财务管理第四章资本成本与资本结构yong

《财务管理第四章资本成本与资本结构yong》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在教育资源-天天文库。

1、第四章资本成本与资本结构第一节资本成本一、概述（一）概念筹集和使用资本付出的代价。包括资本的取得成本与占用成本或（二）作用筹资→资本成本最低投资→投资报酬率高于资本成本衡量企业经营成果的尺度→经营利润率应高于资本成本（三）种类个别资本成本用于比较和评价各种筹资方式综合资本成本用于评价和选择资本结构边际资本成本用于在已经确定目标资本结构的情况下，考察资本成本随筹资规模变动而变动的情况。二、个别资本成本的计算（一）长期借款成本kl－银行长期借款成本；i－银行长期借款利息率；Fl－银行长期借款费用率；T－公司所得税税率。忽略手续费时（一）长期借款成本例1：某企业取得长期

2、借款150万元，年率为10.8%，期限3年，每年付息一次，到期一次还本。筹措这笔借款的费用率为0.2%，所得税税率为33%，求这笔长期借款的资本成本？150×10.8%×（1-33%）150×（1-0.2%）若手续费略去不计10.8%×（1-33%）=7.24%=7.25%（二）债券资本成本kb－债券资本成本B－债券的票面价值B0－债券发行价格fb－债券筹资费用率（二）债券资本成本例2：假设某公司发行为期的10年债券，债券面值为100元，年利率12%，筹资费用率2%，企业所得税税率为40%，债券按面值销售，10年后一次还本，该种债券的资本成本率？100×12%×(

3、1-40%)100×(1-2%)=7.35%（三）优先股成本kp—优先股资本成本Dp—优先股每年股利支付额P0—优先股发行总额fp—优先股筹资费用率例3：某公司发行面值100元，股息率10%的优先股，按面值出售，筹资费用率为3%，求资本成本率？100×10%100×(1-3%)=10.3%（四）普通股成本ks—普通股资本成本D1—第一年股利支付额Ps—按发行价格计算的普通股发行总额fs—普通股筹资费用率例4：某公司普通股每股市价110元，筹资费用率为4%，第一年末发放股息每股10元，预计以后每年增长5%，求普通股资本成本率？10/[110（1+4%）]+5%=14

4、.47%（五）留存收益成本其资本成本的计算应与普通股资本成本基本相同，不同的是不发生筹资费用。例5：假定某公司普通股市价为110元，第一年股息为10元，以后每年增长5%，求留用利润的资本成本？10/110+5%=14.1%总结：三、综合资本成本的计算kw—加权平均资本成本ki—第i种资本的税后资本成本wｉ—第i种资本来源占总资本的比重ｎ—长期资本的种类加权平均资本成本三、综合资本成本的计算例6：某公司各类资本数据如表所示。计算该公司的加权平均资本成本。资本来源账面价值资本成本长期债券40004.5％优先股20008％普通股300013％留存收益100010％合计1

5、0000－4.5%×400010000+8%×200010000+13%×300010000+10%×100010000=8.3%四、边际资本成本的计算概念指资金每增加一个单位而增加的成本。追加筹资和追加投资决策时使用边际成本的计算，一般是在筹资数额较大或目标资本结构既定的情况下，企业往往通过多种方式的组合来进行资金的筹集，边际资本成本需要按加权平均资本成本来计算。四、边际资本成本的计算例7某企业准备按照目标资本结构追加筹资200万元，目标资本结构为：债务30%，优先股15%，普通股55%，个别资本成本预计分别为债务8%，优先股10%，普通股13%，按加权平均法计

6、算追加筹资200万元的边际资本成本。30%×8%+15%×10%+55%×13%=11.05%第二节杠杆原理一、经营风险与经营杠杆（一）经营风险1、概念：指公司因经营上的原因而导致利润变动的风险。一般用息税前收益（EBIT）衡量需求销售价格材料价格对销售价格的调整能力固定成本对经济周期的敏感性earningsbeforeinterestandtaxes2、影响因素：（二）经营杠杆公司的经营成本按与业务量的关系分为：固定成本与变动成本企业对经营成本中固定成本的利用例1：p=10元，b=6元。a=10万，当x分别为5万，6万，7万件时，计算息税前利润y=a+bxEBI

7、T=5×10-（10+6×5）=10EBIT=6×10-（10+6×6）=14EBIT=7×10-（10+6×7）=18在一定的销售规模内（固定成本保持不变），随着销售的增长，息税前利润以更快的速度增长（二）经营杠杆概念由于固定成本的存在而出现的利润变动率大于销售额变动率的现象叫经营杠杆。（三）经营杠杆系数经营杠杆系数（DOL，DegreeofOperatingLeverrage）是息税前利润的变动率相当于销售额变动率的倍数。反映经营杠杆的作用强度EBIT＝(p-b)x-a△EBIT=(p-b)×△xDOL以基准的销货额为准，不以变动后的销售额为准。=边际贡献息税

8、前利润（三