2016年西部证券投资报告-

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1、西部证券投资分析报告一、宏观分析1、2016年世界经济难以摆脱2015年的低迷状态。一是美国货币政策的常态化、中国进口需求的进一步回落、国际大宗商品的持续下滑以及全球制造业前期错配带来的深层次问题的显化，都决定了2016年新兴经济体的动荡将超越以往新兴经济体所面临的各类波动。二是各类地缘政治的超预期冲击可能导致欧洲经济复苏的夭折。三是全球投资收缩和贸易收缩并没有结束，世界宏观经济不仅缺乏统一的宏观经济政策协调，更缺乏经济反弹的增长基础和中期繁荣的基本面支撑。四是世界危机的传递规律决定了本轮危机从金融到实体、从中心到外围的传递并没有结束，新兴经济体的资产负债表调整刚刚开始。2

2、、中国的存量调整尚未实质性地展开，产能过剩行业的过剩产能没有全面退出，作为资金黑洞的各类僵尸企业依然普遍存在，高负债的国有企业在滚雪球效应的作用下依然是各类资金投放的焦点……因此，2016年全面启动的供给侧存量调整政策将决定存量运行的底部和反弹的时点。存量经济的底部不现，总体经济的底部就不会到来。3、过高的库存和过度的区域分化导致中国房地产周期调整比以往要漫长，并存在复苏夭折的风险，2016年房地产全面复苏的预期具有强烈的不确定性，但即将出台的存量房地产库存政策将大幅度降低这种不确定性，并提前实现房地产投资增速的逆转。房地产投资增速的不逆转就难以实现短期的经济企稳。4、增量

3、调整在近几年持续的开展取得了明显的收效，但新产业、新业态和新动力的培育需要较长的周期，难以在近期完全填补传统力量转型的缺口。2016年持续加码的增量调整，一方面面临政府财政支出的约束，另一方面也面临过度扶持带来的泡沫化风险。5、债务周期是决定本轮中国经济周期的最直接力量。2015年6-7月的大股灾加速了中国债务率的上扬，2016年中国IPO的全面重启、地方债务的加速置换以及不良资产的剥离和处置将直接决定中国债务周期运行的状况。债务困局不打破，吸金黑洞不消除，中国宏观经济中高速的良性运行机制就难以出现。二、行业分析（一）行业发展现状1.行业开放提速，竞争加剧。国内券商同质化严

4、重，费率战争可谓惨烈，申港证券的核准设立，体现了管理层促进差异化竞争的决心，民资与外资的引入加快了差异化步伐。以软件优化及在线问答等服务趋同性很强，未来的竞争在于投顾业务的突破。2.转融通费率下调，顺应低息环境，引导券商下调两融利率，稳定市场情绪及信心，反映了资金杠杆处于合理甚至偏低区间，政策趋于宽松。3.政策春天。“十三五”规划明确提出培育多层次资本市场，推行股债发行制度改革，提高直接融资比重。科创板已挂牌并启动，新三板分层制度在即，深港通、注册制也正循序渐进，都有利于资本市场发展，证券公司作为资本市场的主要参与者将受益于改革红利。（二）该行业的投资策略证券板块与大盘相关

5、性强，相对抗跌且大多时候为领涨板块。近一个月证券板块涨幅30%，而大盘才涨10%，近期3000点博弈加剧，目前经济数据并没有很好的支撑，券商回调可能性大，建议短期观望为主，待大盘方向确立再考虑进入。个股考虑：广发、华泰、国金、西部三、公司分析（一）财务报表分析基本每股收益0.63元，每股净资产4.2元，每股公积金2.12元，每股未分配利润0.7元，净资产收益率18.39%，涉及每股指标，西部证券明显弱于行业水平，但收益率却略高于行业水平；营业总收入56.35亿，同比增长190.7%；净利润19.85亿同比增长198.97%。受益于15年大牛市，西部证券15年业绩呈爆发式增长

6、状态，前三季度同比利润增长3倍，全年增长2倍，增长率远高于行业水平。（二）估值分析相对估值法：1、市净率6.12，高于行业水平三倍左右，考虑到西部证券2倍的净利增长，该指标略高；2、市盈率37.44高于行业水平四倍左右，该指标偏高。四、技术分析图11、MA均线：自5日均线上穿10日均线之后，上升趋势减缓，有下穿10日均线形成死亡交叉的危险，但20日，30日均线仍有向上的空间，期见图12、MACD指标：DIF和DEA在横轴附近运行，且DIF曲线上升趋势放缓，MACD值（红线）缩短；见图1图23、WR威廉指标：近期WR2数值大于80，表现出超卖，WR1指标在50以下运行，表现为

7、弱势区，见图2；图34、KDI随机指标：80以上为超买区，K线在大于80处下穿D线，形成死亡交叉，K值和D值目前刚好在80左右，见图3.五、投资建议对于西部证券，综合技术分析的角度来看，近几天内会有小反弹，反弹力度不大，且之后可能会继续阴跌。从基本面分析来看，目前市盈率偏高，估值偏离明显，近期涨幅43%，短期回调可能性大，近期看1季度报的增长率能否维持2倍以上的增长，如果增长率明显放缓，考虑适当减仓，短期观望为主。总的来说，对于短期操作者，由于盈利的有限性，不建议建仓，对于中期投资者，考虑到盘面调整，也不建议加仓，