对中国未来通货膨胀的一个判断

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1、万方数据叁壁里璧渣呈丝垡丝ournalofFinanceamtEconomics对中国未来通货膨胀的一个判断①一何海峰本文首先回顾了1999年以来的3次物价上涨，然后分别分析了长期、中期和近期内中国发生通货膨胀的可能性以及原因。最后指出观察中国物价变化需要注意的几个前提。【关键词】通货膨胀；判断；因素【中围分类"号-]F822．5【文献标识码”【文章编号】1006一169x(20IO)01．0006—07何海蜂，中国社会科学院金融研究所结构金融研究室主任，副研究员，博士。(北京100732)为了应对国际金融危机对中国经济的影响。中国政

2、府采取了一系列加大投资、扩大内需等促进和保持经济增长的具体措施。随着这些措施效果的逐步显现。尤其是伴随着信贷和货币供应的剧烈增加，自2008年2月开始迅速下降的CPI降幅显著趋缓。于是，关于中国是否将发生新一轮通货膨胀的话题开始引起广泛关注。本文认为，从中长期看，中国发生通货膨胀的基础并不具备：短期之内．中国有可能出现物价水平的回升。本文还强调，理解和应对中国物价上涨存在几个需要注意的前提。一、1999年以来的3次物价上涨(一)一些基本概念作为经济学最常见的一个基本概念，通货膨胀一直没有严格统一的定义——目前广泛认可的是一个描述性解释

3、：通货膨胀是一般价格水平持续、明显的上涨。这里需要强调两点。首先，所谓“持续”，不是指一次性的或短期的价格水平上升，而是一个持续的过程。但是，关于这个过程到底有多长，理论与政策上都没有统一的明确界定。一般认为，这个过程应不低于12个月。同时，也不能把周期性经济萧条时，价格下跌后复苏阶段的价格上升称为通货膨胀。嗅次，所谓“明显”，不是指轻微的价格水平上升——比如0．5％，就不能说是通货膨胀。但是，这个价格水平明显的增长率标准到底是多少。经济学的理论与实践中都没有统一的说法，它更多是一个取决于人们对通货膨胀敏感程度的主观性概念。进行经济分

4、析时。对通货膨胀的分类会借助不同的标准．例如按程度分、按市场机制分、按预期分、按成因分、按政策因素分、按有无国际或战争因素分等。其中，按照通货膨胀程度划分，有爬行式、温和式、奔腾式和恶性通货膨胀四种。爬行式通货膨胀指一般价格水平年上涨不超过2—3％。并且经济中没有形成通货膨胀预期。温和式通货膨胀价格上涨比爬行式高．但又不是很快，具体百分比没有统一说法。奔腾式通货膨胀一般价格水平上涨率在2位数以上。而且发展速度很快。恶性通货膨胀也称超级通货膨胀，物价上升特别猛烈，且呈加速趋势——此时货币完全失去价值贮藏功能．几乎丧失交易媒介功能，成为“

5、烫手的土豆”．国家货币制度即将崩溃。从以上说明中可以看出，基于严格和严肃的角度。我们更愿意把1999年以来的几次CPI上升过程称为物价上涨．而不是通货膨胀。(二)1999年以来的3次物价上涨表现1999年以来，以CPI(以及PH)衡量的物价水平出(D本文不代表作者任职单位的现点，文责自负。②这种情况称为“通货复胀”(reflation)，它指的是通过增加货币供给等方式刺激经济以走出通货紧缩。从时间上看，它是在经济衰退、价格总水平持续下降后经济从谷底开始恢复、价格总水平开始回升的那段时间。万方数据对中国未来通货膨胀的一个判断现过三次上升

6、过程：1999—2001年、2002—2004年和2006～2008年。这3次价格水平的上升也可以通过其它物价指数的变化得到反映．尤其是作为PPI前端的“原材料、燃料、动力购进价格指数”的变化。具体参见图1。图l1978—2008年原材料、燃料、动力购进价格指数变化资料来源：国家统计局当然．1999年以来的3次物价水平变化其幅度显著低于上世纪的2次物价上涨——参见图2。1989年和1994年的CPI涨幅曾达到了18．O％和24．1％。图21978—2008年CH、PPI变化资料来源：国家统计局如图3所示。从月度数据上可以更清楚地了解3

7、次物价水平的变化过程。第一次物价水平上升的起点是1999年4月和5月——从当月CPI上看．这两月均同比下降2．2个百分点，1999年6月CPI指数降至98．2的低点并开始逐步止跌上升；2000年1月，当月CPI指数升至99．8，2000年2月。当月和自年初累计CPI指数均超过了10卜其中，直到2001年12月。后者一直保持在100以上；2001年9月，连续16月高于100之后，CPl指数降到了99．9，当月首次出现0．1个百分点的同比下降。这次物价水平的最高点出现在2001年5月——CPI指数为101．7，当月CPI同比增长了1．7个

8、百分圈31999年1月一2009年10月CPI、PPI变化资料来源：国家统计局点。这次物价水平的上升幅度和持续时间(高于0以上的增长区间)比较短。第二次物价水平上升从2002年4月开始——当月CPI指数为98．7。此后C