去化42006年高致病性猪蓝耳病大规模爆发4蓝耳病爆发使得能繁母猪和生猪存栏量减少5疫病爆发开启猪价上涨通道62006-2010年温氏生猪养殖业务迎来发展黄金期7化危为机，猪蓝耳病背景下温氏养猪业务快速崛起7管理输出，以散养户大量退出为契机温氏迅速进行模式复制9展望未来：格局重塑，巨头崛起12非洲猪瘟背景下，防疫能力是第一竞争力12养猪业壁垒显著提升，迎接高ROE时代13格局重塑，龙头迈向巨头17国外经验：规模化进程加速，龙头企业脱颖而出17国内现状：头部企业受

2、到非洲猪瘟的影响明显小于行业平均水平18投资建议20图表目录图1：2006年中国高致病性PRRSV毒株分布情况5图2：2007年3月中国高致病性PRRSV毒株分布情况5图3：2006-2007年末全国能繁母猪存栏量分别同比下降3.94%和9.93%6图4：2006-2007年生猪年末存栏量分别同比下降1.78%和11.03%6图5：2007年全国生猪出栏量仅5.65亿头，同比下降16.96%6图6：2008年3月份猪价达到此轮周期的高点，较2006年7月上涨158%7图7：2008年3月初仔猪价格较2006年7月初上涨468%7图8：2006-2010年间温氏生猪出栏量增长了431%8图9：

3、2007-2009年温氏固定资产快速增长8图10：温氏在建工程及其增速8图11：2007-2009年温氏生产性生物资产快速增长8图12：温氏建立了四级防疫技术管理体系9图13：不同出栏规模养殖户数量占比11图14：不同出栏规模养殖户出栏量占比11图15：温氏与家庭农场以封闭式委托养殖方式进行合作11图16：猪场面临的非洲猪瘟暴露风险12图17：HogSlat封闭式母猪场示意图13图18：HogSlat封闭式育肥场示意图13图19：新式洗消站示意图14图20：非瘟发生后俄罗斯后院养殖猪肉产量及占比持续下滑15图21：2012年~2019年4月底乌克兰爆发非洲猪瘟，猪价涨幅达106.5%15图2

4、2：未来5年温氏、牧原的头均盈利水平有望进一步提升16图23：1975-1985年间巴西规模猪场出栏占比提升了17个百分点17图24：1975-1985年间巴西一体化猪场出栏占比提升了17个百分点17图25：俄罗斯最大猪肉生产商猪肉产量变化情况18图26：俄罗斯前五大猪肉生产商市场份额（2017年）18图27：温氏非洲猪瘟应对方法18图28：2019年一季度全国和上市公司生猪出栏量同比变化20图29：2019年一季度末400个监测县生猪存栏量和上市公司存货同比变化20图30：2019年一季度末400个监测县能繁母猪存栏量和上市公司生产性生物资产同比变化20表1：猪蓝耳疫病相关介绍4表2：高致

5、病性猪蓝耳病灭活苗的定点生产厂家10表3：保证饲料的生物安全所需采取的措施13表4：巴西政府颁布总统令启动非洲猪瘟紧急措施14表5：西班牙非洲猪瘟根除计划的具体内容14表6：主要生猪养殖公司2010-2018年加权ROE15表7：主要生猪养殖公司前两轮猪周期生猪头均盈利情况16表8：中国非洲猪瘟疫情中不同规模猪场占比19回顾历史：2006-2007年高致病性猪蓝耳病背景下温氏如何崛起？以温氏为例，探索历史上在重大疫情背景下，龙头企业如何崛起。2006年夏季开始大流行的高致病性蓝耳病是近3轮猪周期中除非洲猪瘟外对行业打击最大的疫病。由于高致病性蓝耳病主要感染妊娠母猪和仔猪，其对行业产能影响较大

6、，2007年全国能繁母猪存栏量较2005年底下滑13.47%，大量散养户在这轮疫情中退出行业。但温氏的商品猪出栏量在2006年却逆势增长，2006-2010年间温氏的生猪养殖业务迎来第一个发展黄金期，5年间出栏量增长431%，是温氏年商品猪出栏量超过50万头以后增长最快的5年。我们认为，温氏之所以能在高致病性蓝耳病爆发后的几年间快速崛起，主要原因为：1、公司动物防疫实力和指标达到国内同行领先水平，这是保障公司能繁母猪存栏量能够持续增长的核心原因，子公司大华农成为首批高致病性蓝耳病疫苗地点生产企业之一，这也为温氏在高致病性蓝耳病的防控上形成背书；2、公司养殖技术和管理水平在行业内处于领先水平，

7、公司借助高致病性蓝耳病导致散养户大量退出的契机，将其优秀的管理经验进行输出，实现商业模式的快速复制和规模的快速扩张。2006-2007年高致病性猪蓝耳病使得生猪养殖行业产能大幅去化2006年夏季高致病性猪蓝耳病在全国范围内大面积爆发，并且直到2007年5月第一款高致病性猪蓝耳病疫苗才上市。在高致病性猪蓝耳病的影响下，2006-2007年连续两年全国期末能繁母猪存栏量下滑，同比降幅分别为3.94%和9.93%，