2014高会-习题精讲讲义分享0701

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1、第七章　企业并购　　【思维导图】　　　　考点扫描　　【考点1】企业并购动因　　　　【总结】　　大家论坛--会计考试论坛-免费的会计学习考试论坛　　【考点2】并购类型　　　　【考点3】并购决策原理　　企业并购的基本原则是成本效益原则，即并购净收益大于0，这样并购才是可行的。并购净收益计算方式如下：　　并购收益＝并购后整体企业价值－并购前并购企业价值－并购前被并购企业价值　　并购净收益＝并购收益－并购溢价－并购费用　　其中：并购溢价＝并购价格－并购前被并购企业价值　　【决策】并购净收益大于0，并购可行　　【考点4】价值评估方法　　　　（一）收益法　　大家论坛--会计考试论坛-免费

2、的会计学习考试论坛　　　　自由现金流量＝（税后净营业利润＋折旧摊销）－（资本支出＋营运资金增加额）　　税后净营业利润＝息税前利润×（1－所得税税率）　　　　【股权资本成本的计算】　　方法一：资本资产定价模型　　　　因为并购活动通常会引起企业负债率的变化，进而影响系数β，所以需要对β系数做必要的修正。可利用哈马达方程对β系数进行调整，其计算公式如下：　　　　方法二：股利折现模型　　①每年股利不变时　　　　②股利以不变的增长速度g增长时　　　　【债务资本成本的计算】　　　　　　【提示】股权转让中股权价值的计算。　　股权价值＝公司价值－债务价值　　每股价值＝股权价值/股数大家论坛-

3、-会计考试论坛-免费的会计学习考试论坛　　（二）市场法　　　　【注意】企业收益中的持久构成部分才是对估值有意义的，因此，一般把不会再度发生的非经常性项目排除在外。　　【考点5】并购后的整合　　　　经典题解　　【案例1】东方公司是一家从事电子产品生产销售的企业，该公司20×2年拟并购当地另一家相同类型的公司——黄河公司。　　并购前，两家公司不存在关联方关系。并购后，东方公司存续，黄河公司解散。　　（1）合并前两家公司的主要财务数据如下：项目东方公司黄河公司净利润（万元）140003000普通股股数（万股）70005000股东权益（万元）3500020000市盈率（倍）2015　

4、　（2）东方公司和黄河公司的股票面值均为1元。如果合并成功，估计新的东方公司每年将因规模效益减少费用1000万元。　　（3）东方公司打算以增发新股的方式以1股换4股黄河公司股票完成合并。　　（4）假设两家公司的企业所得税税率均为30%。　　不考虑其他因素。　　要求：　　（1）判断该并购属于哪种方式？（至少回答出两种方式）  　　【分析提示】　　由于并购后东方公司存续，黄河公司解散，因此，属于吸收合并。　　由于两家公司均属于电子产品生产销售企业，又处于同一地域，因此属于横向并购。　　由于东方公司是以自己发行的股份换取黄河公司的股份，因此属于股份支付式并购。　　（2）计算合并前两

5、家公司各自的每股收益、每股净资产、每股市价和市净率。  　　【分析提示】公司每股收益每股净资产每股市价市净率东方公司14000/7000＝2（元）35000/7000＝5（元）2×20＝40（元）40/5＝8大家论坛--会计考试论坛-免费的会计学习考试论坛黄河公司3000/5000＝0.6（元）20000/5000＝4（元）0.6×15＝9（元）9/4＝2.25　　（3）计算合并成功后新的东方公司的每股收益。  　　【分析提示】　　净利润＝14000＋3000＋1000×（1－30%）　　＝17700（万元）　　股数＝7000＋5000/4＝8250（万股）　　每股收益＝17

6、700/8250＝2.15（元）　　【案例2】　　F公司正试图估算在目前战略下公司的价值。公司管理团队预计了未来5年的息税前利润如下表所示（单位：万元）：年份12345息税前利润12001400150016001600　　固定资产的折旧在前两年均为200万元，在剩余的3年为300万元。这些数额在计算表中的利润时已经扣除。在第1、2、3年的资本支出为500万元，这些支出包括替换报废的资产，也包括因商业规模扩张需要的新增资本投资。在第4、5年的资本支出将为300万元。　　在以后的5年中，每年都需要新增营运资金。其中第1年为100万元，第2年为120万元，第3年为150万元，第4年

7、180万元，第5年为200万元。　　公司同时拥有一座闲置的厂房，这些厂房并没有用于经营活动。市场价值为1600万元。　　公司加权平均资本成本为10%。公司所得税率为25%（假设第5年以后的现金流量与第5年相等）。　　（1）计算公司未来1－5年的自由现金流量。　　（2）计算公司价值。  　　【分析提示】　　（1）计算公司现金流量年份12345息税前利润12001400150016001600税后净营业利润9001050112512001200折旧200200300300300资本支出50050050030